中石伟业：持续盈利存疑 急需资金输血

　　此前，北京中石伟业科技股份有限公司（以下简称“中石伟业”）通过了证监会发审会，公司拟募集资金6.21亿元，用于高分子复合屏蔽导热材料研发及生产基地项目、创新技术研发中心项目和营销网络建设项目。

　　除了发审委追问的“公司毛利率下降的具体原因，是否存在进一步下降的趋势”、“同行业公司比较是否充分，样本选取、数据来源及可靠性”等问题外，股市动态分析周刊记者也注意到其他几点。中石伟业在2015年的财务数据颇为奇怪，营业收入相比其他年份虽然逊色不少，但是在当年的费用支出却不减反增，解释也是避重就轻。同时，高企的应收账款、应付账款以及骤然增加的短期借款均表明中石伟业急需资金输血。

　　持续盈利能力存疑

　　中石伟业是一家致力于使用导热/导电功能高分子技术和电源滤波技术提高电子设备可靠性的企业，产品包括导热材料、EMI屏蔽材料、电源滤波器以及一体化解决方案，业务范围涉及研发、设计、生产、销售与技术服务，产品主要应用于智能手机、消费电子、通信、汽车电子、高端装备制造、医疗电子等领域。

　　公司2014年-2016年营业收入分别为2.26亿元、1.78亿元和1.98亿元，2015年、2016年同比变动-21.01%、11.38%，相对应的，归母净利润分别为0.55亿元、0.34亿元和0.37亿元，2015年业绩下滑高达39%。而政府补助金绝对值却不断增长，分别为77.83万元、350.50万元和732.39万元，占利润总比重也在持续上升，分别为1.17%、9.13%和17.11%。

　　值得注意的是，中石伟业2015年营业收入相比其他年份虽然逊色不少，但是在当年的费用支出却不减反增。

　　财务数据显示，公司2014年-2016年销售费用分别为1497.49万元、1739.99万元和1632.26万元，2015年的职工薪酬、差旅交通费、业务招待费等均超过报告期其他年份。

　　管理费用同期分别为4645.26万元、4874.66万元和4055.04万元，不过，中视伟业只对2014年、2016年情况进行说明，其表示，2014年9月，公司新聘任高级管理人员张宗慧和程传龙，实际控制人吴晓宁和叶露分别向张宗慧转让50万股，叶露向程传龙转让30万股，公司计提当期管理费用1105万元。2016年职工薪酬金额较2015年有所下降，因为主要管理人员的绩效工资根据公司预期业绩完成情况而有所调整。但奇怪的是并未对2015年职工薪酬高出2016年职工薪酬约30%作出解释。有意思的是，2015年员工数量仅为384人，2014年、2016年员工人数分别为427人、392人。

　　多维度现资金链趋紧

　　2014年-2016年以及2017年前三季度，中石伟业应收账款分别为6860.41万元、5083.12万元、7663.65万元和17372.55万元，占当期流动资产比例分别为22.49%、22.1%、27.08%和51.63%。公司认为，虽然主要客户均为信誉良好的国内外知名企业，且报告期内已计提了充分的坏账准备，但此类企业对信用期和信用额度有不断增加的诉求，销售额增长、信用期延长和信用额度的增加将占用公司更多的营运资金，使公司面临更大的资金压力。

　　应收账款高企的同时，中石伟业2014年-2016年以及2017年1-9月应付账款分别为3448.84万元、4834.52万元、8491.59万元和14930.65万元，只出不进的情况下使得公司急需资金来维系正常运营，那么钱从哪里来？

　　股市动态分析周刊记者发现，2017年前三季度中石伟业短期借款从2016年的10万元暴增至7000万元，而长期借款的数额也从2015年起一路走高，2015年、2016年分别为2426.04万元、5982.91万元，占当年总负债的29.28%、38.29%。

　　其中，2017年中石伟业向北京银行经济技术开发区支行借款3000万元，子公司无锡中石向中国银行无锡高新技术产业开发区支行借款4000万元，借款期限均为12个月，按借款时间来看，中石伟业及其子公司2018年6月-8月需分别偿还银行借款100万元、5400万元和1500万元。另外，子公司无锡中石在2015年、2016年向中国银行无锡高新技术产业开发区支行借款10000万元、1464.98万元，均为长期借款，综合来看，这确实给中石伟业带来不少资金层面的压力。

　　客户高度集中

　　招股说明书显示，2014年-2016年以及2017年1-9月，中石伟业前五大客户的销售占比分别为66.46%、69.77%、50.01%和65.09%。根据行业惯例，苹果、爱立信、华为等大客户为使其供应商能保证供货期，会定期向供应商提供未来一周至三个月的需求预期，使其供应商有充分的时间备料并提前安排生产，但由于公司产品主要为根据客户需求定制，若客户实际采购与需求预测差距较大，可能使公司造成不同程度的存货滞压和销售收入波动。

　　国际知名企业对供应商的认证有非常严格的标准，认证时间通常持续数月至数年，一旦完成其供应商认证，上述大客户均会与其供应商保持稳定合作的关系，中石伟业也意识到竞争越来越充分的市场中，如果这些客户减少订单甚至取消合作，将对公司的经营业绩造成一定的不利影响。

　　另外，中石伟业诡异的2017年净利润数据更是让发审委追问是否过度依赖苹果公司供应链，因为其2017年上半年净利润仅为-25.68万元，2017年前三季度净利润增至2971.32万元。2017年第三季度净利润大幅增长的原因又是什么？是否与行业及上、下游趋势一致？

　　本刊记者 邸凌月