东鹏 步入雷区

　　陶瓷企业上市，要么变得无声无息，要么就是尴尬退市。东鹏能逃脱这一上市魔咒吗？

　　11月18日，东鹏控股股份有限公司于香港联交所发布招股书，正式对外招股，股份代号为03386。据招股书显示，东鹏已向上市委员会申请，定于11月29日开始在香港联交所买卖。这意味着历经10年筹划上市的东鹏成为国内建陶行业中首家在香港上市的企业。

　　不过好事多磨。近日有市场消息指出，东鹏虽然公开发售的部分已获超额认购近两倍，但由于机构投资者普遍对定价有保留，故公司愿意削减其招股价约30％至2﹒94元，令集资额降至7﹒33亿元。公司原招股价介乎3.68至4.55元，集资约9﹒16亿至11﹒33亿元。由于招股规模有变，需要投资者再度确认，东鹏上市的日期不得不由11月29日延至12月9日。据称东鹏上市保荐人为高盛，安排行尚有中银国际及德银。

　　十载期盼一朝成

　　据招股书披露的信息，按照2012年零售价值算，东鹏是中国最大的瓷砖公司，同时也是高端瓷砖部分最大的行业从业公司，在高端瓷砖的市场份额上占到9.77%。截止今年6月底，拥有514个一级经销商，销售网络覆盖388个内地城市，开设1514个零售店，超过88％的经销商是独家经销东鹏品牌瓷砖。

　　从公司股东分配情况来看，东鹏控股董事何新明占31.48%股份，High Ride占 17.53%、董事陈昆列占12.89%，红衫资本占7.82%。上市后，何新明作为企业最大单一股东，个人财富可能达到约10亿人民币。

　　自2003年何新明首次透露东鹏的上市展望，东鹏就为上市进行了长达10年的调整和改制。《招股书》透露，东鹏为完成上市，曾进行了一系列重组，包括建立境外架构，成立境内控股公司，注入境内业务，收购卫浴产品业务，引入风投公司红杉资本作为其上市前投资。经系列运作，东鹏控股包括瓷砖和卫浴产品两大主营业务。

　　《招股书》显示，今年上半年瓷砖卫浴产品实现12.74亿，同比增长了19.23%。而纵观2010年到2012年的收益分别为9.7亿、19.78亿、24.97亿；毛利则从2010年2亿增长至2012年8.9亿元，数据证实，东鹏经营收益及毛利连续三年得到了较为明显的增长。

　　东鹏将在全球发售股份的总数为2.49亿股股份。其中40%用作生产厂扩张及升级，10%用作分销网络扩张、成立额外地方销售管理办公室及聘用额外销售及营销人员，10%用作研究及开发，包括开设新研发中心，10%用作偿还贷款，25%用作合并与收购以补足现有产品线及销售渠道，最后的5%供作一般营运资金。

　　香港AMTD证券业务部总经理邓声兴认为东鹏业务表现理想，主要受惠几项竞争优势，首先公司品牌知名度高，产品曾应用于北京奥运场馆及中国商务部大楼等高端项目，以零售价计，集团虽为内地最大瓷砖公司，但市场竞争者分散，未来有收购合并机会。

　　陶企“见光死”

　　不过业内人士指出，“陶瓷企业不上市还好，一上市就开始走下披路”。从陶瓷卫浴企业的上市历史来看，除了斯米克相对稳定之外，还很少有企业走出这个怪圈，无论是后来的亚细亚、四维、鹰牌等上市企业，还是之前的涪陵建陶、福建豪盛、福建双菱等一些泛陶瓷企业，都无一例外的走了弯路，也有企业因为亏损被迫退市卖壳，上市似乎已经成为陶瓷企业的“运营雷区”。

　　作为“中国专业卫浴第一家上市公司”，四维曾经是卫浴行业的佼佼者，国内卫浴企业学习的对象。现在稳居民族卫浴品牌排头兵的箭牌卫浴，其领军人谢岳荣都曾经到四维取经。可惜好景不长，上市后的四维并没有运用好募集来的大量资金扩大生产，改进设备，而是转向其他行业，比如房地产、金融等等。当时的四维希望通过对地产等行业的投资来找到新的利益增长点，但是多元化的结果不仅仅是资金流失，也丧失了原有的卫浴行业竞争优势，导致四维走向了连年亏损的局面。2009年5月，四维控股转让了其旗下重庆地区“四维卫浴”业务和资产。

　　2010年3月31日，新加坡证券交易所发布公告称，包括通荣磁化、泉顺发工业、亚细亚集团、发得科技和爱优利EMS在内的五家企业将被摘牌。相关股票自4月1日起停止交易，其中亚细亚集团（ASA）为在新交所上市的中资概念“龙筹股”公司。根据新交所的条规，凡是连续三年蒙受税前亏损，以及120天内的平均每日市值少于4000万新元的公司都会被列入观察名单中，如果名单中的公司仍无法符合盈利或市值要求的话，就不得不面对被摘牌厄运。

　　作为佛山陶瓷行业早期的一个标杆企业，鹰牌陶瓷1999年在新加坡上市，1999年，整个亚洲股票市场表现都很差，但是鹰牌发售2.3亿股，募集资金超过3300万美元，被业内称为“一只特别幸运的鹰”。

　　如果说四维卫浴上市以后的弯路来源于“被金钱冲昏头”的盲目多元化，鹰牌陶瓷的陨落则被归咎为公司治理结构过于复杂，决策效率低下，一再丧失发展良机。募集的资金未能及时用于企业扩大生产、改造设备，直接导致了鹰牌状态低迷，一直未能真正从低谷中走出。前总裁张孟友后来直言，“在企业亏损的时候鹰牌控股不但没有进行投资，反而将钱都分掉了。”2009年11月，鹰牌陶瓷被收购。

　　东鹏走好

　　上市募资有利企业发展，陶企早就看到了这一点。包括欧神诺、新中源、蒙娜丽莎等陶企，曾在不同场合表示过上市的意愿，但皆因各种原因尚未成功。一直以来，大多陶瓷行业企业上市后都表现不佳，上市“魔咒”一说在行业从未消散，因此东鹏上市也受到诸多关注。

　　“陶企对上市又爱又怕。”在业界专家张永农看来，内部管理不够完善、相关数据不愿公开是阻碍陶企上市的主要原因。佛山陶企一般是民营企业，有些是家族企业，内部人情关系复杂，很多时候是靠人管人，而非制度管人。制度建设不完善是这些企业的软肋，但上市要求建立现代企业制度，完善内部管理，这对这些企业来说是一大挑战。生产、营销是影响企业生死的关键，很多企业应付这些已经焦头烂额，腾不出手来梳理企业制度。

　　另外，上市公司要求数据公开透明，但陶瓷企业有一个惯例，营销数据不对外公布。记者曾多次询问包括新明珠、新中源在内的多家企业每年销售额，但均被告知“不方便透露”。新明珠相关负责人告诉记者，“陶瓷企业看似很大，其实销售额很小，佛山所有陶瓷企业的销量，可能还比不上一个美的。陶企怕数据公布出去，公众发现这个”秘密“，也怕同行为攀比数据造假。

　　其实，相对于上市本身，业界人士更关注上市后东鹏的表现。“东鹏上市的主要目的可能不是募资，而是保持行业的‘霸主’地位，提高名气。”张永农表示。东鹏官网的一组数据显示，按2012年零售价值计，东鹏是中国最大的瓷砖公司。“一般情况下，陶瓷行业不需要大笔资金搞开发。”他进一步阐述，但上市后，东鹏的品牌影响力会增强，经销商对品牌的忠诚度也会增强。

　　股市有风险，上市须谨慎，上市在给企业带来强大发展动力的同时，也给企业的管理者提出了更高的要求。过去的事实表明，资本运营是把双刃剑，关键在于怎么运用。这一点在陶瓷卫浴行业尤为明显。陶瓷卫浴乃至建材都属于传统行业，市场规模比较稳定，很难出现爆炸性成长。所以虽然东鹏属于行业龙头，但也同样需要投资者的耐心。

　　文/陈秋伊