乾照光电：行业复苏是未来的关键

　　2011年，公司实现营业收入37691万元，同比增长26.85%；归属母公司所有者净利润17784万元，同比增长29.70%；对应EPS为0.60元。公司推出“10派4”的分红方案。

　　（1）受LED行业景气度下滑的影响，下游市场需求不振，同时2011年公司扬州超募项目的MOCVD设备陆续到货，产能提升，产品供过于求，库存也大幅上升，致使公司业绩未能持续实现高增长。

　　（2）公司去年综合毛利率为59.98%，同比下降1.26个百分点。从单季度看，2011年第四季度，公司综合毛利率仅为52.20%，同比下降6.50个百分点，原因是公司产能利用率下滑以及销量减少导致单位产品固定成本增加，另外，公司四季度芯片产品价格也有所下滑。

　　目前LED行业景气度不振已是既定事实，并且在可预见的期间内，行业增速仍将持续放缓，在此背景之下，公司2011年业绩增速较2010年大幅下滑。不过从行业层面上看，国产四元系LED芯片仍有30%进口替代的空间，大功率芯片空间更大。目前公司的优势在于技术相对领先，未来的关键则在于下游需求是否能够消化现有库存和新增产能。

　　二级市场上，公司股票持续遭受高管减持，加上行业不够乐观，因此股价表现消极，尚未走出下降通道，操作时保持谨慎。