广汽A股上市存隐忧 销量八成依赖日系车

　　“今后用于投资自主品牌的70亿元资金一部分是自筹，一部分将来源于两个融资平台融资。”3月29日，广汽集团（601238.SH，02238.HK）乘用车总经理吴松在接受《投资者报》采访时说，通过上市平台融资要适时，短期内还没有提上日程。

　　3月29日，广汽集团A股首发，有惊无险地保住了9.09元的发行价，收于9.20元，涨幅1.21%。

　　作为“四小”汽车集团的广汽，与同样居于“四小”的北汽相比，广汽与其的距离也有拉大之势。

　　根据中国汽车工业协会统计，2009年广汽销售60.66万辆，与北汽的差距为63.64万辆；2010年广汽销售72.42万辆，二者差距扩大为76.57万辆；2011年广汽销售74.04万辆，差距升至78.59万辆。

　　广汽的扩张心态十分急迫，登陆A股后，广汽集团也成为国内第一家内地和港股整体上市的国有控股汽车集团，成功打通两个融资平台，为广汽扩张解决了资金问题，成为追赶长安、北汽最重要的推手之一。

　　不过，招商证券汽车分析师汪刘胜对《投资者报》记者表示，广汽集团本身的经营情况一般，广汽虽然有经典的凯美瑞和雅阁，但是广汽本田和广汽丰田都缺少更多的新产品来支撑。菲亚特、三菱、自主品牌等项目都处于投资期，难以在短时间内见到效益。

　　严重依赖日系产品

　　2011年，广汽集团销量为74万辆，其中，广汽本田销售33.8万辆、广汽丰田销售26.4万辆，二者占据广汽集团80%以上的销量。而仅凯美瑞和雅阁两款车的销量就达到了29.4万辆，占据了其集团总销量的44%左右。

　　实际上，广汽几乎大部分的收入都来源于本田和丰田的合资企业。根据广汽集团的财报显示，广汽集团2011年的营业收入为109.8亿元，而按投资参股比例从合营企业、联营企业取得的收入则为648.3亿元。由此看来，广汽集团2011年的总收入约为760亿元，而广汽本田和广汽丰田两家就占其总收入的66.4%。

　　同时，广汽集团2011年的净利润为42.7亿元，从联营企业与合营企业取得的投资收益为46.4亿元。也就是说，广汽集团如扣除丰田、本田等带来的巨额投资收益，其相关自主品牌汽车均处于亏损或是微利局面，这从广汽集团2011年的销售乘用车及相关贸易的毛利率仅为6%可见一斑。

　　其实，目前国内几大汽车集团的主要利润都来源于合资品牌，上汽、一汽、东风均是如此。但广汽的问题是，主要的利润都来源于日系车，相同的管理理念、模式，都为广汽的发展带来管理上的便利，但也为广汽带来一定的隐忧。

　　广汽集团在公告指出，去年广汽集团实现净利为42.7亿元，仅为预期目标的85%，主要是因为日本地震和泰国洪灾对公司正常生产带来影响，以及国内外经济明显减速所产生的影响。众所周知，日系车经营态度保守、对于关键零部件绝对控制，一旦日系车零部件出现问题，整个广汽都受到严重打击。

　　在中国前六大汽车集团中，上汽与美系、德系合作；东风与日系、法系；一汽与日系、德系；长安与日系、美系；北汽与韩系、德系。也许是看到了这一点，广汽集团2009年在斥10亿元巨资收购长丰汽车29%股权后，随即与菲亚特签订了合资协议。另外，在A股上市后，广汽与三菱合资的公司也将正式提上日程。

　　“其实广汽与菲亚特、三菱的合资都错过了中国车市最好的时间。”一位不愿署名的汽车专家表示，中国车市已经结束了快速增长时期，而且这两家企业都在建设期，需要大量投资，短期内并不会给广汽带来收益。关键是，菲亚特和三菱在中国的品牌影响力并不高。在一定时期内，本田和丰田仍将是广汽最主要的收入来源。

　　“这是广汽最大的问题之一。”汽车专家周丽君对《投资者报》记者说。

　　艰难跨越的自主品牌

　　“自主品牌都需要拿钱来培育，要沉下心来，至少也要十几年，”汪刘胜说。而自主品牌，也是广汽最大的短板。

　　在国内主要汽车集团中，一汽、东风、上汽、长安等企业自主品牌狭义乘用车销量分别为47.8万辆、16.1万辆、16.2万辆和21.5万辆，分别占该集团乘用车销量的21.2%、7.7%、6.0%和22.5%。

　　而广汽集团2011年自主品牌乘用车的销量仅为5万辆，包括传祺、猎豹和吉奥等三个品牌，占广汽乘用车销量的7.1%。通过对比不难看出，广汽集团自主品牌乘用车销量在几大集团中较低。（注：北汽2012年获得自主品牌乘用车生产资质）

　　但汽车专家贾新光表示，广汽集团在几大集团中发展自主品牌轿车较晚，传祺上市仅仅一年多时间，现在还难以做出评价。不过，从传祺的市场表现来看并不尽如人意。在2010年底，广汽集团为传祺预定的2011年目标为3万辆，年中把目标降低为2万辆，但到2011年底，传祺的销量只有1.7万辆。

　　对此，广汽乘用车总经理吴松对《投资者报》记者解释，传祺在国内中高级车上市第一年的销量，已经位居前列。

　　“A股上市后，自主品牌将是广汽的重点领域，”吴松说，在未来几年，广汽集团将投资70亿元重点研发自主品牌。

　　吴松具体分析了70亿元投资的三个主要去向：一是加强基础平台的研发。广汽乘用车公司第一款传祺借鉴了本田、丰田技术，是“杂交产品”，而今后广汽乘用车将完全研发自主创新技术，如已经研发成功的涡轮增压技术将会进一步完善；二是加大系统集成力度，加强核心零部件的开发；三是新能源轿车项目。

　　在吴松看来，广汽今后将形成A0、A、B、C级车四个平台，形成全系产品。目前已经上市的B级车主要包括传祺、传祺GS5，下半年量产A级车，2014年将投产C级车。

　　但是，随着外资B级车价格下探，传祺的性价比优势正在减弱，而传祺GS5的竞争对手是如日中天的哈佛H6和比亚迪S6。广汽乘用车仅仅发展不到两年，品牌影响力远远比不上其他自主品牌，而且定位中高端产品，要想在外资品牌以及比较成熟的荣威、奔腾等品牌中胜出，并不是一件容易的事。

　　而猎豹虽然有一定品牌影响力，但其产品主要是纯越野车，难以切入巨大的城市SUV市场。汪刘胜说，广汽集团在整合长丰后，应该会对猎豹的产品、服务进行优化。但无论是传祺还是猎豹，要想成为主流产品，都需要十年以上的品牌积淀。

　　《投资者报》记者 范云兵

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