本周，钢铁及水泥行业中，钢铁的供需均显现出疲软，库存基本持平，后期应关注冬储以及钢材价格的震荡。
而水泥上周价格仍处于上涨趋势，但涨幅收窄，南方地区需求仍存，随着《去产能行动计划（2018-2020）》的发布，明年供给侧去产能措施有望加码。短期来看，我们认为市场将进入平淡期，下一波价格上涨预计在春节后。
钢铁：钢材价格持续震荡
上周钢铁库存触及拐点，全国主要钢材品种库存微降0.39%。冷轧板卷表现最好，下降2.57%；螺纹钢和热轧卷板螺纹分别微降0.91%和0.88%，中厚板上涨0.94%。上周全国和河北省高炉开工率分别为61.88%和49.84%，分别环比下降0.14和0.32个百分点。沪市终端线螺每周采购量继续下跌1.45%（仍略高于历史同期水平），在供需两弱的局面下，上周钢材主要品种的价格波动都在1个百分点之内窄幅震荡。
我们预计未来两周供需两弱的局面将维持，后续冬储启动有望给钢价带来新的上涨动力。目前除“2+26”限产地区外，徐州、临汾及安徽省部分地区也加入了错峰生产的行列，由于该地区多为焦炭的主产区，短期焦炭供应影响大于钢铁，导致短期焦炭价格涨幅明显，且短期焦炭的价格也没有太多向下的压力。铁矿石由于基本面仍较弱，继续维持跟随钢价的走势。短期焦炭价格的上涨也导致上周钢材主要品种的账面盈利出现下滑，但整体盈利水平仍处于年内绝对高位，且我们认为未来继续向下的空间有限。
另外，上周财政部公布元旦将下调钢铁出口关税，降幅在5%-10%之间，而2017年钢价平均涨幅44%，我们认为调降关税对出口影响较小。由于短期钢铁板块缺乏催化剂，推荐观望为主。
水泥：南方价格涨幅收窄
1-11月全国水泥产量21.6亿吨，同比下降0.2%，其中11月水泥产量2.2亿吨，环比增长0.28%，同比增长4.8%，预计今年水泥产量23-24亿吨，与去年基本持平。
上周全国水泥价格指数继续上涨2.2%，涨幅收窄；水泥库容比下降0.8个百分点至51.1%。水泥价格的上涨仍然是由南方地区推动，华东、中南、西南地区价格环比涨幅分别为2.5%、3.6%、3.4%，但涨幅均有明显收窄。华东部分地区受天气气候、环保限产、公祭日等因素影响，供需双弱，但总的来说需求仍存。水泥库存仍然在40%的极低位，水泥价格高企，吸引了外围市场乃至越南的低价水泥流入。两广、西南、湖北地区年末抢工需求良好，水泥价格稳步上行。
预计南方地区生产将持续至1月中旬，但大范围降温和雨雪天气的到来，也为淡季揭开了序幕。中国水泥协会上周发布了《水泥行业去产能行动计划（2018-2020）》，提出2018-20年目标压减熟料产能3.9亿吨，约占目前全国熟料产能的21%，其中对2018年的目标从之前的9，702万吨提升至1.36亿吨，力争2018年上半年实现全面停止生产32.5强度等级水泥产品，可见2017年在去产能方面并没有取得实质性进展，而明年行业供给侧改革有望加码，水泥价格有所支撑。目前全国水泥的低库存和严格限产措施为明年春季开工后行情打下良好基础，我们尤其看好华东地区的表现，看好需求稳定、受益于供给侧改革的龙头海螺水泥（00914.HK），目标价40港元。
招商证券 焦一丁
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