EQT莫昆庭:和企业家共担风险

  • 来源:投资者报
  • 关键字:EQT,莫昆庭,投资,老百姓大药房
  • 发布时间:2011-08-29 10:41
  “EQT是不是一个专注于投资传统行业的投资机构?”

  聊起EQT(殷拓集团),圈内一家知名投资机构的副总裁曾这样问记者。显然,对于中国很多投资机构来讲,EQT依然是一个陌生的名字,即使其早在2001年就已经来到中国,并且完成第一只基金的投资,其第二只基金也已经投资了老百姓大药房、烘焙企业沁园等8个项目。

  “EQT创建于1994年,其创始人为Conni Jonsson,在该公司背后,有瑞典久负盛名的Wallenberg家族的强大支撑。Wallenberg家族是瑞典上市公司Investor AB(银瑞达)的大股东,银瑞达则是北欧最大的实业控股公司,在多家大型上市公司都有股份,包括知名的爱立信、ABB、伊莱克斯、阿斯利康等等,自有净资产为270亿美元,是EQT的股东之一,也是其基金最大出资人之一。”8月19日,在中国大饭店的咖啡厅,面对记者,EQT亚洲合伙人莫昆庭身着深色西装,正式而又详细地介绍了EQT。

  事实上,EQT是与凯雷、KKR类似的专注于并购的投资机构,在全球拥有650个行业顾问,如果EQT控股或投资哪家企业之后一段时间,这家企业需要重新整合或更换职业经理人的话,这些顾问是很好的资源,他们会提供企业整合的意见,并提供适合这家企业的人选。

  让我们走进这家在北欧市场领先的投资机构。

  与复星公开竞技

  虽然在中国默默无闻,不为大众所知,然而,EQT却获得了企业的认可。在与复星集团一起竞投老百姓大药房的过程当中,二者虽然没有正面交锋,然而,却感受到了彼此的竞争实力。

  “直到我们签约的前一天,有消息显示,复星集团相关人员还在给他们打电话。”莫昆庭告诉记者,2008年10月之前,复星投资的人一直在跟老百姓大药房进行商谈,他们提出的方案具体内容不清楚,可能有换股和现金投资的成分,复星持有老百姓大药房比较大的股份;而EQT的方案则为,持有企业46%的股权,给企业现金,然后找职业经理人帮助其运作企业。两种方案对比之下,最终,老百姓大药房选择了EQT。

  “可能是这个方案吸引了企业。”这是莫昆庭的感受,而在这个项目当中,EQT能够战胜中国本土领军机构之一的复星投资,其根本原因是EQT独特的运作模式,以及其拒绝对赌协议(对赌协议指投资方与融资方在达成投资协议时,双方对于未来不确定情况的一种约定。如果约定的条件出现,投资方可以行使一种权利;如果约定的条件不出现,融资方则行使一种权利)的投资理念。

  资料显示,2004年初老百姓大药房就成立了投融资部,开展上市的前期准备,之后,欲找其合作的外资机构一个接一个前来,其中包括花旗银行、摩根士丹利等国际知名机构,最后合作未成的主要原因,一是价格谈不拢,二是拒绝对赌协议。

  巧合的是,在对赌协议的观点上,EQT与老百姓大药房的董事长谢子龙惊人的一致。

  “EQT也同样不看好对赌协议,在具体投资中,只要是主要依靠对赌来确保投资回报,我们就不投资了。”莫昆庭也认为,站在企业的角度来说,对赌协议并不合理,“企业让投资机构投资了,还要确保投资机构每年30%或者甚至50%的增长,如果企业三年没有实现上市的话,就要赔钱给投资机构,把本金和利息都还给他们,这明显对企业或创始股东不利。”

  实业加速模型

  不依靠对赌协议,那么投资之后,EQT靠什么来保证自己的投资不会打水漂?

  这其中的秘诀,莫昆庭称之为“实业加速模型”。据其介绍,他们这个模式的本意就是,在EQT投资之后,他们要和企业家一起承担股东的风险,如果企业在他们投资后没有增长,他们也有一定的责任。

  不过,为了避免这种情形的发生,EQT会和企业商谈,要给EQT多一些参与营运增值的权力,比如董事局的构成,任命某个高管等等。一般来说,如果不是创始人当董事长,他们会选择EQT熟悉的、具备一定行业经验的人任董事局主席,或者由EQT全球650多个工业家推荐高管人选,确定高管之后,他们还会要求董事、高管个人也要进行投资。

  “一般这个金额从十几万到五十几万美元不等,但是必须由个人拿,因为你一旦投入钱,感觉就不一样了。”莫昆庭透露说,这种将利益捆绑在一起的做法,增强了EQT的投资胜算,“投资企业以后,我们依靠的就是EQT的企业管理模式,这个管理办法为,通过有经验的董事长管理董事局的成员,一个好的主席或者董事长,能够确保董事会的贡献,而董事会的首要任务,就是要确保CEO是最合适的人选。”

  这个模式取得了阶段性成功。以老百姓大药房为例,2008年10月,EQT投资之后,企业取得了每年平均30% ̄40%的利润增长,而在投资前的一年,其增长率不过20%。

  650位行业顾问

  “在EQT工作,由于公司运作的方式与国内其他基金有很大区别,所以相对来说,其实干得更辛苦了,但里面的乐趣也很多,也感觉比较安稳,比较踏实。”这是在EQT工作十年之后,莫昆庭的真实感受。根据他的讲述,自从1999年来大陆做直接投资,他已经从事PE投资12年多了,然而,至今,他依然喜欢自己的工作,这正是他愿意全身心沉浸其中的事情。

  1999 ̄2001年,莫昆庭曾在高盛集团直接投资部工作,负责在大陆地区的投资业务。

  在高盛工作的这两年经历,莫昆庭并不想讲述过多,但是有一点却不能不提,在这段时间里,美国互联网泡沫破裂,也影响到了中国互联网企业,由于不能持续融资,大多数中国互联网企业生存艰难。

  就在这个时候,作为阿里巴巴的第一个机构投资者,莫昆庭和同事一起发掘了它,并代表高盛投资阿里巴巴250万美元,在创业的最初阶段,相信马云不会忘记这第一笔融资。

  在记者的追问下,莫昆庭还告诉记者,中芯国际、中国网通这些后来带给高盛超额回报的项目,其实也是出自他的手中。跟EQT的低调如出一辙,莫昆庭并不想过多讲述自己的功绩。

  或许“有舍必有得”,虽然舍弃了高盛的光环,然而,莫昆庭在EQT得到了他想要的那份踏实。

  在EQT,董事会每两三个月就要开一次会,但是会议并不停留在形式上,这与一些PE公司常规的财务报告会完全不同。

  “我们一般要开两天的会,第一天是管理会,把企业当中从高层到中层的八到十个管理人员聚集到一起,大家每一次都轮着讨论一个专题,比如这次讨论采购,下次可能讨论新业务等等;第二天,董事会也会接着召开8个小时的会。”莫昆庭说。

  此外,莫昆庭还告诉记者,作为投资人,他们每一个月都需要拜访一家公司,跟企业人员一起讨论一两天关于公司的事情,这次将更为详细。一般来说,每次拜访之前,莫昆庭及他的同事都要事先准备好谈什么事情,提前研究国外的企业有哪些经验。等到具体开会的时候,他们就会同企业一起探讨近期企业的问题,比如企业最近的业绩,或者企业需要什么样的帮助。“你需要什么,我们就尽量提供给你”。

  十年时间,莫昆庭一直在不停地重复类似工作,同时也更加清楚地认识到他从事的投资工作——“投资人要找准自己的定位,做好自己应该做的事情。”

  “投资过程当中,我们这些投行出身的人,只能是把尽职调查及研究报告做得最好。对于投资后的事情,最好由企业背景的人来参与。”这是从事投资十年之后,莫昆庭的总结。

  在他看来,只有企业家才知道什么样的人才适合管理这家企业,这个企业的管理架构容易出什么问题,如何制定员工的薪酬方案及建立考核指标,如何更好地制定企业的发展战略,什么样的公司可投资,什么样的不要投资……只有做过企业的人,才能理解这些问题的来龙去脉。

  换句话说,对比黑石、凯雷与KKR等投资机构,EQT最大的不同,就是他们更看重让企业家经营企业,并将其650位行业顾问视为EQT的核心资产。

  非主流投资机构

  对比国内大部分甚至是70% ̄80%投资Pre-IPO的投资机构,EQT显然属于非主流。

  莫昆庭介绍说:“对于我们这个‘实业加速模型’,行业里意见也分两派,一种说,你这个是对的,长远来说,GP(普通合伙人)就要给企业带来管理方面好的建议;而另外一种说法则是,EQT模式在中国可能很多年以后才会变成主流,所以目前,对于投资机构来说要尽可能地赚快钱,每年多做几个Pre-IPO项目。”

  而莫昆庭及EQT心里都很清楚,他们目前并不被市场认可,然而,他们却还要将EQT的“实业加速模型”继续下去。他们坚信,EQT将会为企业带来价值。

  《投资者报》记者 王月平
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