广电运通业绩快报解读

　　一、股市动态分析30回顾及简评

　　上证指数上周末收于2357.18点，本周末收于2439.63点，上涨3.5%；股市动态30指数上周末报收746.01点，本周末收于771.82点，上涨3.46%；其中股票组合上涨4.6%。

　　股市动态30指数自2008年1月1日设立以来，下跌22.82%，同期上证指数下跌53.63%。本周股市动态30指数跑输、股票组合跑赢大盘。

　　市场选择了向上突破，本周小指数继续跑赢大指数，全周中小板指数上涨5.65%，创业板指数上涨6.2%，远超上证指数3.5%的涨幅。板块之间的轮动明显，本周地产股表现出色。

　　北京城建，公司在去年累计拿地超过26亿元，同时公司持有国信证券3.4亿股（4.9%股权），持有中科招商30%股权。地产股本周反弹，北京城建涨幅居前。

　　云南城投延续上周上涨态势，城投债危机有所缓解，同时公司资产负债率高，业绩弹性大。本轮行情从底部已经反弹超过30%。

　　中科三环刊登非公开发行A股股票获发审委无条件审核通过公告，拟非公开发行不超过2700万股，发行价不低于22.48元。稀土功能材料在日前发布的《新材料产业“十二五”发展规划》中被列为首项，将成为接下来新材料产业发展的重中之重。中科三环是目前国内最大、技术最先进的钕铁硼生产企业，明显受益此规划。

　　二、股市动态30指数

　　宇通客车配股，10配3，配股价14.38元，增加股数339，300股，减少现金4，879，134元，配股后宇通客车股数1，470，300，现金变为185，164，099元。

　　三、最新评论

　　动态30成份股广电运通发布了2011年业绩快报，2011年公司全年实现营业总收入208，946.74万元，比去年同期增长21.18%；归属于上市公司股东的净利润50，619.99万元，比去年同期增长6.54%。由于国家布局内重点软件企业尚未认定，公司先按照15%所得税税率进行了计算，预计影响净利润2820万元，如果还原该因素（10%税率计算），则2011年实现净利润5.34亿元，同比增长12.4%。

　　从公布的业绩情况看，公司利润增速落后于收入增速，说明公司成本上升明显。把成本细分来看，公司在三季报中披露前三季度销售费用比去年同期增加30.02%，主要是因为公司大力开拓海外市场，调整扩充公司营销网络，营销人员增加导致费用的增长。开拓业务的销售人员的增加能够给来年带来业绩的增长，这块费用下一年度的增加幅度将会明显降低，起码不会高于收入的增长幅度，这样2012年公司的利润率将能有一定的提升。

　　2011年公司加权净资产收益率22.8%，而过往三年净资产收益率分别为2008年24.9%，2009年23.4%，2010年23.7%。可以看出公司ROE虽然轻微下降，但始终保持在22%以上的水平，公司净利润即使在经历次贷危机的2009年也稳定增长，说明公司是比较能抗经济周期的，另外能保持20%以上的ROE从管理层运营的评价角度来看算相当不错。

　　从公司的资产负债率来看，2008年35.3%，2009年24.5%，2010年27%，2011年三季末18.8%，公司财务稳健，使用杠杆很少，而随着公司利润的累积，资产负债率还有下降的趋势，2011年三季末总资产27.8亿，所有者权益22.6亿，而公司2011年净利润超过5亿，如果延续这样的利润，2012年公司的资产负债率将降至15%以内。从财务费用角度看，2011年三季报，公司财务费用为-462万，公司三季末账上现金8.18亿元，现金流充裕。

　　2011年公司来源于国内大行的ATM设备采购收入稳定增长，其中中行与10年基本持平，农行出现了恢复性增长，建行订单金额取得了突破；其他银行中，公司在近年来ATM设备采购量增速较快的邮储银行、各地农信社、农商行中，也占据了一定的市场份额。公司海外业务拓展也比较顺利，在土耳其、伊朗均有订单。

　　作为专用设备的龙头企业，公司增长稳定，现金流充沛，竞争的壁垒相当明显，目前估值合理，对于这种类型企业，估值出现折价的时候就是好的买入时机。

　　股市动态研究部知行