精品电视剧制作公司有前途 中金公司建议关注慈文传媒

　　电视剧《人民的名义》凭借口碑收获超高点击量，但因没有相应的上市公司直接参与而未在资本市场掀起炒作的热潮。那么，今年传媒行业整体情况如何？笔者日前参加中金公司传媒行业交流会议，高级分析师印培给出以下几个观点：电影行业今年票房数据有望回暖，但主要受益于进口片，从而利好发行；电视剧方面则是因精品剧催生旺盛需求，从而提升制作公司的利润空间。

　　电影票房数据有望回暖

　　2016年电影行业票房为455亿元，同比增长不到4%，增速显著放缓的同时也低于预期，导致整个行业投资的情绪都转向悲观。

　　然而，2017年整个电影票房市场的数据有望出现一个显著的回暖。中金公司印培表示，通过一季度对广电总局的调研，得到的反馈是：广电总局对去年的票房十分不满，希望今年能做到600亿的体量规模。确实，也看到了信号，首先是对进口片的态度，今年在重压下，对进口片积极鼓励，预计今年进口片分账片数量在34-38部之间，批片数量达到20部以上，更重要的是今年进口片质量较高，所以单片的票房会有显著增长。

　　其次，在统计数据方面，监管开始注水，从1月份开始，广电总局把在线票务平台7%的费用也计入票房。最后，监管对偷票房、隐瞒票房的现象在严打，3月份，广电总局查了近100多家电影院强制关闭。

　　综上所述，印培称今年报出的数据有可能是超市场预期的，达到20%以上。但是可能对应到上市公司层面不一定能完全对应到预期，实际上增长是来自进口片部分。

　　进口片密集上映利好发行

　　二季度是进口片上映的高峰期，包括《速度与激情8》、《变形金刚5》、《终结者》、《加勒比海盗5》，且均具有较高的预期，去年4、5月份票房30亿，可能从今年4月份起同比增长将达到30%以上，会拉动二季度票房，从而刺激整个电影行业情绪，中金公司认为，受益最直接的就是进口片产业链，最收益环节就是发行。

　　中国电影（600977）是国内两家垄断进口片发行之一，全国每年进口片票房50-60亿，中国电影都可以享受一定分账权益，基本维持在30%-35%，今年我们预计进口片全年票房的增量在90亿左右，中国电影净利润增量在3亿左右，对应同比30%的增长。

　　“另外，中国电影虽自去年上市以来未和市场进行过交流，但并不是思想僵化的老国企，一方面在大力自建影院，内部规划希望3-5年内，把自建影院提高到400家，每年建设力度在50、60家，建设力度并不亚于万达；另一方面也想充分发挥资金品牌以及产业资源方面的优势，尽快扩大自己的市场份额。”印培解释道。

　　该公司中期可能在投并购以及自建影院的速度方面有超预期部分，而且，拟在年报后开发布会，将公司未来的规划详细向市场做个汇报。站在二季度初这个结点，可提前布局，但中金公司强调，中国电影是个更偏主体性的品种。

　　精品剧催生旺盛需求

　　二季度后半段可以陆续关注电视剧行业，其是景气度较高的细分子行业之一，近年来新媒体渠道和一线卫视渠道引领电视剧旺盛市场需求。

　　首先，现在所有电视剧上市公司的需求方均为Top5卫视（湖南卫视、东方卫视、浙江卫视、江苏卫视和北京卫视），由于综艺节目的广告投放性价比不断下降，因此在采购总规模（约300亿元）未显著提升的背景下，近几年加码电视剧的版权投入，据测算，2017年Top5卫视电视剧（尤其是精品剧）采购预算为68亿-69亿元，同比增长35%。

　　其次，新媒体渠道发生了积极的变化，近几年付费会员迅速崛起（目前规模为7500万），盈利点不再是单纯卖广告。付费会员作为巨大的蓝海市场，各家视频网站纷纷推动此模式，而平台上所有产业内容最能拉动付费会员的就是精品电视剧，印培表示，以爱奇艺为例，2016年《老九门》为爱奇艺新增800万个付费会员，占到整个付费规模的1/3。由于精品电视剧受重视程度较高，据测算，Top4视频网站（爱奇艺、腾讯视频、优酷视频和乐视）内容版权采购预算规模有望达到285亿，同比增长55%，而绝大部分增量都投放在精品电视剧。

　　而从供给端来看，中金公司分析称，电视剧已经从高度分散的行业逐渐转变为集中度不断提升的龙头公司的游戏，去年全网播放量前十以及电视台渠道收视率前十的电视剧基本上都来自5—6家制作方。

　　精品剧价值提升相关制作公司收益针对上述现象，印培总结为，“在需求很旺盛，而供给集中度提升的大前提下，精品电视剧的价值在不断提升。”它表现在两个方面，一个是商业价值的提升，精品电视剧单集售价已从2014年最高200万上涨至目前的1000万，所以单项目的盈利能力在不断放大。另外一个是流量价值，精品电视剧才是平台的流量入口。而且对于视频网站来说，购买头部电视剧从流量切入来看性价高。

　　因此，行业里为数不多的可以做出这些头部电视剧的制作公司很有前途，中金公司建议关注慈文传媒和唐德影视。

　　慈文传媒（002343）是行业里Top5的一家制作公司，爆款剧《花千骨》、《老九门》均出自该公司。慈文传媒优势体现在三个方面，一是在IP价格较低时就做了不少储备，三年内项目充足；二是公司制作能力非常强；三是公司在渠道中的认可度非常高。

　　预计慈文传媒电视剧业务利润弹性4亿左右，外加1.3亿的游戏来源，全年利润约5亿，同比增幅50%以上。

　　而唐德影视（300426）与慈文传媒不同，它目前虽是二线品种，但未来有可能向一线制作公司发展。董事长深耕影视行业，未来的格局规划较长远。另外，公司与演员范冰冰绑定较紧，与其确认合作项目3-4个，今年确认两个可以带来3亿左右的利润弹性。

　　邸凌月