大基金争霸债券市场

　　4月，国内债券市场硝烟弥漫，固定收益类产品成为各大基金公司争夺市场份额、决胜规模排名的主战场。在工行、建行、中行、招行、邮储银行等各大渠道，南方金利、富国新天锋、易方达纯债等多只债券基金同期发行。

　　身兼易方达货币基金的基金经理以及纯债基金的拟任基金经理，马喜德比往常更加忙碌。“最近，货币基金每天都有约20亿的净申购，在客户的资金到账后，我需要在第一时间把这些钱投出去。”马喜德说。除了日常的货币基金管理外，马喜德同时还需要参与纯债基金的路演。4月11日上午，在上海一场沟通会结束后，他又匆匆赶往机场，参加在下一个城市的交流活动。

　　从2008年7月1日至2012年2月28日，马喜德曾担任二级债基易方达稳健收益的基金经理，并取得了19.27%的累计收益率。马喜德认为，相对于稳健收益基金可以把不超过20%的资产投资股票而言，纯债基金只投债券或银行存款，收益将更加稳定。

　　“当前市场环境有利于信用债的投资。”上海证券基金评价研究中心负责人李艳说。作为富国天丰的改良产品，富国新天锋主要投资信用债。该基金成立后将封闭运作，每三年开放一次，而不会像富国天丰那样在头三年封闭期满后转为开放式。在2008年至2011年，富国天丰的累计收益率为27.05%。

　　自4月11日起发行的南方金利则是一只定期开放的纯债基金，部分类似于易方达纯债基金只投债券，同时又部分类似于富国新天锋，每三年开放一次。据南方基金的分析，目前通胀高点已基本确立，未来可能进入存款准备金率下降通道，利好债券投资。

　　爆发式增长

　　自2011年四季度以来，债券价格由熊转牛，债券市场迎来爆发式增长，债券指数近半年涨幅约4%。

　　各券种中，在去年三季度被投资者避而远之的城投债重新成为香饽饽，领涨债市。以11淮产投（代码：122763）为例，该券种全称“2011年淮南市产业发展投资有限公司公司债券”，于2012年初发行，规模9亿元，期限6年，票面利率8.49%，并内含回购及调整票面利率条款：发行人有权决定在债券存续期的第3年末上调后3年的票面利率，上调幅度为0至100个基点；在发行人作出关于是否上调债券票面利率及上调幅度的公告后，投资者有权选择在投资者回售登记期内进行登记，将持有的本期债券按面值全部或部分回售给发行人，或选择继续持有债券。

　　2012年2月29日，11淮产投在上证所上市，受到投资者追捧，首日收盘价102.20。截至4月16日，该券种收报105.35，累计涨幅已高达5.35%。

　　11淮产投是信用债一片火热的缩影。“2012年1季度的信用债券一级市场发行量可以用‘爆发式’增长来形容。”宏源证券固定收益总部总经理吴志红说。该季度共有33家券商主承销了97家企业债，主承销金额1676亿元；而去年同期企业债的发行量仅为816亿元，增幅超过100%；同样的情况出现在公司债券发行市场，2012年1季度公司债发行合计392亿元，而去年同期仅为165亿元，增幅更是达到了138%。

　　海通证券资产管理部副总王晓东认为：“2011年是中国利率市场化的元年，利率市场化根植于微观主体的活动，利率市场化的标志是银行发理财产品，这是金融机构对通货膨胀的利率反应，这个趋势无法扭转。”

　　大基金逐鹿

　　基金公司扮演了一个积极的角色。“货币基金（现在）70%至80%的资产投资银行存款，推动了利率市场化的进程。”马喜德说。

　　目前，货币基金投资银行存款的收益率达5%，且提前支取也不影响收益。在证监会2011年放开了货币基金投资银行存款的比例限制后，银行存款在货币基金资产中的比例急剧上升，推动了货币基金收益率的提高，并带动货币基金规模的快速增长。

　　从具体构成看，大型基金公司独占鳌头。2011年9月30日，规模在100亿元以上的货币基金有博时现金收益、华夏现金增利、嘉实货币、上投摩根货币四只；三个月后的2011年底，规模在100亿元以上的货币基金数量已达11只，其中，博时现金收益、工银瑞信货币、嘉实货币的规模已突破200亿元；2012年4月初，市场出现规模达400亿元的货币基金。

　　众禄基金研究中心分析师徐丽平表示，货币基金不只是基金规模最高纪录被改写，其7日年化收益率均值也创新高。截至4月16日，今年81只货币型基金的7日年化收益率均值为4.61%，创9年半来新高。其中，22只7日收益率超5%，73只收益率超定存，仅8只未能超越定存。

　　在货币基金规模与收益齐涨的同时，汇添富、华安则在着手推出短期理财债券基金产品，如汇添富30天、90天债券基金，华安月月鑫等。短期理财债券基金实行滚动周期操作，风险和收益介于货币基金与普通债券基金之间，预计与银行理财产品相当。引人注目的是，短期理财债券基金最低认购限额只需1000元，远低于银行理财产品通常5万元的要求。

　　2011年年报数据显示，在很多大型基金公司中，债券基金的地位举足轻重，其中，工银瑞信、招商等大型公司旗下基金所持有的债券资产与股票资产已旗鼓相当。

　　债券基金的规模上升与部分基金公司的发展战略调整密切相关。四年多来，在股票市场持续低迷、股票基金赚钱难的背景下，一些大型基金公司把债券基金作为突破口，致力于通过取得绝对收益来获得投资者的信任，取得了显著成效。以富国基金为例，在2008年之前，该公司旗下只有2只债券基金，资产规模约48亿元，如今，债券基金的数量已超过10只，资产规模约140亿元。

　　中小公司两难

　　面对债券基金市场如火如荼的盛况，相对于大型基金公司而言，中小基金公司的处境则比较尴尬。

　　作为一家资产规模在100亿元以下的小型基金公司，因股票基金的业绩表现较差，华富基金曾把债券基金作为其重点发展对象，寄望于通过做好债券基金的业绩来带动资产规模的增长。从2009年至2010年，华富收益增强的收益率分别为11.87%、14.73%，令该公司在债券基金领域声名鹊起。但在2011年，该基金大跌9.51%，亦令很多人跌破眼镜。雪上加霜的是，2011年11月，该基金的基金经理曾刚跳槽，华富基金通过债券基金崛起的梦想彻底幻灭。

　　业内人士分析，国内债券市场以银行间市场为主，在一对一的协议交易方式下，基金公司的债券资产规模与获取债券的能力存在正相关关系。因此，与股票基金相比，债券基金市场的马太效应更加明显，导致中小基金公司在竞争中处于劣势。

　　然而，在基金业“大而全”的单一发展思路下，一些中小基金公司依然在跟风发行债券基金。今年以来，诺德、金鹰等都相继成立了新的债券基金。目前，资产规模在5000万份清盘线以下的基金大多是中小基金公司的债券基金产品。中小基金公司很难把债券基金养成生金蛋的母鸡，“发一只亏一只”，是它们的真实写照。

　　《望东方周刊》记者祁和忠|上海报道