券商融资磨刀霍霍

　　继5月份的券商创新大会之后，券商创新的相关配套政策将在10月份密集出台，具体包括券商集合理财产品备案制、券商新设网点全面开放等。随着监管部门对行政管制的放松，券商的经营业务范围得到空前拓展，各大券商的股本融资需求更加强烈。

　　瞄准30亿元的巨额融资目标，国金证券在二级市场频频搔首弄姿：9月27日，国金证券发布公告称，证监会发审委已审核通过公司非公开发行股票的申请。当天，国金证券股价强劲上涨，并领先涨停。9月28日，再度大涨7.57%。继宏源证券、东北证券之后，国金证券将成为2012年第三家实施定向增发的券商。

　　在国金证券之后，国海证券、兴业证券、光大证券、太平洋证券等四家券商也都在紧锣密鼓地准备定向增发。同时，国信证券、东方证券、东兴证券、第一创业证券、中原证券等五家券商则在准备首发融资（IPO）。

　　为了配合定向增发，国金证券、国海证券等券商股的股价都出现强劲上涨，较它们的增发价形成较大溢价。但是，其股价的优异表现与其较差基本面间的反差也愈加强烈。

　　国金证券挥金如土

　　按照定向增发方案，国金证券将向10名特定投资者发放不超过3亿股，发行价10.21元/股。该方案于2012年3月20日由公司董事会审议通过，并于4月6日获得股东大会的审议通过。

　　国金证券称，30亿元融资将用于扩充业务范围，优化业务结构。“资本金规模的不足在很大程度上限制了国金证券各项业务，特别是直接投资、融资融券等创新业务的发展空间。”在《非公开发行股票预案》中，国金证券董事会如此阐述此次增发融资的必要性。截至2012年6月30日，国金证券的净资产仅33.45亿元，公司业务收入主要来自经纪、投行与自营，收入结构比较单一。

　　虽然公司净资产规模偏小，经营业绩乏善可陈，但国金证券高管们的薪酬却居高不下：2011年，公司总经理金鹏、副总经理李蒲贤、姜文国的年薪分别高达250.81万元、324.53万元、266.87万元。同时，公司还高薪供养着专职的正、副董事长各1名，2011年两人共支取薪酬564.52万元。

　　挥金如土在其子公司也司空见惯：国金证券控股49%的国金通用基金成立于2011年11月2日，注册资金1.6亿元。截至2012年6月30日，国金通用基金的净资产仅剩553.6万元，1.6亿元初始资本金消耗殆尽，公司接近破产边缘。2012年9月，各股东不得不紧急输血1.2亿元，将公司的注册资本增加至2.8亿元。

　　国海证券疑点重重

　　相对于国金证券而言，国海证券出手更狠：2012年1月18日，国海证券董事会通过《关于批准向特定对象非公开发行股票方案的议案》，拟定向增发4.94亿股，发行价不低于10.12元/股，拟募集资金50亿元。

　　为了配合定向增发，神秘资金疯狂拉升国海证券股价：在2012年上半年，国海证券股价以178.97%的涨幅，在全部A股中位列第二。

　　与公司股价的凌厉表现形成强烈反差的是，国海证券的基本面却相当平淡：2012年上半年，公司实现营业收入7.88亿元，较2011年同期增加3822万元，增幅5.10%；实现营业利润2.20亿元，较2011年同期减少1482，减幅6.32%；实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，较2011年同期减少611万元，减幅3.94%。

　　2012年10月13日，国海证券发布的三季度业绩预告及9月主要财务信息公告显示，公司三季度盈利介于600万元至1400万元，其中，9月份亏损逾78万元。

　　在较差的业绩表现背后，国海证券存在着比较严重的治理结构问题：公司董事长张雅锋今年57岁，已满法定退休年龄，但依然牢牢占据着一把手的位置，控制着公司的日常经营管理：《国海证券董事会办公制度》和《总裁工作细则》显示，公司总裁齐国旗只有经张雅锋授权，才能代表公司签署合同。张雅锋每月至少召集一次董事长办公会，审议事项包括各部门副职以上人员任免、各部门分配与激励情况等。

　　作为前证监会官员，张雅锋是国海证券成为最后一家借壳上市券商的主要推手，也是这次定向增发的总操盘者。2012年上半年，在没有任何基本面支持的情况下，国海证券股价狂飙突进，令整个市场为之瞠目，而公司的大比例送转方案具有明显的配合庄家炒作嫌疑。面对上述种种异常，相关监管部门则保持沉默。

　　《瞭望东方周刊》记者祁和忠|上海报道