市场调整更多源自于情绪宣泄

　　始自春节之后的上攻行情已经告一段落。尽管我们当初就确定地告诉大家，这仅仅是一波反弹而非反转行情，尽管我们3月26日明确地提醒大家“前景变得模糊起来”，但市场以暴跌的方式，在短短数日便下挫百余点，这种表现还是比我们预计得更差一些。

　　如果从反弹高点计，A股在数周内已经跌去10%。在此期间，全球市场基本上维持窄幅震荡走势，具有典型标志意义的道琼斯指数还坚守于13100点之上。显然，在人家站得挺直的时候，A股兀自趴下了，为什么会这样呢？

　　局面急转直下的首因，当然与政治上的一些因素变得不那么清晰有关。在中国这么一个以“讲政治，顾大局”为旗号的国度，如果某些人不那么讲政治，从而让公众对大局、对前景变得不那么踏实，那么，投资人首先想到落袋为安，一传十、十传百，股市有些过激反应，就难以避免。

　　当然，经济上的一些数据，也让投资人加重了悲观心态。比如按照此前媒体报道，今年银监会下达的新增贷款额度为八万亿元，按照一般的“3332”的季度性投放节奏，今年一季度应该达到2.5万亿元左右的规模。然而，1月份新增贷款不足8000亿元，2月份似乎很难超过7000亿元，照此趋势，一季度的投放规模将大大低于市场预估。

　　问题的关键，并不仅仅在于数字的减少，而在于大家在数字中丢失的信心。一般而言，商业银行倾向于“早放贷、早受益”的经营模式，也喜欢在年初冲贷来抢占信贷规模。如今，在2012年前几个月，银行新增贷款规模明显减少，人们担忧的主要因素之一便是需求不旺，相当程度的企业呈现“投资谨慎”的状态。企业主们由于对未来信心不足而不愿意大规模借贷，这种信号反过来又导致投资人对未来信心不足。

　　同时，信贷规模减少也与监管因素有关。据报道，有部分商业银行已经接到通知，必须严控放贷规模。大家原先对于一二月份信贷规模的减少，基本上归咎为节日效应，觉得随着时间的推移，这种情况会有明显改变，但是，“房价远远没有调整到位”等一系列严厉的警告，使得人们本来对宏观调控力度或许会有所放松的预期，再次变得模糊起来。

　　至于GDP增速，更是首先容易诱发悲观情绪--大家马上看到的是“量变”（经济增速调低为7.5%），却一时半会儿还看不到“质变”（由粗放式增长向集约式、内生性增长转变），这可以称之为“转型迷茫”。

　　是的，这些都是不利因素。可是，其中的一些因素（尤其是经济上的一些因素）并没有比两个月前更差，它只是不像人们想象中的那么好而已。从感情上说，随着市场走高、成交量放大、开户数量增加，人们会把事情想象得比实际情况要好，一旦发现其实不是这样，又往往出现更大的失望情绪。因此，我们把这一次的下跌定性为希望落空后的回调，幅度偏大则主要是由情绪宣泄带来的。

　　中国由于特殊的国情和社会氛围，大家心中憋屈了，没有多少正常的发泄之处，资本市场算是其中之一吧。

　　我们不赞成以情绪化的方式管理账户和头寸，我们当初既不是那么乐观，如今也没有那么悲观。我们认为中国经济的核心问题是财政不放手，因此一直在呼吁“减税”，尽管目前尚无迹象表明政府在这方面会迈出大的步伐，但事情也没有比过去更糟糕，至少降准、降息的预期依然在发酵。因此，最坏的判断也就是市场在二次探底、打牢基础而已。

　　从这个角度说，如果你已经错过机会，也就没必要当指数快速下探一二百点后再匆忙跑掉。即使想撤离，不妨先等待反弹，经过观察和思考，再采取下一步行动。

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