昆明制药：费用率降低推动业绩平稳增长

　　2011年，公司实现营收24.34亿，同比增长33.94%。归属于母公司净利润1.30亿，同比增长52.05%，对应EPS为0.414元，医药工业毛利率为52.68%。分项目来看，公司医药工业及医药商业营业收入分别同比增长18.51%、64.79%。

　　（1）天然植物药营收9.60亿，同比增长28.89%。在销售改革驱动下，公司加大市场推广力度，各省招投标进展顺利，主导品种均实现了高速增长。其中，血塞通粉针400mg、200mg规格分别增长106%和65%，而昆明中药厂经过调整后预计将恢复稳快增速。

　　（2）化学药实现销售收入3.45亿，同比有所减少主要是抗生素降价政策影响。另外，近日云南文山等地方又开始出现严重干旱，如果未来一段时间仍无有效降水，部分药材可能将重新反弹。但由于公司三七存货较为丰富，加上前些年云南、广西等地种植面积大增，预计影响不大。

　　公司曾于2011年10月份拟增发募资约7亿元投向国际化制剂提产扩能项目（蒿甲醚针剂等）等四个项目，目前公司账面经营性现金高达1.4亿元，若增发得以实施，公司的现金流将更为充裕，未来存在一定的业绩保障。

　　二级市场上，该股中期向上的形态尚未破坏，2011年公司因股权激励而回购股票的均价约为12.69元，此位置附近具备短线操作机会。