金融股反转进行中

　　不知不觉一年又去，回首2012年行情真有点的龙的形态—曲曲折折。年初上涨，年中下跌，年末翘尾。年线也是颗十字星，用句调侃的话来总结：起点也是终点，一年白干！

　　本周大盘依旧“高烧不退”，股指在金融、地产双雄的护送下，再度创出反弹的新高2234点。每年的12月是钱最紧的时候，一般往年在这个时候，股市往往已经没有了光彩，机构更是转向休假状态，或者刀枪入库静等来年。但今年A股却是强势逼空，A股从1949点算起，仅用时18个交易日，股指回到2200点以上。并且，比照下历次反弹第一阶段的上涨力度，至今285点的反弹幅度，2008年以来也仅有2010年2319点的那波与2008年底1664点的那波能相比。年度收官，A股如果出现创纪录的年线三连阴的情况，则将为2013年收阳创造了良好条件。相信明年股指年线再收阴的概率微乎其微。2013年将是一个牛市的新起点！

　　12月的第一周，大盘探底1949后快速拉升，当周我写了《金融力拔山河，银行最可信赖》的分析文章。而一个月来，银行股一直都是股指股过关斩将的先锋之一。作为一个大市值板块，银行板块的涨跌对大盘影响深远。根据相关数据统计：2012年9-12月，银行板块超越上证指数4.02%，为历史第5次超越大盘，其中前4次超越大盘分别出现在2006年7-12月、2007年5-12月、2009年5-7月和2011年7-12月。过去4次银行板块取得明显超额收益中，2007、2009年为牛市后期的蓝筹泡沫，2011年为熊市防御，2006年为蓝筹挖掘。4次超越中，09年最短，只维持了3个月，而且是行情的末期，其余3次长度均在6-9个月之间，本轮行情如果重复过去大部分的行情的情况的话，则银行股至少还有两个月的上升期。历史总是惊人的相似，但每一次又都不是简单地重复，这次银行股的第五次“超越”，银行板块未来又将出现何种数据的变化，我们将拭目以待。

　　尽管银行股已经脱离底部，但中国银行股目前的估值依然是全球最低的，也是处于历史的低位区域。银行股的估值复苏能量依然存在。

　　证券、保险有望与A股形成正反馈，低基数将推动这类板块2013年盈利出现改善。受市场行情和流动性影响，今年以来股票基金日均成交量1305亿元，创09年以来最低，其中7月至11月市场成交低迷，日均成交量仅1061亿元。同时今年以来，行业佣金率下滑趋势逐渐企稳，预计未来大中型券商佣金率进一步下滑可能性较小。12月以来伴随大盘回暖，市场成交量迅速回暖，日均成交量上升至1288亿元。在佣金率企稳及低基数的背景下，市场回暖对经纪业务向上弹性凸显。

　　在市场反弹中券商股高贝塔属性使其容易获得相对收益；行业放松与持续创新将提升证券行业在金融产业中的竞争力，看好证券业中长期投资价值。

　　对于保险股来说，无论在基本面还是估值都处于历史底部，已具备较强安全性以及吸引力，2012年投资和业绩见底，继续恶化空间小，明年投资环境相对稳定、业绩预期向上且多个利好政策落地预期之下，行业将迎来反转的一年。投资方面：2013年股债市场继续恶化的空间已经较小——债券市场：在明年总体流动性谨慎偏松的情况下，预计债券市场收益率保持平稳；股票市场：目前股市已接近低点，明年具备较大的反弹空间。业绩方面：由于今年上市保险公司减值规模较大，保险公司总体业绩进入近几年的一个低谷，但展望明年，由于今年业绩的低基数，且减值压力大幅减少，在明年债市和股市总体保持平稳的情况下有望实现业绩同比大幅增长。

　　本刊研究员 陈斌

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