一月展望：给力！让A 股飞
- 来源:股市动态分析
- 关键字:给力,A 股
- 发布时间:2011-01-18 14:24
如此明确的观点，基于三个判断：1、美债持续趋势性下跌。这代表着国际资本由低风险偏好向高风险偏好的转移过程仍在持续。进而，全球金融市场（股市、大宗商品……）特别是新兴市场，来自从美债撤出的接力资金不断流入，“脉动”得以保持。2、人民币汇率“加速”升值。这代表中国央行“二选一”抉择中，阶段性选择了升值而非加息。进而，A股投资人加息预期将持续弱化。3、A股内部资金面进入“循环回升期”。这表明市场依然尊崇历史规律交投重归活跃。进而，资金与预期之间反身性互动的幅度空间增大。
实现这三个判断，A 股气势如虹的上涨是必然。这三个判断，均有跟踪指标进行可量化的即时评估。这三个判断，在我看来，是大概率事件。
投资策略的时间节点如下：1、左侧交易投资人在12月最后一周可以选择性介入。2、右侧交易投资人等待突破给出明确交易信号。
根据上述宏观判断而得出的投资判断，绝不是一两周的小波段行情，所以需要有足够耐心来等待和风细雨般的胜利，“古之所谓善战者，胜于易胜者也。”下文将阐述三个判断的由来。
美债“泄洪”惠及全球
在“10 年期美债收益率波动”图中，请注意美债收益率趋势转折的日期，这些月份对于任何一名A 股投资者都具有重要意义。
帮着回忆一下：2009 年1 月—6 月，A 股“推土式”上涨；2009 年6 月—8 月，A股“冲顶”；2010 年4 月—7 月，A股“推土式”下跌；2010 年10 月，A股“井喷”。
偶然？必然？蒙蔽双眼的感觉很不好。没有人喜欢生活在《楚门的世界》。如果想大骂一声“神马都是浮云”，我深表理解———每天看到的、听到的有多少是浮云？不再重复此前《A股已沦为美元指数“傀儡”》中所陈述的真相。当看到更多真相的时候，希望你明白，众人共识往往是一个错误；希望你明白，“砖家们”看不到文章中的所见；希望你明白，我告诉你的这一切将能够带来财富。
1 月份，对于美债的短期判断是———“下跌仍将延续”，新兴市场的升势将得以支撑。中期判断是———2011 年上半年，国际资本从美国债券市场流出，进一步推升美国以及全球高风险资产的价格。
2010年属于欧债的天下，2011 年则将属于美债的天下。后半句是我的主观判断。持有类似观点还包括格林斯潘、巴菲特、曹仁超……这些你耳熟能详的名字。也许他们站在一起，会给这一观点增添不少说服力，但我要表达的远远不只是一个观点，而是系列观点。
美债“泄洪”是未来预期进程中的重要一环。当然，届时（包括现在）会有很多种解释来诠释这一趋势的合理性。不过，在我看来，理由并不重要，重要的是，把握这一宏观趋势脉动，为自己的财富添“零”。这才是最难把握的部分。当前高风险资产（股市、大宗商品市场）并不缺乏美丽动人的故事，但缺乏足够多的资金。这一点从原油市场就可以看出，2010 年涨到火爆的品种多数都是“微型市场”。
金融市场不变的真理是，价格能否继续上涨取决于后面还有没有人潮（资金）涌来？QE2只是强化了通胀预期，引导的是“思想“，并不能为金融市场提供真金白银，而美债市场所沉淀的大量资金才是下一个被开掘的金矿，未来推升大宗商品市场、全球股市的动力源，它的流动代表着“行为”。
当看到美债出现下跌，而大宗商品市场内的大商品开始出现升势，第一个条件反射应该是，一轮资金狂潮即将来临。所以，2010 年12 月份美债开始下跌与原油价格创出两年新高同时出现，绝不是巧合，而是一个颇为隐晦的宏观信号———财富“剩战”一触即发！
Mr.RMB没有“选择”
当前A 股投资人主要忧虑两个问题：其一，等不来加息，心神不宁。其二，没有持续热点，无事可干。前者上文给出答案，后者下文讲述。
我的判断是，进入1月份，人民币汇率将加速升值。进而，A 股投资人加息预期持续弱化。加息预期将不是困扰市场的主要矛盾。
凭什么判断短期内人民币汇率将加速升值？因为，在我看来，人民币先生没有“选择”。表面上看，中国央行的选择有三：准备金率、利率、汇率。准备金率属于常规武器，纠结主要在于利率、汇率的使用上。治理通胀似乎理所当然是货币当局主责，但周小川行长并不这样看。所以，无论汇率、利率，哪一个都不是周行长希望动用的。在这位“官员兼学者”看来，当前中国的通胀形势严峻并非货币政策所能管辖的范畴———洞察这一点，对于央行后续行为的判断很重要。
日前央行行长周小川频繁露脸，对于投资人关注的一些概念进行了深化诠释———比如“两难、池子、货币超发”。综合周行长的发言，我解读出一些“门道”。
观点一，周行长不赞同（央行）通过加息等货币手段来抑制“表像”通胀，其他部委（发改委、商务部……）采取行政手段或更高效、更对症。当前通胀形势虽然严峻，但不是货币超发的问题。个别商品比如农产品价格飙涨，不是靠货币政策来平抑，也管控不了。因为货币政策调整针对的对象是整个宏观经济。观点二，周行长赞同“适度加速升值对于中国经济利大于弊”。加速升值与加息进行对比，加息打击全部，升值打击一片。“十二五”开局之年，货币政策收缩过快不利于稳定。升值加速，虽然对于出口，理论上存在抑制，但现在来看影响并不明显（三季度出口数据以及四季度已公布数据，都证明了出口稳定复苏势头依然强劲）。
按照上述分析逻辑，对央行货币政策工具进行排列组合，优先使用概率是：准备金率>汇率>利率。简而言之，央行“被迫”对于通胀预期给出“表态”的话，必定先用准备金率。若高层不满意通胀形势，接下来不会是利率，而是汇率调整。在这一背景下，再加上胡锦涛主席将在2011年年初访美这一政治事件的推动，人民币汇率在1月份加速升值还是偶然吗？遥想2010年10月温家宝总理赴欧、赴美前夕，人民币汇率发生的“偶然”波动？你会有所启发。
“人舍我取”正当时
热点缺乏持续力，并非故事不精彩，与资金面紧张密切相关。一旦新增资金进入增长循环，那么热点持续性自然就不是问题。
我的判断是，1月份A股资金面将进入“循环回升期”。资金与预期之间“反身性”互动的幅度空间增大。这一判断很大程度上基于历史规律的参考，而非受到短期因素的影响。按照历史规律，12 月末、1 月初通常是“资金活跃低点”。由于2010年进场冬播资金的规模最大、时间最早，因此，不排除资金活跃低点稍稍前提。当然，这一假设无论是否成立，都不影响“1月份A 股内部资金面进入循环回升期”的结论。
按照我们以往的划分，将市场交易活跃度分为三层———过热、正常、过冷。“参与交易账户总量变动”图可见，截至12 月17 日，市场交投活跃度触及正常区间下沿后开始反弹。12 月内交投活跃度处于正常偏低水平的可能性较大。
而“新增开户数总量变动”图可见，截至12 月17 日，新增开户数回落至9 月份水平，即过冷区上沿。12 月内新增开户数保持这一水平的可能性较大。
综合来看，与12月初资金展望的结论完全一致。因此，维持前期判断———明年1月份市场迅速恢复活跃的可能性很大。所以，今年12 月末可作为“最佳介入时点”予以考虑。
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