透过年报看行业“悲欢离合”

　　涛声依旧，年报如故。

　　4月29日，伴随着隆平高科公布2012年年报，A股上市公司2012年年报披露大戏落下了帷幕。透过年报可以发现，报告期内，2265家上市公司合计实现主营业务收入229007.18亿元，同比增长9.19%，合计实现净利润18610.02亿元，同比增长1.38%。同比增速分别下滑了13.42%和11.37%，双双创出2008年以来的最低值，而令人略感欣慰的是，四季度上市公司的营业收入、净利润均较前三季度明显回升。

　　可以发现，最赚钱的行业依然最赚钱、业绩稳定的行业依然稳定，身陷困境的行业则愈陷愈深。比如，多年以来均盘踞最赚钱公司宝座的工商银行在2012年实现净利润2385.32亿元，同比增长14.53%，在两市遥遥领先。而食品、饮料、医药等非周期行业仍然稳健增长，一些耳熟能详的公司如贵州茅台、双汇发展、东阿阿胶，以及云南白药等均取得了超过百分之二十的净利润增长。相反，钢铁行业则似乎有将“亏损进行到底”的决心，在前十大亏损大户中，钢铁股占一半。

　　除此以外，摘帽保壳、分红送股也取得了一定的积极进展。统计显示，今年以来沪深两市总计有45家ST公司“摘帽”，创A股市场成立至今历史最高纪录；另一方面，尽管上市公司2012年净利润增长情况不如人意，而分红水平则创历史最高。

　　银行赚钱最暴利

　　统计数据显示，2012年A股最赚钱的十大公司分别是：工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、中国石油、中国石化、交通银行、中国神华、招商银行、民生银行。这10家公司2012年累计净利润为10839.26亿元，占A股上市公司净利润总量的一半多。在上述十家赚钱机器中，四大国有银行占据排行榜前四名。其中，工商银行以2385.32亿元的盈利水平稳居榜首，建设银行以1931.79亿元位居第二，与2011年相比，农业银行排名上升两位，而中国银行依旧排名第四。

　　除净利润高增长以外，银行股的慷慨分红也很值得关注。数据显示，建行、工行、交行、中行、农行、招商银行2012年度每股税前派息分别为0.268元、0.239元、0.24元、0.175元、0.1565元、0.63元，以上述六银行股上周五的收盘价计算，对应的股息率分别达5.76%、5.90%、5.18%、6.10%、5.82%、5.19%，明显超过目前5年期定期存款基准利率4.75%。

　　房地产“富得流油”

　　一般地，销售商品收到的现金与主营业务收入存在比较明显的正相关关系。如果销售商品收到的现金净额远远超过净利润，往往意味着该公司获得现金的能力较强。与此同时，若公司账面还有大量现金，则说明公司在产业链中的地位较高，公司未来业绩增长也相对有更大保障。记者发现，房地产行业就是具有上述特征的极少数行业之一，以“富得流油”来形容，毫不为过。

　　首先从一线地产公司招商地产、保利地产、万科与金地集团来看，四家公司2012年实现净利润分别为：33.18亿、84.38亿、125.51亿与33.85亿；销售商品收到的现金与公司主营业务收入之比分别是146.65%、127.07%、112.60%、103.72%；账面货币资金分别为182.39亿、326.73亿、522.92亿、206.16亿。二线地产华侨城、荣盛发展、滨江集团、阳光城、万通地产等也表现惊艳，不仅实现了超过20%的净利润增长，账面货币资金也非常充实。年报数据显示，上述二线地产品牌的账面货币资金分别高达91.80亿、40.57亿、15.55亿、9.66亿与17.38亿。

　　由此，或许可得出一个结论：在“史上最严的”宏观调控面前，房地产行业并没有被击倒。

　　医药板块再成基金避风港

　　在过去几年的大熊市中，很多医药股出尽风头，屡创新高。一方面，这反映了在人口老龄化、基药扩容等利好的推动下，医药行业在未来具备可持续发展的趋势，另一方面则凸显了医药行业对基金等长期资金的吸引力。从2012年年报来看，医药行业上市公司普遍体现了高成长、高盈利的特质，全行业净利润同比增长达到20%以上，平均毛利率超过30%。

　　良好的业绩吸引了基金的大力追捧。数据显示，基金对医药生物制品板块持股市值占股票投资市值比达8.46%，相对股票市场标准行业配置比例高出4.46个百分点，超配非常明显。

　　云南白药、天士力、恒瑞医药等都是两市有名的白马股，从年报披露的信息来看，它们分别吸引了221只基金、185只基金、195只基金入驻。于是，“众人拾柴火焰高”。2013年以来，医药板块继续在沪深300指数的每况愈下中狂飙突进。医药分类指数显示，截止上周五收盘，深证医药、上证医药分别上涨了15.89%、20.58%，而同期沪深300指数下跌了3%。

　　对于医药行业的未来，基金经理普遍持乐观态度。博时医疗保健行业基金经理李权胜表示，医药行业属于消费概念，该行业的确定性增长不是一年的事情，而是三年、五年甚至十年的事情，行业中一些较好的企业具有长期发展潜力。华宝兴业医药生物基金经理范红兵则更乐观，目前医药板块已基本完成估值切换，医药行业估值现在处于较高的水平，但尚未出现明显泡沫，预计在快速上涨之后，由于估值的压制，季报结束后行业有一定的调整压力。从长期的角度看，目前估值尚属合理，持有板块内长期发展趋势明确、有基本面支撑的优质个股，预计仍将获得绝对收益和相对收益。

　　酿酒行业分化势在必行

　　曾几何时，酿酒行业几乎是所有机构眼中的宠儿。以贵州茅台这颗“皇冠上的明珠”为例，连续多年位居基金第一重仓股的宝座。然而，这一切在去年开始改变，理由是塑化剂事件与中央限制三公消费。数据显示，在去年四季度，机构开始减持贵州茅台，尽管入驻机构没有减少，但持股量开始下降，至2013年，这种迹象则越来越明显。一季报显示，贵州茅台仅有97只基金仍在坚守，而去年中报披露的入驻基金有363只，减幅高达74.38%。现在，贵州茅台的动态PE不到15倍，而产品价格跌跌不休还是令投资者有所顾忌。对于来年的增长目标，公司在年报中将其调低至20%，PEG已达到1.4倍左右。此外，洋河股份、五粮液等龙头公司在股价低迷与业绩优良的映衬下，PE均不足10倍。

　　二三线品牌在行业寒风剌骨的背景下，业绩急转直下，与上一年相比显得暗淡无光。以酒鬼酒为例，2012年营业收入为16.5亿元，同比增长71.77%，净利润达到4.95亿元，比2011年增长157%，从销售量来看，公司2012年销量达到12494吨，较2011年增长18.09%。不过，若对照公司2012年三季报可以发现，公司去年第四季度仅实现营业收入1.72亿元，净利润3650万元。

　　一边是行业困境，一边是价值低估。此矛与彼盾交锋的结果就表现为投资者的困惑与徘徊。有券商研究员对记者表示，全民喝酒的时代可能一去不复返了，行业内应该存在结构分化，部分龙头公司或许存在战略性投资机会，选对了公司就有翻倍机会，选错了就会深度套牢。一语中的。在国内基金快步撤离茅台的同时，淡马锡（QFII）与瑞银却逆势介入，四季度持有477.43万股，一季度再度增仓154.03万股。对于一贯抄底逃顶的QFII的举动，或许可为投资者冷静思考提供些许参考意义。

　　钢铁成重灾区

　　钢铁行业的熊态延续到了2012年，并且将亏损纪录再次刷新。统计数据显示，*ST鞍钢亏损41.57亿元，马钢股份亏损38.63亿元，山东钢铁亏损38.36亿元；安阳钢铁亏损34.98亿元；华菱钢铁亏损32.54亿元，*ST韶钢亏损19亿元。对于巨亏的原因，多家公司纷纷在年报中表示，受宏观调控影响，经济增速下滑导致的主要用钢行业需求锐减，国内钢材产量居高不下和高库存导致的低价位是主要原因所在。

　　除了净利润大幅下滑以外，钢铁行业本已单薄的销售毛利率也大幅下降。年报数据显示，*ST鞍钢2012年销售毛利率为2.72%，而2011年销售毛利率为4.44%；马钢股份2012年销售毛利率为2.10%，而2011年该项数据为4.01%；安阳钢铁2012年销售毛利率为-8.30%，而2011年的销售毛利率为6.57%，等等。这已经是钢铁行业连续多年毛利率大幅下降，反应了行业供过于求、竞争激烈的态势。而在这种背景下，钢铁行业想要走出泥潭恐怕非一朝一夕的事情。现在只有鞍钢、韶钢披星戴帽，未来或许有更多的公司将加入到ST行列。

　　“中字头”成败家子集中营

　　除银行外，“中字头”上市公司在2012年普遍陷入衰退，少部分公司更是陷入巨亏境地，数额之大令人咋舌。曾经的中国远洋2012年亏损95.59亿元，此数据不但刷新了已披露年报上市公司的亏损“新纪录”，也再度让其蝉联A股的“亏损王”，按照交易所规定，公司已披星戴帽，晋级ST一族。具有讽剌意味的是，*ST远洋目前市值超过400亿元，是A股规模最大的ST巨无霸。

　　除中国远洋外，中国铝业、中国中冶分别巨亏82.34亿元、69.51亿元位居第二、三。而中国铝业自2007年上市以来的净利润合计为71.59亿元，很显然，就净利润而言，公司“一夜回到了解放前”。在一定程度上，这些巨亏“中字头”配得上败家子的称号。此外，其它很多“中字头”巨无霸也出现了明显的净利润下滑，比如，2012年，中国石油同比下降13.28%、中国石化同比下降11.43%、中国国航同比下滑33.82%，等等，不胜枚举。

　　本刊记者 王志球

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