景顺王鹏辉：内需是永续投资主题

　　想约景顺长城投资总监、景顺长城内需增长基金经理王鹏辉专访的时间已经很长了。

　　2013年7月初，《投资者报》在制作“70家公募基金公司投资总监中考成绩榜”专题报道时，王鹏辉就因管理的“内需双雄”——景顺长城内需增长、景顺长城内需贰号平均28%的收益率，助其成为上半年“最牛投资总监”。而更早在2010年，他也曾因获评《投资者报》“五年期基金业绩排行榜”第二名，就已进入本报视线。

　　和一般基金经理给人严肃认真的印象不同，在不少同事看来，王鹏辉是个对事业、对生活充满热情的人。他对很多事物都保持好奇心，有兴趣去尝试，为人率真。

　　王鹏辉是近年来成长起来的年轻投资总监，这样一位新生代投资总监，有哪些投资哲学可供分享？在9月接受《投资者报》专访时，王鹏辉的投资思想，渐次呈现。

　　管理旗舰基金第7年

　　景顺长城内需增长基金是景顺长城旗下的老牌明星产品。作为一只已经陪伴持有人走过近10年的基金，成立于2004年6月25日的景顺长城内需增长从各个阶段的排名和收益率来看，成立以来的收益率已是华夏大盘之外收益率最高的基金。而受益于去年四季度以来成功把握成长股行情，其中短期业绩排名也稳稳占据当下所有股票型基金的前列。

　　更令人关注的是，景顺长城内需增长培育了不少明星基金经理，第一任基金经理为孙延群，虽然如今孙延群已经驾鹤西去，但离开景顺长城之后，他成为上投摩根的灵魂人物并且掌管了曾经市场的明星产品上投摩根阿尔法；第二任基金经理岑伟昌后来成为公司投资总监、副总；随后的基金经理李学文曾享誉整个基金界，2006年创下的业绩居全球公募基金之冠，之后又急流勇退，如今过着闲云野鹤的生活。

　　2007年，李学文离职，王鹏辉接替李管理景顺长城内需增长。接盘公司旗下的旗舰基金，且是以往的冠军基金，对王鹏辉而言，压力自然非同一般。而今，王鹏辉管理这只旗舰基金已走到第7个年头，是少见的能保持长期稳定的基金之一。

　　但7年未痒，王鹏辉反倒是越战越勇。银河证券基金研究中心的数据显示，截至2013年9月6日，该基金今年以来的收益率达到64.74%，在327个标准股票型基金中排名第三。该基金的复制基金——景顺长城内需贰号股票基金以64.84%的收益率位居第二。

　　“物极必反，顺势而为”

　　在王鹏辉看来，物极必反，顺势而为。牛熊轮回之后，他对这两个成语有非常深刻的体会。

　　“物极必反。首先是极，在反之前会有淋漓尽致的表现，达到一种极致。我担任基金经理初期，市场正处于亢奋的最后阶段。其次是必反，只要达到极致，一定会反转，这是规律。”

　　他向《投资者报》记者指出，市场常以戏剧性方式演绎物极必反的规律：当市场预期看高一线时，其间可能受重挫；而当市场担忧再创新低时，却有力量止跌回稳。比如2007年底，市场在达到亢奋巅峰之后发生反转。而2008年末，悲观的情绪四处蔓延，中小股票被不计成本地抛售，但随之而来的就是反转。

　　如何理解顺势而为？王鹏辉的要义是首先看势，要看清楚趋势，包括宏观经济趋势、行业趋势、个股盈利趋势和资金面趋势等等。“就像站在一条河边，必须看清楚它的流向。”其次是顺，不要和趋势作对。最后是为，不能只看不做，看到确定向好的趋势，要参与其中，要在向好的趋势中寻找最好的标的。

　　“A股是有效率的市场，虽在绝对估值上经常受到各方批评，但对基本面趋势变化的反应非常灵敏。”因此，王鹏辉认为市场的性格可用“敏感”和“诚实”两个词来概括，它将各种因素的影响快速而直接地呈现在投资者面前。

　　在这样的市场中，需要追求投资风格相对灵活，敢于接受新趋势和新事物；而对王鹏辉而言，他对自己最理想的定位是，在向好的行业趋势中精选个股。“中国已经无可争议地进入了经济转型期，消费和新兴产业将会诞生新的一批优秀企业，我们的投资策略就是聚焦消费和新兴产业，集中精力在其中精选个股。”

　　对于今年以来新兴产业和传统周期产业大相径庭的表现，王鹏辉认为也是大势所趋。

　　“从边际上看，证券市场对中国经济的问题和前景都作出了正确的反应。依赖传统增长模式的行业估值越来越低，新兴产业的估值越来越高，这是正常并且正确的反应。回顾2008年全球金融危机以来的A股市场，存量资金博弈特征明显，但在博弈中，消费和新兴产业不断壮大，市场占比不断提高”。

　　不少熟悉王鹏辉的人都对他这些年形成的投资风格较为认可，其中的一个表征是，景顺长城内部很多员工都买了王鹏辉管理的基金，“即使有时基金业绩不是很好，大家也不担心，因为大家相信他有爆发力，迟早会把业绩做回来。”一位员工向记者透露。

　　据Wind资讯数据，今年9月6日，景顺长城内需增长的累计净值创历史新高，达到8.2367元，净值水平已远高于市场处于大牛市的2007年6000余点的水平。

　　内需是永续投资主题

　　记者注意到，景顺长城内需增长采用自上而下的投资思路，集中持有看好的行业，行业集中度与同类基金相比非常之高，但对重仓股的配置则相对分散。此外，王鹏辉和另一位基金经理杨鹏在操作上偏向稳健持有而非频繁换手。

　　在王鹏辉看来，在未来相当长的一段时间内，是一个具有永续性的投资主题。他坚信中国经济的转型终将成功，产业结构升级和消费升级的趋势不可逆转。与内需相关的行业，比如医药、电子、食品饮料等行业将会得到快速发展。

　　这些受益行业当中，TMT无疑是心头最爱，“重点关注TMT 行业。该行业在上网带宽和终端硬件水平快速提升的推动下进入了新的发展阶段，中国在通信设备、终端和元器件制造、内容和应用等环节的竞争力都在不断提升。中国TMT行业与全球产业发展共振，具有强烈的市场化特征，为我们提供了众多投资标的。”■

　　主持人 邓妍