拨开迷雾崛起2011
- 来源:股市动态分析
- 关键字:通货膨胀,经济,政策
- 发布时间:2011-01-18 14:06
聚焦一关注通胀
【高善文】明年7 月份CPI 或现最高点，本轮通胀的核心因素是低端劳动力成本的大幅上升，这一过程可能在2015 年前后结束。
毫无疑问，通货膨胀是2011年经济和政策走向最为纠结的一个问题。我认为在明年9 月份之前，通货膨胀都会处在相当高的水平，恐怕不会低于4%。它的最高点也许会在明年的7 月份前后出现，如果最高点接近6%，也不会太令人奇怪。
我们谨慎的认为，明年四季度通货膨胀的水平可能会有一些阶段性的下降，但这只是短期性的，在某些刺激因素和催化剂因素之下，通货膨胀将重新抬头。市场普遍把通货膨胀认为是一个食品领域的、临时性的问题。我们则认为，当前的通货膨胀具有一定的长期性和反复性，通货膨胀攀升的局面在未来两三年内不会结束。通货膨胀是一个比较大的麻烦，如果未来市场会有很多的意外，通货膨胀的反复性和长期性可能是一个很重要的意外。
本轮通胀的核心原因是低端劳动力成本的快速上升，与历史上的大多数通货膨胀不大一样。目前我们现在处于在劳动力成本上升的中端，预计这一上升过程结束的转折点会在2014 年、2015 年前后。
我们选取了一个视角来研究通货膨胀问题：研究不同类别的粮食作物，比如小麦、粳稻、谷子、花生、大豆、玉米、高粱等。重点研究两个特征：1、劳动力密集程度，也就是它的生产过程是否非常的费人工；2、粮食作物长期的价格累计涨幅。
研究表明，从长期来看，劳动力越密集的，农作物的长期价格涨幅越大。现在中国经济已经转过了刘易斯拐点(劳动力过剩向短缺的转折点)，这个转折过程大概在2006 年基本完成，这样的趋势让农民工工资在过去四五年时间里快速上升，年均增速超过20%，这将维持到2015 年前后。
成本增长速度这么快，农业生产效率又没有这么高，那么如何保障农产品生产者的收入呢？一种办法是农产品价格连续大幅度上升。另外一种办法，当农产品价格非常高的时候，大宗进口粮食。目前，我们正在经历这样的转折，这个转折在未来两三年之内就会完成，最后迫使进出口平衡向着大量进口的方向变化。
【韩海峰】对经济保持乐观，明年上半年的政策基调还是控通胀。
关于中国经济，我们主要观察两个指标：工业增加值和发电量。7 月份以来工业增加值已经在底部企稳，而发电量近两个月也在底部企稳，这是在宏观经济层面上很明显的信号———经济已经企稳。另外，PMI（制造业采购经理指数）今年以来也一直保持在50%以上，而且最近几个月有稳步回升上扬的趋势，这体现企业对经济是偏乐观的。
我们对明年经济总体是偏乐观的判断。在明年一季度，从同比的角度来看，经济应该能见到一个稳步的回升，而对市场最大的一个扰动因素就是通胀压力。食品价格是引发今年通胀的一个重要因素，但是在最近两个月，食品价格的增幅其实已经有所回落了，目前通胀上升重要的原因是PPI 挑头向上，造成11 月通胀超出预期。PPI 挑头向上，很大的原因就是美国二次量化宽松所造成的流动性，从生产资料领域传导到生活PPI 的领域造成的。
明年CPI 压力主要还是集中在上半年，1 月份和6 月份是翘尾因素较高的两个月份，而随着翘尾因素逐渐消失，下半年通胀压力并不是特别大。虽然政府短期内没有用加息手段，但明年上半年政策基调还是控通胀。
对于高善文博士说的“通胀是一个长期问题”，我们认同这一点。我们也认为，虽然通胀是个长期的问题，但并不一定在中后期完全成为主导市场的重要原因。借鉴日本经验，日本经历刘易斯拐点的时候，也就是1961-1970 年劳动收入占GDP 的比例有快速的上升。但它推动的是温和通胀，并没有影响日本的经济增长，日本的资本市场也保持好的表现。所以说通胀虽然是一个比较中长期的问题，但是我们认为明年在政府的调控下，通胀会逐步回落，回落以后它不再是影响经济的重要问题。
【黎仕禹】市场流动性依然充足，短期内加息动能小。
今年11 月份的CPI 可能是未来3-6 个月的高点，明年一季度还将处于较高的水平，明年信贷总额可能还会超过7 万亿，M2 增速还会维持在15-16%的水平，资金还是比较宽裕的。这样的话短期内可能加息的动量就小了很多，央行可能会更多采取用存款准备金率来对市场流动性进行一个控制。
我们对中国经济，乃至全球经济都抱有乐观的信心。下半年装备制造、机械等重工业稳健增长和消费的强劲增长，可抵消一部分节能减排带来的消极影响，使得经济增速总体趋于平稳。
我们认为一季度的货币政策还是以稳健为主。市场流动性还是非常充足的，可能后市有些投资者会担心加息对流动性造成一定影响。如果说CPI 还是比较高的话，那就会逼迫银行存款向股市流动，储蓄搬家已经形成趋势。这个情况下，不管是否加息，我都认为对股市中长期影响不会很大，可能对明年一季度短期的影响会更大一点。
【周云聪】未来十几年，将经历艰难的经济调整期，高通胀会非常凶。
毫无疑问，世界经济是具有周期性的。我们发现，第一，现在正处于十几年的全球社会调整期。第二，从2017 年开始，全世界才能够重新走上20 年的经济上升期。未来十几年到二十年我们会经历我们这一生当中最为艰难的经济调整期，同时高通胀会非常的凶。
我们判断宏观经济的长期趋势的理由其实非常简单。第一，全世界有没有制度性的变革？因为每一次经济危机的发生都是因为其经济体制的僵化，所以它要改革。第二，社会上有没有出现大规模的企业倒闭潮，以及高的失业率。第三，是不是大宗商品领域投资过热，高通胀是所有经济调整期里面的最核心、最根本的表现形式。
通过研究，我们发现高通胀大多发生在经济调整、社会处于变革的时候，而目前我们正处于全球社会调整期。
聚焦二经济转型
【高善文】2015 年前后的经济将经历一个比较剧烈的调整。
工资上涨的压力将从农业领域扩散到越来越多的行业，会扩散到服装、餐饮、家政服务、快递、钢铁生产、城镇制造业等更多的领域。这个压力扩散的过程，在总量数据层面上就是两个表现，一个表现是在农产品价格继续快速上升的同时，大量使用低端劳动力的行业价格开始上升。另外一个表现是，企业竞争能力下降，从而对经济转型的压力和要求越来越高，而这个过程，我认为在2015 年前后会到达一个高峰，这意味着经济会经历一个比较剧烈的调整。
【韩海峰】经济转型中，相比消费，更看重产业升级。
最近大家都在讲经济转型，认为中国要从投资拉动转变为消费拉动。我们认为虽然在经济转型过程中，消费拉动经济将会成为未来的发展趋势，但是这并不会在短期内很快实现。因为收入的上升最后反映在消费的上升上，必须有一定时间、一定量的积累作用才能产生效果。
我们可以看到日本1961-1970 年、韩国1974-1980年经历刘易斯拐点，之后劳动力成本大幅上升，经济开始转型。但是在劳动收入大幅上升以后，消费收入占GDP 比重十年以后才开始见底和回升。
再来对比中国，从消费和投资的基数和增速来看，虽然经济在转型，但投资仍然是未来五年拉动中国经济最重要的力量。
说到经济转型，一个是消费，一个是产业升级。我们更看重产业升级，特别在短期内效果很明显；而消费则会是比较缓慢的释放过程。全球消费国是美国、欧盟，资源国有巴西等，而中国在未来的五年内，作为世界工厂的地位依然不会改变。在这样的背景下，中国要进行经济转型，产业升级就是经济转型必经之路。所以，我们认为产业升级是值得大家关注的。
聚焦三世界经济
【韩海峰】对美国经济表示乐观，新兴国家流动性已经开始紧缩。
我们对明年美国经济是比较乐观的。我们认为明年美国经济是复苏以后超出预期，而且明年美国货币流通速度也会加快。在二次量化宽松效果更加明显的格局下，明年美联储可能不会再进行QE3 了。
和美国的逐步复苏相对比的，是新兴经济体快速复苏后带来的通货膨胀，这已经成为新兴经济体的一个重要压力。中国大陆、新加坡、香港、印度四个地区的通胀率已经都处在较高水平了。与美国、欧盟还在大量放松流动性相比，新兴国家已经在加紧流动性了。
对明年欧洲经济，我们是持中性看法。欧洲的引擎在于德国，德国三季度GDP 增速已经在3%以上，大幅超出了预期。随着债务危机逐步解除，我们认为偶债危机不会像美国危机一样对世界经济造成过大的冲击。
大市研判篇
【韩海峰】明年市场震荡上行是大概率事件。
从估值上来看，我们可以看到近五年，目前沪深300估值整体还处于一个比较偏低的位置。只要20%的盈利增速没有出现下调，那么估值偏低对于市场来说就表明市场向上的机会将比向下的机会要大。
我们认为2005 年的998 点是反映了当时市场最悲观的预期。随着企业盈利的增长，指数的底部应该是逐级提高的。比如说2006 年盈利增长了32%，那么2006 年相对应的底部也应相应抬高。以此为例，我们对明年进行推测。现在市场对明年的盈利预测是20%，我们保守一点以15%为参考标准，那明年一个比较靠谱的支撑位就是2900 点。需要注意的是，这个测算有两个假设条件：1、明年的盈利增速在目前市场预期内；2、两三年内潜在经济增速还不会有大幅下降。
从国际方向来看，我们主要看AH 股溢价指数。今年以来AH 股溢价跌破了100%，也就是说H 股价格要高于A 股价格，特别在人寿、招商这种金融权重股表现尤为明显，折价率大幅超过20%。这说明中国的国际股票对于国际资本还是有很大的吸引力。
随着中国经济强劲的表现，全球的资产配置对于中国的资产配置会有大幅提高。以前全球资产在中国资产配置只有2%、3%，未来全球资本可能会在中国资产上大幅提高到5%、6%，甚至10%以上都有可能。而在配置过程中，买在港股上市公司就有重要的配置渠道，这也就是为什么国际资本对于中国的金融股会认同的一个原因。
综合而言，我们认为2011 年随着经济领先指标的逐步筑底和恢复，中央逆周期的调控机制对市场未必产生明显的负面拖累。考虑导流动性充裕的局面已经形成，加之国内经济逐步见底回升，对于股市震荡上行的基础还是存在的，明年上行应该是大概率事件。
【黎仕禹】明年是酝酿牛市前期的一年，明年年底可能会迎来市场拐点。
我对市场走势还是比较乐观的，未来两三年内还是会有创6000 点新高的机会，明年是酝酿牛市前期的重要一年。中国股市就是大概四年一个轮回。从2007 年股市见底，市场已经调整三年了，明年可能会迎来市场拐点，2012、2013这两年可能会成为真正的大牛市。
从指数来看，上证综指中比较多的指标股会影响股票的真实性，所以我更多的以深成指作为参考。从深成指来看，5 月线已经穿过10 月线，但是5 月线没有同时带动两条均线向上，说明有可能带来牛市的预期和酝酿，而2011年就可能是正式酝酿大牛市的前夕阶段。我们在明年最主要做的事情应该是什么呢？应该是筹备资金，真正的为下一个大牛市做准备。
明年一季度震荡上行的概率比较大。具体来讲强周期性行业，包括煤炭、机械、化工、建材、汽车等以及蓝筹板块随着经济增速将有反弹，它们较低的估值也具备一定的吸引力，特别像权重指标股也出现异度走势。
【石运金】2011 年仍然从政府扶持指导的方向来做，全年朝下走的概率偏大。
2011年我仍然要从政府扶持指导这个方向来做。如果把视野放得更宏大一点，基本上中国这个市场十年一个大周期。比如说过去的十年，是金融、房地产、外贸、矿业等行业有一个爆炸式增长的机会。未来十年，也许就是政府大力扶持的，比如说新兴战略产业和消费类的机会等等。
我主要观察两个方面：第一、中央经济工作会议召开之后，有一些东西是转向的，但财政政策没有转向。货币政策原来是宽松，现在是稳健，流动性层面应该是偏紧了。第二、上市公司企业盈利增速。比如2006 年，我印象中上市公司盈利数据是32%，2007 年是47%，都是大涨。2009 年业绩增速24%，2010 年约是25%，2011 年预测业绩增速是15%，其实这代表一个趋势。目前市场大多数的观点都认为2011 年盈利增速会比2010 年慢，明年全年市场朝下走的概率偏大一点，这需要用全年去验证。
投资策略篇
【高善文】未来五年，可重点关注低端农民工工资快速上升带来的结构性机会。
这一轮的通货膨胀核心原因在于背后有低端劳动力快速上升的影子。因为劳动力快速上升，包括服装生产、农产品、蔬菜、肉禽等等，建筑工人、家政服务在内，这些价格是此起彼伏的上升，这种上升过程造成了通货膨胀。
在这一过程中我们要看到机会，最重要的机会是低端农民工工资非常快速上升，它会带来很多结构性的机会。比如说伴随他们收入的上升，消费的上升，所产生的对机器、劳动力替代需求。而农产品连续上升过程之中也会带来一系列的机会。举一个开玩笑的例子来讲，在未来五年投资谷子存储的潜在收益可能比投资于房地产，或者中小板还要大一些。
【韩海峰】仔细甄别七大新兴产业，选择稳定成长比较确定性的公司。
从主题投资来看：明年是“十二五”规划的开局之年，我们还是要聚焦“十二五”规划强调要大力发展的七大新兴产业，选择稳定成长比较确定性的公司。
明年可关注：1、工程机械这种低估值的、增长确定先进制造业，这也是我们的重点配置方向。经济转型最重要的因素是产业升级，而先进制造业是最重要的一个板块。所以，我们坚定看好以工程机械等这种低估值、增长确定先进制造业未来有增长空间。
2、通胀角度来看，明年上半年通胀依然是困扰市场的问题。我们在选择通胀收益板块的时候，我们需要注意的是要避开受国家价格管制的板块，才有可能获得比较好的收益。
3、从消费来看，消费升级比较漫长，我们可以选择出有比较受益明显的，比如说一线白酒、品牌服装这些有明显的品牌效应，可以很快扩张和增长的行业。
4、对于价值凸显的中长期的板块，比如保险、银行、商业、地产这种中长期的价值明显低估的板块，虽然它在政策上还受到一定压制，作为长期投资者，这个板块一定会有比较好的绝对收益。
【黎仕禹】明年一季度机会较多的倾向于中小盘市值个股。
一季度的投资机会可能更多的还是倾向于对一些中小盘市值个股，以及高分配，甚至一季度有可能出现政策规划所带来的一些主题性投资。而如果想在股市里面赚大钱，我觉得还是做中长线，至今为止我没有看到哪个投资者是以短线发家致富的。
我是比较另类一点的阳光私募基金经理，比较擅长用技术分析去投资股票。我始终认为一点，凡是基本面上所有的信息它都会提前的表现在技术走势上，不管是宏观面的还是上市公司基本面，它都会提前反映在基础走势上。做投资要重点把握好三个环节，一是看准大盘；二是选好个股；三是做好操作。
我们对之前所有翻过8 倍、10 倍以上的大牛股进行技术分析，发现选股要尽可能选5 月线确定金叉10 月线的时候。例如包钢稀土，在它启动之前明显看到5 月线均差10 月线；例如德赛电池，虽然它曾经也调整过一段时间，但是一根中阳月线突破基础平台之后，形成了逼空走势，也就是说当5 月线穿过10 月线的时候，继续向上多头分散，走出了技术上的牛市。
单是技术面选股还不行，我们还要靠基本面再一次进行筛选。我侧重“两个一”：要么第一，要么唯一。“第一”就是龙头老大，或者细分行业里面的龙头企业；“唯一”就是垄断行业和稀缺性。
【石运金】关注新兴产业中还未被充分炒的股票以及中央经济工作会议中超市场预期的东西。
第一个机会是金融、地产，它们还有可能出现脉冲式的行情。
第二个就是2011 年的投资机会。我觉得新兴产业第一波炒作已经接近尾声，明年投资的一个方向就是新兴战略产业中业绩有保障的企业。明年还可以选择新兴产业中刚刚提出概念，还没有被充分炒的股票。比如说高端装备制造，这个行业很多企业的估值还是比较便宜，政府也已经把它们划归新兴产业，未来会在税收等政策上进行扶持。
第三个机会就是中央经济工作会议中透露的超出市场预期的东西。比如说2011 年的1 号文件是水利，再比如保障房建设，2011 年规划是1000 万套，我对1000 万套能够完成很表示怀疑，但中央政府很支持，这个事情会继续下去，我们要重视这个趋势，我想相关的公司应该是有一些超额机会。
最近很多券商策略年会清一色的推荐消费和新兴产业。但过往事实证明机构趋于一致的时候，犯错误的机会相对较高，事后往往证明是错误的。所以，建议大家多关注一下这三个方向，到明年一起去验证这个三个投资机会。
【周云聪】现在正处于商品的超级牛市循环当中。高通胀是大概率事件，那么大宗基础商品，特别是大宗的农业商品，将是未来十几年全世界最安全，收益最高的一个投资品种。
确定我们现在是处于商品的超级牛市循环当中。我们怎么来投资呢？一是你把期货市场当作你的仓库用，买入大宗商品；二是购入与大宗基础商品相关行业的上市公司股票；三是投身于与之相关的实体项目。有人做过统计，如果几年下来之后，直接买入商品的收益会高过直接买入上市公司的收益要高300%。所以我建议大家，如果想要赚钱的话，这个是非常安全的。
技术论市
《股市动态分析》的三位专栏作家鲁兆、莫大和安阳在2011 年度投资策略报告会上，从技术分析的角度，与几百位读者面对面交流了投资心得。其中，鲁兆先生已经年过七旬，是技术分析领域的专家，被誉为“中国技术分析第一人”，曾经准确预测“5·19”行情。鲁老先生称自己为“纯技术汉”，他认为基本面、IPO、通胀、利率、存款准备金率等利好利空的因素会百分之百的反应到走势上来，因此他专从图形的角度对证券市场进行分析。
【鲁兆】预计2011 年市场底部在2400-2500 点左右，年内高点出现在3894 点之上。要注意明年4 月底、6月底和12 月底的敏感时间点。
从下图中趋势线的角度来看图，从最原始的95 点底部，接上2008 年的底部连成一条时间跨度20 年的线L1。1664 点那个底部刚好就是碰出这条线而产生一个大的反弹行情。连我们今年最近的7 月份的2319 点也是碰到这条线就反弹了。这说明了股市还是运行在这条线上方的话，它还是处在一个大牛市当中。
我认为这根线不容易被跌破，因为趋势线的时间跨度越长，触点越多，说明时间的有效性越强。根据这条趋势线，我下这个结论：明年的底部不会跌穿2400 点，比较理想的会在2500 点下方出现明年最低底部。
2500点这个数字从哪里来的呢？是从另外一条L2，中期趋势线上来的。L2 的接点从998 点，然后接1664 点，明年上半年它大概所处的位置是2500 点，这条线也是不会轻易跌破。所以，明年空间就是2400 点-2500 点往上。
往上是看哪里呢？我认为从6124 点跌到下面的1664点，总共下跌了4000 多点。上证指数去年前期的3478 点仅仅是反弹了0.382。一般的B 浪反弹，正常情况底下是反弹到0.5-0.618 的位置，相对的位置是哪里呢？0.618 的位置就在4420 点。所以我下这个结论，明年的高点3894 点一定见，4420 点很有可能见。
再说明年几个主要的时间点。我们知道从1664 点-3478 点，那个上升行情运行了38 周。这个38 周就是反弹的第一个DNA。后市，2319 点之后的第38 周，也就是明年的4 月初有可能是一个变点。
另外一个点，2319 点之后47 周，也就是是明年的6月初值得关注。还有就是2319 点之后的54 周、56 周、57周也值得关注，相对应的时间是明年6 月、7 月和8 月份。第三个比较敏感的周期，就是明年的年底到后年1月份。
【莫大】2011年是夯实市场的一年，更多的是为有可能到来的2014 年超级大牛市作准备。
7月2日低点上行就是推动，后面就是一个碰撞，是一次对资本流入市场的猎杀，是不断的对套牢盘进行冲击。明年市场是夯实的一年。政府要加大保障房力度，地产神话的最后一根支柱就是刚性需求，未来有大批量的保障房将要上市。如果刚性需求给解决了，产业资本将从地产业不断流出，这些资本总是要寻找投资机会。其实股市是有机会，为什么他们现在不进来？因为没有足够厚的安全边际。
所以，我认为这个市场明年大部分时间就是反弹下去。未来产业结构转型将会带出一个大牛市。轻工业向重工业转型花了48、49 个月。重工业向轻工业转型不会低于这个时间，哪怕49 个月，也就是2011 年的10-11 月份会碰到一个重要的节点。
从筹码分布状况来看，从998 点到6124 点的上涨，它的市场根基在1700 点，所以它最终的回落在1664 点。从2008 年的11 月4 日到2009 年8 月份，它的上涨根基在2241 点。所以，我认为把2139 击破一下可能是更好的事情，这些调整完以后，预期在2011 年这个节点开始会出现一个超级大牛。为什么？就是地产产业转移过来，更核心的东西是1999 年我们国有股都解禁了，要实现全流通了。
我觉得这个牛市，到2014 年左右挑破那个高点非常正常的。我们在2011 年要做的是什么事呢？保护你的本金在最合适的节点你进去，那个时候不赚钱都难。
【安阳】2011 年市场依然处于震荡之中，重点关注新兴战略型个股。
我个人的长处在于新股的感受，最近新股给了投资者很多的机会，特别是最近一段时间以来，新股基本上都有战前的机会。我倾向于选新兴战略型个股，同时我也不太赞成踢开大盘炒个股。我也是持中长线的观点。
在一年中间，我们的新股市场发生了很大变化，一个是创业板上市，另外中小板也扩容500 多只股票。我想告诉大家，IPO 真的是时势造英雄，它使我们成为股市中实战的英雄。这有点调侃，鲁老先生重视的是指数，我每天早上解盘就参考鲁老先生重指数的理念。
大多数新兴产业选择在中小板和创业板上市。我看到这些公司中，上市以后1/5 的公司股票就开始跌了，还有3/5 的表示是什么呢？它的收益率、增长率不超过30%。《股市动态分析》的“IPO 忽悠榜”给我们提示了一下，新股里面只有一部分新股真正值得我们长期持续的关注。
2011年投资十大预言
《股市动态分析》2011 年度投资策略报告会上，南方基金管理公司策略分析师韩海峰重点提到“十大预言”。去年南方基金第一次提出了2010 年的十大预言，有五条是完全正确的，三条基本正确，两条判断错误出在钢铁和地产上面。今年南方基金仍然提出“十大预言”供投资者参考。
第一、对通胀的判断：CPI 冲高回落后逐步得到控制。通胀是影响明年经济的很一个重要影响因素，但是明年上半年通胀会在政策调控下得到控制。由于政策的控制，恶性通货膨胀的概率并不大，适当的通货膨胀其实是有利于市场发展的。
第二、对于财政政策：虽然货币政策在紧缩，但是财政政策仍然积极，保障房、高铁、城轨，以及农村基础建设是投入的重点。虽然商品房和基建这个增速有所回落，但是保障房和工业企业投资大幅增长，是固定资产投资维持在24%以上增速的重要驱动因素。
第三、对于房价的判断：全国房价明年应该基本稳定，而商业地产价格应该是会表现优于住宅价格。因为地产调控政策基调不会有明显放松，政府担心房价大起大落，但是在中低端住房价格稳中有降的情况下，高端地产还会相对坚挺。
第四、对于制造业两极分化：制造业会有明显分化。一方面是劳动力成本和土地成本上升，使得技术含量较低的劳动密集型企业盈利受到大幅压缩，这部分企业会度日如年。但是对于行业集中度较高、有品牌、有定价权的高端制造业，依然会保持较为丰厚的利润。
第五、对于机械和装备制造业：机械和装备制造业会有快速增长，今后产能瓶颈可能将开始显现。对新兴产业的大力投入可以说拉动了机械和装备制造业的需求。对于产能的问题，今年大家都一致认为中国的产能还是处在过剩的状态下，其实很多行业已经明显感觉到产能瓶颈逐步到来。
比如说汽车，如果今年买车的人都能感觉到，现在买车一般车要到三个月或者六个月以后才能提到。比如说钢铁，虽然大家认为钢铁是产能过剩的行业，实际上从数据中，可以看到钢铁的产能利润率达到80%-90%的历史高位。明年我们看产能扩张是比较大概率的事件。
第六、关于对美国的判断：预判美国非金融企业和利润的股价在明年均会创历史新高，美联储在现有6000 亿美元的基础上不会进行新一轮大规模的定量宽松。虽然2008 年被公认是比较大的金融危机，但实际上美国非金融企业的盈利能力依然是远高于历史上前几次危机的盈利能力。而且很快在2009 年、2010 年的一季度，美国非金融企业盈利能力已经大幅超过以前的平均盈利水平。
可以说，美国非金融企业没有在这次金融危机中受到创伤，这也是我们为什么认为这次金融危机不会转变成经济危机的重要原因，我们还是比较看好明年美国经济复苏。
第七、对欧债的判断：我们认为欧债是有惊无险的。由于美国、德国等主要经济体的稳健复苏，欧洲“欧猪五国”的债务问题不会演变成影响世界经济的第二波金融危机。第八、对于出口的判断：中国出口将会温和增长，顺差难以大幅增长。人民币对美元汇率稳步提高，但是对其他发展中国家货币不会大幅升值，因此出口竞争力未受升值显著影响。由于出口复苏和加速期已过而且进口旺盛，顺差难有大幅增长。
第九、白马股将带领大盘创出三年新高。
第十、港股将接近或者创出历史新高，特别在海外热钱和大陆资金驱动下，港股也会有比较出现的表现。■
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