2013年零售公司将延续低增长

　　——零售行业2012年年报及2013年一季报综述重点零售公司2012年年报及2013年一季报，业绩情况概括如下：

　　（1）2012年收入增速大幅放缓，且2013年一季度仍低位徘徊。其中2012年家电连锁收入增速下滑幅度最大，2013年一季度增速反弹，而百货和超市增速在10%左右。

　　（2）在收入增长大幅放缓，以及人工和租金上涨对业绩的侵蚀下，2012年扣非后净利增速大幅放缓，2013年一季度扣非后净利负增长，其中百货2012年实现正增长，超市和家电连锁却有所下滑；

　　（3）平均毛利率略有提升，其中百货和超市提升，家电连锁却大幅下滑；

　　（4）费用率在收入增长放缓的背景下有所提升，其中百货、超市和家电连锁均有上升，家电连锁提升幅度最大；

　　（5）扣非后净利率略有下滑，其中百货和超市略有下滑，而家电连锁下滑幅度较大；

　　（6）付现期趋于提升；

　　（7）业绩持续低于预期。

　　总结及展望：

　　零售行业自2011年四季度起销售增长大幅放缓，至今增长仍处低位徘徊，行业增速回暖的拐点未现。零售公司正积极进行调整，如百货公司积极向购物中心转型；超市公司在竞争加剧、费用上涨的背景下，必将行业整合；苏宁云商正处业务全面转型期。

　　综上分析，我们判断2013年零售公司仍将延续低增长，预计重点零售公司收入增长10%左右，盈利增长继续分化，有正有负。其中，百货公司业绩仍有正增长，且存在区域性机会，如友阿股份、欧亚集团仍将保持较快的增长；超市公司的人工费用和租金压力较大，增长主要看永辉超市和步步高；家电连锁中的苏宁云商业绩仍将大幅下滑。

　　投资建议：

　　我们维持对行业同步大市-A的投资评级，对2013年零售行业的投资逻辑，划分两条主线：（1）自下而上寻找业绩增长确定的个股，如友阿股份、欧亚集团、王府井；（2）具有收购价值的个股，如中百集团、大商股份、东百集团。

　　风险提示：

　　行业增速大幅放缓；人工费用和租金的上涨对业绩的侵蚀。

　　安信证券 张静