“五大央行救市”只能治标
- 来源:投资者报
- 关键字:央行,救市,债务危机,美联储
- 发布时间:2011-09-26 09:01
目前，欧洲主权债务危机已扩散波及至欧洲银行业，使得欧洲银行系统流动性风险加剧。
为解决这一困境，欧洲央行9月15日发布公告称，它将在未来三个月内联合美联储、英国央行、日本央行及瑞士央行分三次向欧洲银行业注入美元流动性，以帮助欧洲银行业渡过难关。
对此，前美联储经济学家、长江商学院教授周春生在接受《投资者报》采访时表示，这是为了应对欧债危机而做的共同努力。因欧债危机持续恶化会对全球金融体系与金融市场造成影响。如不能及时化解，不仅会影响到欧元区，严重的话可能会导致欧元区剧变；同时，还会殃及美、英等与欧元区利益紧密相关的国家，因此他们不会无视欧洲债务危机蔓延到欧洲银行体系。
五大央行联手“输血”
对于五大央行达成的联手注资举措，国务院发展研究中心世界发展研究所副所长丁一凡对《投资者报》表示，所谓“城门失火，殃及池鱼”，如果五大央行不出手相救，一旦德国与法国等国家的银行倒闭了，也会影响到他们自身利益。
而根据具体安排，欧洲央行与其他四央行相互协调，将向欧洲银行业提高不限量的3月期美元贷款，欧洲各银行可于10月12日、11月9日和12月7日三次向欧洲央行投标申请美元贷款。
这意味着上述五大央行将向市场投放大量的美元贷款，向欧洲的银行体系注入流动性。
这可解决欧元区美元流动性严重短缺的问题，因为欧元区债务危机的升级导致美国一些贷款机构纷纷撤回资金，欧元区银行面临较大的美元融资压力。
而眼下就有两家欧元区银行以1.1%的固定利率从欧洲央行借得美元贷款，但欧洲央行未披露这两家银行的名称。
事实上，欧洲各国银行从欧洲央行所获贷款的利率高于银行间市场，只能说明欧洲各大银行的资金流动性都不乐观。
更甚的是，由于欧元区银行寻找美元融资吃紧，对此投资者担心，欧元区银行可能需要冲销其持有的大量希腊和其他欧元区成员国国债。像西班牙与意大利银行近月越来越依赖欧洲央行来满足其日融资需要。
来自西班牙央行公布的数据显示，8月份西班牙银行从欧洲央行获得贷款规模从7月份的572亿欧元增至812亿欧元。这种情况加剧了投资者担忧欧洲债务问题会可能引发信贷危机。
只能短暂缓解问题
在此背景下，五大央行的联手举动能暂时帮助欧洲各国渡过难关，年底前应该不会有问题。
对此，丁一凡认为，此次五大央行的联合注资行动有效果。他说，至少解决了欧洲银行的流动性问题。而只要流动性问题解决了，短时间危机就过去了，银行就不用担心投资者恐慌而引发的挤兑行为。否则一旦出现挤兑问题，银行会产生倒闭危机。
不过，中国社会科学院金融重点实验室主任刘煜辉却没这么乐观。他认为，五大央行的举措虽然缓解了短期流动性紧张问题，但只能短暂缓解问题，未来资金干涸的问题还会再次出现。
4年前，全球五大央行就有过联合注资救市的例子。时间追溯到2007年12月12日，美国、加拿大、欧洲、英国和瑞士五大央行宣布联手救市，包括短期标售、互换外汇等，但不久之后迎来的却是美国次贷危机。
因而有许多市场人士对本轮联合注资举措效果尚存质疑。有人认为该举措是治标不治本的权宜之策。
英国《金融时报》就指出，此举“将让无法从美国放贷人那里融到美元的欧元区银行在年底前不会出现流动性危机。但这剂‘修复药膏’将只能短暂缓解伤痛。它无法根治欧元区政策制定者的决策瘫痪这一根本病征。”
事实上，欧洲央行首席经济学家施塔克由于反对央行购买重债国国债突然宣布辞职，显示欧洲央行在危机救助中存在严重分歧。“其根源是欧元区各国在统一的货币环境下，却没有统一的财政政策。”丁一凡表示。
不过，对于从根本上拯救欧元区的方案，《金融时报》认为，除非上述美元资助明年仍继续，否则资金干涸的问题将卷土重来。“只有政策制定者果断采取行动，加速欧洲金融稳定安排(EFSF)的实施，弥补银行外围债务敞口减记的损失，才能阻止这种情况的发生。”
值得一提的是，巴克莱资本(Barclays Capital)还指出，如果EFSF注入2300亿欧元的资金，所有欧洲银行的核心一级资本比率将达到6%，即便对外围债务实施50%的减值(并遭遇30年一遇的大衰退)，它们也能存活下来。
美国或变相推QE3来救市
但这笔钱并非小数，欧洲央行的一己之力显然根本无法做到。美国的援助或许能缓解资金的压力，但问题是，美国一方面也在举债度日，另一方面还要计划削减赤字。它又拿什么救欧洲？
对此，丁一凡表示，避免欧洲银行体系崩溃非常符合美国的利益，特别是美国经济复苏缓慢的态势下。事实上，美国救欧洲其实就是救自己。
周春生也认可同这一看法。他告诉《投资者报》记者，美国虽然跟欧洲存在一定竞争关系，但同时在政治与经济上有着共同的利益。一旦欧洲出问题，也会波及美国。
其影响途径主要有两个方面：其一是金融途径。美国一些金融机构持有欧洲国家大量的债券与股票等资产。而欧洲金融市场不稳定，一旦资产价格贬值，美国也会随之受影响；其二是通过经济贸易。欧元区经济衰退会影响到美国的经济贸易，进而也会影响到美国复苏进程。
至于怎么救？丁一凡认为，美国可能会通过变相推QE3的形式来解决这一问题。即在市场上买入长期美国国债的同时又卖出短期国债，以拉长其债券组合的平均期限。其主旨是为了继续实施超低利率，增加流动性。
而早在上世纪60年代，美联储曾首次采用过“卖短债买长债”的扭转操作。从目前看来，此扭转操作较QE3更好实施，因为实施扭转操作不会引起美联储内部与一些议员的反感，此举还不会明显扩大美联储的资产负债表规模。
《投资者报》记者 谭志娟
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