盈趣科技：业绩增长疑点重重 股权转让定价存疑

　　近日，厦门盈趣科技股份有限公司(以下简称“盈趣科技”)披露了IPO招股说明书，公司拟发行不超过7500万股，募集资金22.53亿元，用于智能制造生产线建设项目、智能制造整体解决方案服务能力提升项目、Intre+智能家居产业化项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。

　　尽管盈趣科技日前已经顺利过会，但股市动态分析周刊记者通过仔细研读招股说明书，仍然发现公司存在不少瑕疵。首先，从业绩上看，盈趣科技可谓出现了爆发式的增长，但增长背后却是连监管层也难以理解的高毛利率，此外企业也有通过会计手段延长折旧年限从而调节利润的嫌疑。其次，最受市场诟病的是其一边豪气分红却又一边募集资金补充流动性的行为，另外在IPO上市前夕的股权转让定价差异较大也是市场关注的问题。

　　业绩增长疑点重重

　　业绩来看，公司近几年发展迅速，2014-2016年、2017年1-6月公司营业收入6.41亿元、9.80亿元、16.48亿元和13.14亿元，年均复合增长率为60.37%；对应的净利润分别为1.18亿元、2.10亿元、4.65亿元和4.31亿元，增长速度惊人。但记者发现，盈趣科技在应收账款计提比例上显著低于同行业可比对手，其中还另设账期在6个月以内的计提分类，且该期限内计提比例仅为1%，同行业可比公司如有设置该项目一般设置为3%-5%，由于该期限内的应收账款占总体比例在95%以上，这看似不经意的调整，却能够为盈趣科技调节上千万元的利润。

　　业绩高增长背后还有不可思议的高毛利率，需要注意的是，自申请IPO以来，盈趣科技较高的毛利率水平一直是业界热议的焦点。根据招股说明书，2014年度、2015年度、2016年度及2017年1-6月，盈趣科技主营业务的毛利率分别为31.64%、33.40%、42.15%及50.08%。更具体来看，在创新消费电子产品方面，盈趣科技报告期的毛利率分别为33.44%、39.02%、51.24%、57.35%，而同行业公司的对应均值为34.66%、30.06%、29.58%、26.65%。由此可见，盈趣科技毛利率走势与行业整体走势大相径庭，差值已达28%，几乎是行业平均水平的一倍。

　　对此，盈趣科技也坦诚，在智能控制部件及创新消费电子行业领域，新产品的市场竞争低、销售价格高、毛利率也比较高。随着市场成熟、产品稳定以及产量达到一定规模，单位成本降低，销售价格也会相应降低，公司产品毛利率可能存在下降的风险，将对公司经营业绩造成不利影响。

　　逐年增长且明显高于同行业可比公司平均水平的毛利率，也引来了发审委的质疑。发审委要求盈趣科技说明，毛利率高于同行业平均水平的原因，以及毛利率较高的合理性与可持续性。市场人士分析称，许多IPO公司为了上市，往往会想方设法提高业绩，一旦上市成功，很多公司的高毛利率往往会被打回原形，一旦高毛利率无法维持，业绩可能将出现较大波动，投资者需警惕其中的风险。

　　股权转让定价存疑

　　根据招股说明书，公司现金流情况较好。2014-2016年、2017年1-6月公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.08亿元、1.77亿元、3.57亿元和4.52亿元。但是就在这样的背景下，盈趣科技此次IPO拟募资补充流动资金，且金额高达4.5亿元之多，已经是诸多中小企业IPO募资总额的两倍。

　　更让人瞠目结舌的是，盈趣科技一边在招股说明书中不断强调自身迫切的融资需求并渴望上市募资4.5亿元补充流动资金的时候，公司近年却一边在持续“慷慨”分红，且涉及金额相对较大。据统计，2014年至今，盈趣科技分红规模达2.65亿元。专业人士表示，在IPO前夕这一关键时点上，企业选择大额分红是一件充满争议的事，这种孤注一掷的举动很容易掏光企业现金流致使发展陷入困境。此外在一边巨额分红却一边募集资金补充流动性的行为更需要引起市场高度的关注，企业一旦上市，流动性将会更将充足，也意味着企业有更多的空间腾挪资金，投资者需警惕其中的风险。

　　盈趣科技上市前的争议不仅在分红上，在其设立之后的10次股权转让中同样也是有所议论。其中，股权转让的定价是市场关注的焦点，在转让股权给员工进行员工激励或者员工离职转让股权时价格为1元/股或2元/股，而公司实际控制人控制的南靖科技、万利达工业之间股权转让价格则很多变，2014年9月公司股东南靖科技转让股权给万利达工业时转让价格为4.99元/股，2015年12月万利达工业又把股权转让给南靖科技时转让价格为2.72元/股。

　　两个月后，为优化公司股权结构和治理结构，南靖科技转让30万股股权给正欣和投资，此时的转让价格飙至63.13元/股。同年3月再次转让股权给温氏投资等4家机构和自然人滕达，其中公司员工持股的惠及投资受让价为5.24元/股，其余受让价为63.13元/股。需要注意的是，2016年6月，万利达工业将其持有盈趣科技的395万股股份转让给兴富致远，转让价格为每股21.04元。尽管理由与上述每股63.13元的多宗股权转让一致，但转让价格相差甚远，时隔不到4个月下跌了67%。

　　不难发现，盈趣科技历史股权转让眼花缭乱，定价依据悬殊，同为引进外部投资者后来者反而低于前者，让人难以理解。遗憾的是，截至发稿，盈趣科技并未对股市动态分析周刊记者发出的采访函作出回复。

　　本刊记者 杨阳