与上轮牛市比较 大牛市恐难再来

　　一、股市动态分析30回顾及简评

　　上证指数上期收于2153.31点，本周末收于2233.25点，上涨3.71%；股市动态30指数上期报收702.41点，本周末收于728.79点，上涨3.76%；其中股票组合上涨4.9%。

　　股市动态30指数自2008年1月1日设立以来，下跌27.02%，同期上证指数下跌57.56%。本周股市动态30指数、股票组合均跑赢上证指数。

　　本周金融股和地产股带动大盘冲上2200点，“一月预言”在最后几个交易日的大涨中基本得到验证。沪指在2253点有个缺口，2253将考验指数上行的动能，无疑市场在这附近会有一番反复。市场全周中小板指数上涨4.96%，创业板指数上涨5.92%，中小板指、创业板指均强于大盘指数。

　　武汉健民（600976）公司公告与武汉市第八医院共同投资设立以消化道病诊疗为特色的综合性医院——武汉健民消化病医院。公司以现金出资，持有武汉健民消化病医院65%股份；全部投资分两期进行，其中第一期投资额为500万元，双方按照股权比例现金出资，公司出资325万元；第二期投资额为2亿元，公司以现金出资1.3亿元。

　　同仁堂（600085）公告称，控股股东同仁堂集团12月21日至12月24日期间累计出售同仁转债12.05万手，占发行总量的10%。公司于12月4日发行可转换公司债券120.50万手，共计12.05亿元；其中控股股东同仁堂集团共计配售同仁转债665360手，占发行总量的55.22%。12月18日，同仁堂集团已通过上海证券交易所出售其所持有的同仁转债405360手，占发行总量的33.64%。同仁堂集团现仍持有同仁转债13.95万手，占发行总量的11.58%。

　　二、股市动态30指数

　　本周暂不调整30成分指数。

　　三、最新评论

　　12月份以来，A股市场迎来了一波较大幅度的反弹。市场中洋溢着久违的乐观气氛，各路大仙纷纷跳出来宣告牛市的到来，某小型券商研究所所长微博上说“自1949始，中国股市将迎来一场真实的牛市，这牛的命最长，牛的容量最大，牛的质量最高，牛的受益面最广”，果真如此么？把目前的市场与上一轮牛市启动的时候进行比较，能够清晰的看出其中的异同。上一轮牛市时间始于2005年，上证点位始自998点，持续时间超过2年，指数翻6倍。而通过对比，我们得到的结论是中国股市很难再出现“疯牛”行情。

　　目前市场对经济前景和股票供给的冲击的担忧，与上轮牛市启动前的市场类似。市场都对中国经济的未来前景缺乏信心，2001-2005年市场对国有企业脱困没有信心，也认为中国银行系统坏账多存在金融体系崩溃的风险，政府为了应对经济随时可能出现的硬着陆，进行了强力的宏观调控。目前市场认为中国经济增速的中枢下移，人口红利将消失，老龄化到来社保缺口巨大，对中国经济转型没有信心，如何顺利跨越中等国家收入陷阱，避免拉美化，市场人士对中国经济前景悲观。

　　目前市场与2001-2005年对经济的前景的担忧是类似的，但很多经济状况与2001-2005年却有很大的不同，2001-2005年通货膨胀率很低，物价、房价均处于低位，劳动力价格低廉，加入WTO后外贸拉动经济明显，要素价格的低廉和外需市场的扩张使得中国经济迎来黄金的增长期，而目前经济状况是房价处于历史高位，劳动力短缺且价格高，外需明显不足。也就是说2005年的摊子是低要素价格，内需外需均旺盛，同时当时GDP盘子大约18万亿，可以说手握两个“王”四个“二”；而现在要素价格高，外需明显不行，靠城镇化继续提振内需，2012年GDP料突破50万亿，实现经济增长难度明显加大。

　　从股票供给角度看，A股市场2003年便开始担忧全流通带来的冲击。在2005年5月启动的股改方案时，市场一度创出998点新低，当时推出的股改方案非常有利于流通股东，除了平均10送3的对价外，非流通股东获取的流通权还将锁定2-3年，因此在2006-2007年的大牛市中，经济强劲增长，而股票供给却难以有效增加，导致了一轮疯牛的行情。而目前市场供给似乎还是无限的，800多家排队等候上市的公司，以及更大量的拟上市公司。随着大小非的解禁，目前A股流通市值是2005年末的10倍以上。目前市场的供给压力明显较2005年更大。

　　基于经济层面未来增速下移，以及供给层面压力远大于2005年来看，目前市场出现类似2006-2007年大牛市行情的可能性很小，A股市场更多会出现结构性的行情。

　　马坤