安联锐视：命根在出口退税

　　说起视频监控的安防领域，海康威视和大华股份绝对是行业的老大哥。与这些耀眼的行业领头人相比，珠海安联锐视科技股份有限公司（以下简称“安联锐视”）的市场份额和经营实力显然不在一个档次。2018年初，安联锐视一度撤掉IPO申请材料，并表示：“不再做IPO了”。

　　不过，安联锐视显然没能挡住资本市场的诱惑。更新招股书后不久，公司在9月27日上会，但未能过会的现实，击碎了其借力资本市场的“黄粱美梦”。

　　股市动态分析周刊记者研读安联锐视招股书后发现，安联锐视存在股权转让过度频繁；外销为主的产品结构易受贸易战影响；毛利率显著低于同行公司等问题。而最为严重，可能也是安联锐视梦碎资本市场的重要原因在于：“无法控制自己的命运，命根在出口退税。”

　　外销为主或受贸易战影响

　　根据安联锐视招股书数据，2015年至2017年安联锐视营业收入分别为：42，306.51万元、54，380.33万元和93，130.27万元。其中，产品的外销量分别为：89.48%、85.20%和73.04%，虽然有一定下滑，但外销比例依旧十分高。其中，外销排名第一位的是以美国市场为主的北美地区，同期占营收比例分别为：54.20%、48.09%和28.85%。

　　表明上看，北美地区的外销数据呈现持续下滑态势，但是，3年来一直是安联锐视前五大客户的韩华泰科（天津）有限公司的销售金额急速攀升，期间销售金额占营收比分别为：8.52%、11.84%和26.27%，而韩华泰科的产品基本都销往北美地区。因此，3年来公司北美地区的实际销量占比分别为：62.73%、59.95%和55.18%。

　　此外，公司对大洋洲地区期间销售占比分别为：4.92%、11.33%和25.25%。上述两大区域，占据安联销售总金额比例区间内分别为：67.65%、71.28%和80.43%。

　　2018年以来，以海康和大华为首的视频监控企业频遭美国发难，二级市场表现惨烈。相比而言，安联锐视外销占比是明显高于海康与大华的，而北美和大洋洲公司主要客户所在地美国和澳大利亚，均在贸易战中表现非常强势。

　　2015年以来，安联锐视营业收入同比增长率分别为：31%、28.6%和71.34%，同期营业利润同比增长率分别为：135.26%、44.98%和130.6%，但2018上半年营收同比下滑2.25%，营业利润同比下滑接近10%。中美贸易战对以外销为主的安联锐视的影响似乎已经显现。

　　命根在出口退税

　　2015年至2017年，安联锐视前五大客户占营收比例分别为：61.36%、63.82%和75.16%，客户集中度非常高。且近年来营收的增长，大部分有赖于对大客户的销售的增长。

　　过高的大客户依赖率，对安联锐视持续稳定的发展并不是好事。

　　2018年上半年，营业收入43404.32万元，比2017上半年的44403.67万元，减少999.35万元，同比下滑2.25%，其中前五大客户销售金额2018年为30776.53万元，同比2017年为32497.73万元，减少1721.2万元，同比下滑5.3%。可见前五大客户的销售情况的波动，已经对公司营收情况产生了明显的影响，在中美贸易战持续的大环境下，这种负面影响还将持续。

　　除此之外，安联锐视不仅对外销市场（特别是北美市场）和前五大客户依赖严重，公司净利润对于出口退税的依赖同样严重（见表一）。2015年以来，安联锐视出口退税金额占当期营业利润比例分别高达：241.01%、219.19%和125.39%。可以毫不夸张的说，安联锐视完全是依赖于出口退税维系公司运营。

　　2018上半年公司营收仅减少2.25%，但营业利润同比下滑达9.86%，这或许是营收下滑导致利润下滑和营收下滑引发出口退税下滑双重因素的叠加。

　　毛利率明显低于同行

　　安联锐视表示，其为安防视频监控行业中的重要制造商，研发能力、产品设计等方面位居安防视频监控行业前列。不过，从毛利率角度看，安联的行业地位可能有点难看，长期处在行业垫底的位置。近年来，以海康和大华为首的龙头企业的毛利率表现稳定且都有小幅上升，但安联锐视报告期内毛利率分别为23.06%、22.07%和20.43%，呈明显下滑态势。

　　虽然同为股份和汉邦高科的毛利走势与安联锐视相同，但其毛利率又远远低于行业上述两家公司。可以说，从毛利率看，安联锐视在行业中的竞争力并不乐观（见表二）。

　　眼花缭乱的股权转让

　　招股书显示，安联锐视多年来股权转让频繁，且存在多次股东入股后1年时间不到，马上转让股份退出。过于频繁的低价股权转让和快进快出，不免让人担心可能引起的未来股权利益纠葛。而多次股东快进快出的情形大致为：

　　1、2008年12月，作为公司发起人及股东之一，吴晓东拥有彼时安联锐视20%股权。2009年8月5日，吴晓东将其持有的15%股权转让给珠海精英投资咨询有限公司，安联没有披露具体转让单价，也未说明吴晓东退出缘由。

　　2、2009年8月5日，安联锐视还未股改。北京联众永盛科贸公司将其持有的安联锐视有限6.5%股权转让给了徐秋英；1%股权转让给李彩茹。

　　2012年2月12日，公司完成股改后，决定同意徐秋英将其持有的195万股份以及李彩茹持有的公司30万股份转让给珠海华阳鹏利投资。两次交易，安联锐视均为披露交易价格。

　　3、2012年2月18日，安联锐视实际控股股东北京联众永盛将所持17万股转让给张爱新，15万股转让给卢翔。2012年5月25日，张爱新将其持有的17万股份转让给北京联众永盛；卢翔因为缴纳转让款，股权重新回到北京联众永盛。

　　4、2013年1月2日，北京联众永盛与珠海精英投资咨询分别将其持有的12万股份和8万股份转让给刘亚丽。2013年10月31日，刘亚丽将上述20万股份转让给北京联众永盛，上述股权转让同样为披露转让价格。

　　上述自然人股东，主要与实际控股股东北京联众永盛发生频繁的股权交易，自然人股东则在上述股权交易中快进快出。而安联锐视均为进行交易价格披露，更没有说明这些快进快出的股权交易的缘由。

　　本刊记者 林然