超跌股隐现中线行情

　　2018年除了有色金属的机会比较大，我们还看好国企混改和超跌股的反弹机会。国企混改的机会主要集中在蓝筹股、军工股，而超跌股的机会则多处于中小市值企业当中。

　　为什么超跌股机会颇多，主要是当前市场处于上下两难的境地。一方面，政策维稳，在“去杠杆”、“防风险”和“强监管”背景下，经济增速仍将下行，企业业绩普遍难有超预期表现，系统性机会难显；另一方面，以存量博弈为主的市场资金仍会选择在具备一定安全边际和博弈价值的超跌股建仓，为2018年春季行情做好提前布局。因此，2018年的市场的仍是结构性机会。

　　尽管从价值投资角度来看，蓝筹股的估值修复已经接近尾声。但从博弈价值角度来看，A股市场的风格转换机会仍然存在。一批处于相对底部的个股出现了建仓迹象，说明市场一些资金开始认可目前市场点位，预示着行情仍有可能存在进一步演绎的可能。

　　而这些受到资金关注的个股并非蓝筹股，更多的是中小市值的企业，超跌的个股居多。

　　1、一家传统消费品上市公司，行业处于缓慢复苏的状态，公司业绩处于拐点位置。股价经过过去两年的连续下跌，早已跌出了价值，账面现金充裕，有息负债率超低。而市场对这家公司的评价仍然偏悲观，使得近期大股东处于连续增持状态。按照我们的投资框架，股价低估、业绩反转及大股东增持，三点因素共振给出了类似“最佳击球区”的介入机会。

　　2、一家地产公司，自12月11日推荐之后，涨幅超过20%，我们当时的推荐逻辑就是，公司股价低估，动态市盈率仅5倍。按照公司董事长的预计，2017年利润将达到100亿元，而市值才500亿元，动态市盈率的确是5倍。市场当时对于地产股的评价是偏悲观的，主要认为政策调控的风险太大。不可否认，地产行业发展增速已经连续下滑，但地产股的估值却提早且充分反映了市场这种悲观预期。所以，随着市场资金重新关注这一低估值的机会，均值回归的机会来临。

　　3、一家公用事业企业，股价处于历史底部，公司去年初定增价格在6元以上，最近股价连续大跌之后，相比定增价折价30%。公司本身经营业绩稳定，有稳定的经营现金流覆盖利息支出。由于是国有股东控股，尽管存在较大的有息负债，但也不存在破产风险。一些参与定增被套的资金开始启动自救行情。这种拥有博弈价值的股票也是值得留意的。

　　4、一家医药公司，过去几年受政策影响颇大，经过连续的调整，股价已经处于历史低位，但公司业绩仍处于稳定增长期，除了有息负债为零，公司金融资产超过30亿元，且公司公开披露未来在主业上存在进一步融资并购优质标的物的可能性。所以，这样的公司值得留意。

　　5、对于连续调整多年的两桶油也会受益于资源价格和地缘政治带来油价上涨的机会。新能源对油价的冲击影响出现边际递减，而供给的收紧和宽松货币政策带来的通胀压力也驱使油价的不断上涨。在目前点位上关注石化板块的大机会可能稍显迟钝，但去年以来的机会其实完全可以把握。

　　6、最后军工股的机会也许存在于下跌之中。经过连续调整之后的军工股有望在下半年走出独立行情。2018年国企改革的重点是电信和军工企业的混改，尤其关注军民融合、资产证券化率低级市场空间大的军工混改。

　　胡语文

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