近日，通源石油（300164）公布了2016年报，简单浏览一下，唏嘘不已。尽管国际油价在筑底后已经开始逐步走出谷底，公司股价年后也有一波不错的涨幅。但当年报展现在眼前，特别是一季报预亏的消息同时公布时，依然可以感觉到行业寒冬的凌厉。或许苦日子只是刚结束，但好日子还远未到来。
简单说一下通源石油，先说好的一面：
年报扭亏微盈，后续盈利仍有保障。公司2016年营业收入为4.00亿元，同比下降37.09%，采掘服务行业营业平均收入增长率为-29.61%；归母净利润2197.44万元，同比增长147.32%，采掘服务行业平均净利润增长率为-58.82%。从报表来看，扭亏微盈主要还是非经常损益的贡献。尽管一季度预亏，但一季度通常为行业淡季，而且其股权激励也明确今年净利润增长不低于100%，所以2017年业绩还是有保障的。
低谷积极作为，并购完善产业链布局。公司在行业低谷期积极作为，展开了一系列并购活动，收购美国APS公司、永晨石油，参股一龙恒业、胜源宏，从射孔服务逐步向钻井、压裂、电缆测井、射孔到完井等一体化油田技术服务迈进，从国内市场逐步扩展到北美、南美、北非和中亚市场，增强国内外业务的协同效应。
深耕北美市场，受益一带一路战略。相比于国内市场，国外油服市场容量更大，弹性也更足，特别是美国，是全球最重要的油服市场。伴随着“一带一路”战略推动中国油气向中亚等油气资源丰富地区发展，能源丝绸之路是“丝绸之路经济带”建设的先导工程，油气合作是能源丝绸之路建设的重点。
控制三项费用，公司管控能力值得点赞。同时，公司转变业务布局，调整业务结构，缩小经营规模，淘汰和撤出不盈利项目和无效产能，关停了和转让了短期内竞争力难以提升的子公司业务，使公司的亏损源得到有效控制，运营质量得到明显提升。
十大股东有亮点，社保机构扎堆。对比三季报，散户大户没了踪影，社保基金进来2家，基金进了5家，筹码集中度进一步集中，成本也能够大概算出来。所以，当前9元以下的价格买入，抱机构大腿还是可以的。
不足的地方，也有几点：
行业还处于低谷，反转还需时日。从行业反转到反映到公司财务报表上，这个传导过程有一个时间差，所以尽管我们看年报、一季报，报表数字还不好看，但预期已经反转，这个时间差在A股炒的就是预期。公司在美国并购的几个项目，目前看还是亏损。但公司有通过对外披露称，三季度已经开始好转，而且美国页岩气恢复景气，公司会率先受益的。
并购产生的商誉还有大概4亿多，现在测试说没有减值，但还是一个隐患。不过，由于是行业低谷期进行的并购，本身溢价不算高，如果行业好转，这部分商誉应该不存在减值压力。
最后，公司推出了大比例的股权激励计划，尽管短期市场反应偏空——授予价格过低，变相等于给管理层和骨干人员送福利，但如果未来3-5年的目标能够实现，可以接受。而且一般而言，激励费用的摊销，公司本着谨慎性会多算一些，实际上对同期利润影响有限。对于短期的股价，由于受股权激励草案的影响，大涨很难。但大家看到一堆机构扎堆，大跌可能性也较小，而且该股已经提前大盘调整了很久了。
最后，油气体制改革可能四五月份出台，布局相关公司，笔者认为可以潜伏。目前的价格，中线来看不算太冒险。（作者ID：老滑头马克思）
雪球财经 供稿
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