白酒：行业景气度延续

　　投资要点

　　目前茅台普飞经销商普遍缺货，终端有一部分库存但成交价较高，普遍在1800元及以上，茅台高价带动了五粮液普五和国窖1573的增长，目前渠道及终端库存合理。次高端方面，由于十一与中秋时间很近，整体动销情况与中秋相似，剑南春表现出色，相比去年预计增长20%左右，梦之蓝接近10%的增长，天之蓝增速相比梦之蓝略低，水井坊增长约5%左右。

　　十一期间，主流次高端白酒电商平台成交价相比中秋时节再次出现上涨。飞天茅台方面，本周京东、天猫等平台仍是缺货状态。五粮液普五和国窖1573成交价上涨。其他高端、次高端品牌中，洋河梦6、梦3和天之蓝，剑南春水晶剑和珍藏级以及郎酒青花郎和红花郎成交价均出现明显上涨。电商平台销售火爆程度依旧，主流品牌白酒消费景气度仍在提升。

　　从今年上半年及中秋国庆的整体动销表现来看，我们判断目前白酒行业主流酒企的景气周期仍将延续，行业集中度将继续提升。高端和次高端白酒消费并没有受到经济环境的明显影响，更无需对社零数据过分担忧。从历史情况来看，自2010年以来，我国社零数据月增速呈现下降趋势，其与白酒行业的周期性并没有显著关联，无需过度担忧。

　　重点推荐：贵州茅台、五粮液和泸州老窖。