经过长时间让人绝望的下跌，大盘终于在1949点止住，暂时形成了一个所谓“建国底”。这个底是否就是永远的底部，现在市场可能并没有结论，这让人想起美国的七十代，那时候战后的一轮高增长到了尽头，美国及整个西方发达国家对未来的经济增长也没有方向，不仅仅是因为凯恩思不灵，最大的困惑可能是他们生活已非常富足，有住、有吃、有医保，贫富差距也不悬殊。所以后来有人总结为零增长的富裕社会。美国股市长期不涨，虽然上市公司业绩还是在震荡中不断上涨的，直到全市场市盈率跌到了7倍开始反弹，并从此进入了一轮波澜壮阔的世纪大牛市。媒体总是乐于总结，据说事后他们发出了一个调查：7倍的时候，基金经理在干什么？这个问题不太讨好有些象央视关于幸福的调查，被调查的基金经理心里难免纠结，后来有一个神一样的答案终于让大家心中释然：基金经理在9倍的时候就开始买入，所以在7倍的时候基金经理们一面忙着道歉，一面忙着止损。
这个故事的真伪也许不是那么重要，因为股市的重点可能并在于任何事件的真伪，白酒的塑化剂是这样，这次反弹也可能是这样。一个月前，虽然香港股市中的H股与国内A股价格已破天荒出现大面积倒挂，但银行股还是无人问世津，人们不知道将来银行会有多少坏帐。但一夜之间场外的资金就开始追捧，那些被投资者不断抛弃的周期股也在政府城镇化的方针下雄起。但其实市场对什么是城镇化还远外达成一致。中国经济增长下一个台阶应已被大多数投资者认同，这其中最重要的因素之一是人口红利的结束。这不仅是因为中国钢铁、水泥、重卡的产量已占全球产量一半以上，不可能再有大幅增长，更主要的是看方便面、肯德基、低端服装这些与农村劳动转移进城密切相关的数据，从今年开始都无一例外地停止增长，甚至下降。所以城镇化其实已无关农民进城，城镇化只是关于已经进城的农民如何成长为市民。农民要成为市民，他得买起房子、穿体面的衣服、吃安全的食物、呼吸清洁的空气、每天能洗一次澡、用抽水马桶、有医保和社保。
还是美国的资本大鳄索罗斯对这种游戏总结的比较到位，他数十年来，总是推销他的反射理论：投资者其实无法知道真相，他们总是不断地被错误引导，这种引导会加强错误的趋势，从而让更多的人相信这个错误，直到这个错误累积到无以为继，才被下一个错误逆转。所以如果你要想挣钱，就不需要众人皆醉你独醒，你只需要跟随大众，但要在下一个错误逆转时，及时改变。按这个理念投资，上市公司的价值其实是无法被认知的，估值当然也就无从谈起。你要做的只是在趋势确立时果断出手，在趋势改变时获利了结。
2012年还有最后一个星期，股市在这一年里上上下下折折腾腾，却几乎从终点回到了起点，坏消息是对于明年的市场，投资者似乎仍未察明真相；不过好消息则是，太多的投资者对股市的不堪已有清醒的认识，投资者也终于可以堂而皇之地按真实的回报来衡量和选择上市公司，至少从回报上看，今年已确定比去年要好，明年呢？可能比今年还要好。
（作者系广发基金副总经理）
朱平
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