渗透率预示互联网股将大调整（上）

　　中国互联网络信息中心（CNNIC）发布了《中国互联网络发展状况统计报告》，报告指出，截至2017 年12 月，中国互联网用户规模达7.72 亿，渗透率55.8%，超过全球平均水平4.1个百分点。换言之全球互联网渗透率为51.7%。而根据资料显示，美国2017年第一季度上网人数为2.87亿人，美国总人口是3.21亿，即美国互联网渗透率达到89.4%，一年后的今日天应该达到90%了。依据S型曲线的预测，全球互联网股的大调整即将到来。

　　先从S型曲线讲起。逻辑斯迪曲线（logistic）为S型曲线，方程式为y=K/[1+Exp(a-bx)]，由德国数学家、生物学家P.F.Verhust于1837年在研究人口时发现。此等曲线或者类似曲线可以应用在多种场合，例如新技术新产品渗透过程、城市化进程等。著名长期分析师哈利·殿特（Harry Dent）最喜欢用S型曲线分析法，他在多部著作中均使用。2006年3、4月份，我写过5篇文章《我们的Great Bubble Boom在哪里》，当中便详细介绍殿特的著作《The Next Great Bubble Boom：How To Profit From The Greatest Boom In Histroy》。当时我自己将它译作：下一个巨无霸泡沫。

　　S型曲线大致上分为三个阶段：创新期、成长期及成熟期。新技术、新产品在渗透率达到10%之前称为创新期，渗透率介乎10%至90%之间为成长期，渗透率90%之后称为成熟期。渗透率在超越10%之前会有很多的反复，新技术、新产品甚至因此被淘汰。而一旦突破10%的阻力位，会快速达到50%的水平，美国汽车渗透率由10%升至50%，只用了7年，这一时期是新技术、新产品的黄金时间。到达50%的渗透率前后，市场会出现重大调整。

　　一个典型的例子是20世纪20年代的汽车股泡沫。汽车的发明者有两位，但卡尔·本茨（Karl Benz）1886年首先申请了专利，因此通常认为本茨是汽车发明人。汽车发明之后，到1900年才开始商业化，不过当时售价昂贵，只是富豪们的玩意。进入大众视野是1914年美国人福特采用装配流水线，导致汽车价格雪崩，美国汽车渗透率从10%开始突飞猛进，至1921年达到50%。美国汽车股1912年至1913年都经历了调整，1913年底开始上升，一路升至1916年中期，之后下跌至1917年底，跌幅约50%，接着继续上升至1919年第四季度。1913年至1919年，美国汽车股涨幅达到13倍，1914年至1921年美国汽车渗透率从10%升至50%，与股价飙升基本同步。

　　在美国汽车渗透率达到50%前后，美国汽车股见顶后大跌，自1919年第四季度至1922年2月，标普汽车股指数暴跌71%，而同期道琼斯工业平均指数跌幅大约45%。1921年至1928年，美国汽车渗透率自50%上升至90%，汽车股再次开启大牛市。1922年初至1929年，标普汽车指数涨幅达到11倍，其中龙头股通用汽车上涨了21倍，同期道指上涨5倍（指数自63.9点升至386点）。这便是“咆哮的二十年代”。通用汽车最初只是福特汽车的跟班，1921年通用汽车市场占有率12%，而当时是私人公司的福特汽车的市场占有率则高达60%。通用汽车是第一家推出分期付款的公司，到1929年时市占率已经与福特持平。

　　从本文列举的例子看到，当一项新产品、新技术渗透率达到10%，便是长期买入时机，然后一直持有至渗透率接近50%，之后卖出，等待大幅回落，若遇上股市整体调整，则可期望有至少2/3以上的跌幅（这阶段说明新技术股在投资者心中还不牢靠），调整之后是再次买入，可一直持有至市场渗透率达到90%时获利了结。

　　卧龙

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