袖珍基金“穷折腾”

　　8月下旬，各基金集中公布2012年中报。据海通证券高级分析师王广国统计，国内494只主动型偏股基金的平均换手率为106.33%，与去年相比基本维持稳定。

　　但是，不同基金间的换手率却差别悬殊。其中，资产规模在3亿元以下的袖珍基金的换手率整体较高，显示出越“穷”越折腾的倾向。好买基金研究员卢杨说：“从个基来看，股票换手率较高的有海富通国策导向、长信量化先锋、中银中小盘成长等。换手率最高的海富通国策导向达8倍，意味着该基金在24周的时间内将手中的股票轮换了8次，平均持股时间仅为三周。”

　　作为衡量基金平均持股时间的一项重要指标，基金的股票换手率是指基金持股的平均买卖转手频率。虽然在公开宣传中，基金公司大多会不遗余力地标榜自己遵循价值投资理念，把客户利益放在第一位，不过在实际执行过程中，却往往鱼龙混杂。而基金的股票换手率则是一块测试基金诚信度的试金石。

　　目前，基金在进行股票买卖时，向券商支付的佣金率高达万分之八，远远高于很多个人投资者万分之三至万分之五的佣金率。股票换手率较高的基金，需要向券商支付更多的佣金，将增加基金持有人的成本。同时，频繁的买卖也增加了基金经理犯错的概率，令相关基金的风险上升。

　　海富通国策导向：849%

　　今年上半年，海富通国策导向共买入股票总额4.43亿元，卖出股票总额4.01亿元，股票交易金额合计为8.44亿元。作为一只成立于2011年11月16日的次新基金，该基金没有公布截至2011年底的投资组合情况，但今年一季报和半年报的数据显示，其股票市值分别为5073.86万元、4867.59万元，报告期内的平均股票市值为4970.72万元。

　　海富通国策导向虽然只有4970.72万元的平均股票市值，但半年内产生了8.44亿元的股票交易额，意味着该基金的换手率高达849%。

　　因持有人赎回所导致的被动卖出，可能是导致海富通国策导向换手率偏高的原因之一。海富通国策导向成立时的首募规模为5.53亿份，而持有人户数只有1649户，显示该基金在发行期间“帮忙资金”巨大，真实的认购资金占比很小。

　　今年1月6日起，海富通国策导向开放申购赎回，“帮忙资金”集中撤离，一季度末公告的资产规模仅有6591万元，二季度末则进一步萎缩至5236万元。

　　长信量化先锋：710%

　　相对于海富通国策策导向而言，长信量化先锋的股票换手率略低一些，但也高达710%。

　　今年上半年，长信量化先锋所持有的股票市值相对稳定，平均约为1.15亿元。虽然基金的股票资产规模较小，但该基金所产生的股票交易合计16.26亿元，其中买入股票金额8.04亿元，卖出股票金额8.22亿元。

　　在上述16.26亿元的股票成交金额中，有10.17亿元通过国泰君安交易，支付佣金82.83万元，占比61.50%；其余6.09亿元通过长江证券交易，支付佣金51.86万元，占比38.50%。

　　长信量化先锋的基金经理胡倩曾任海通证券金融工程部负责人，于2010年5月加入长信基金，担任金融工程部副总监。截至2012年6月30日，长信基金员工共持有该基金26.33万份，其中基金经理胡倩持有份额在10万以上。

　　从2010年11月18日基金成立至今年6月30日，长信量化先锋的收益率为-25.50%，同期其业绩比较基准的收益率为-13.59%，该基金跑输业绩比较基准近12个百分点。

　　中银中小盘成长：589%

　　中银中小盘成长成立于2011年11月23日，晚于海富通国策导向正好一周时间，也是一只次新基金。

　　与海富通国策导向类似，中银中小盘成长的首募规模达30.45亿份。今年1月6日开放申购赎回后，同样遇到大量赎回，一季度末萎缩至3.55亿份，二季度末进一步萎缩至2.64亿份。

　　今年上半年，中银中小盘成长合计产生了28.38亿元的股票成交金额，换手率达589%。该基金通过中金、华泰联合证券、民生证券等十多家券商交易，分仓相当分散。

　　中银中小盘的基金经理王涛在中报中说：“本基金在二季度对于政策放松的力度偏乐观，对宏观经济的企稳也相对乐观，因此，基金超配了强周期的行业和板块，导致基金净值下跌。后续将尽力扭转不利局面。”中报显示，截至6月30日，该基金的前三大重仓股分别为中联重科、徐工机械、中国太保，而一季度末时分别为用友软件、保利地产、中天城投。

　　《望东方周刊》记者祁和忠|上海报道