银行：降准利好板块估值修复

　　投资要点

　　1、银行业绩或出现改善。

　　2、商业银行负债成本降低。

　　再度降准缓和当前市场对宏观经济的悲观预期，提振银行板块信心。9月26日，国务院指出“要进一步完善创新创业金融服务，完善定向降准、信贷政策支持再贷款等结构性货币政策工具，引导资金更多投向创新型企业和小微企业”，释放年内降准信号。9月28日，银保监会理财新规正式稿落地，各家银行存量非标整改计划也将逐渐开展，部分表外非标客户的融资需求将回归表内信贷。10月7日，央行公告再度替代性降准1个百分点，监管层意在调整经济结构、引导货币信贷和社融规模合理增长的目标明确。此次替代性降准有助于提升银行风险偏好，更好地支持实体企业融资需求，改善市场当前对于宏观经济的悲观预期，利好银行板块估值修复。

　　降低商业银行负债成本，进一步巩固全年乃至明年净息差企稳回升的态势，利好银行业绩。根据我们的测算，此次替代性降准平均降低上市银行19年负债成本1.2bps，提高净息差1.1bps，提升净利润同比增速0.8个百分点。今年二季度同业负债成本开始下行，三季度结构性存款成本也出现下降的趋势，叠加降准以替换相对高成本的MLF（3.2%），银行负债成本上行压力缓解，支撑净息差企稳回升，利好银行业绩表现。

　　重点推荐：招商银行、建设银行和工商银行。