LED大年：龙头公司有望迎来戴维斯双击

　　今年初，受美国禁止使用白炽灯与推广LED节能灯的剌激，A股LED板块上演了一轮波澜壮阔的行情，包括国星光电、洲明科技、佛光照明等在内的个股在不到一个月的时间内上涨超过50%。据了解，加拿大、欧盟等全球多个国家和地区也将陆续加入禁止使用白炽灯的行列，LED的需求量将会持续提升。有机构预测，2014年全球LED照明市场需求规模将会同比增长18%以上，与此同时，2014年中国国内LED行业上下游总产值会超过3200亿元，比去年增长超过20%。在这种背景下，龙头公司的业绩与估值均有望提升，实现戴维斯双击。

　　境外LED行业强势增长

　　据悉，今年1月份，台湾8家LED芯片企业(璨圆、鼎元、光宏、光磊、华上、晶电、泰谷、新世纪光电)合计营业收入为37.11亿新台币，同比上涨20.21%，环比下降5.7g%。9家LED封装企业(佰鸿、东贝、宏齐、华兴、李洲、隆达、一诠、亿光、艾迪森)合计营业收入为53.35亿新台币，同比上涨17.56%，环比下降3.45%。从表面上看，台湾LED行业1月份营业收入较去年12月份略微下滑，但考虑到春节假期因素，是正常的，也符合以往的历史规律。

　　另外，从欧洲照明行业巨头飞利浦与欧司朗发布的2013年Q4财报来看，LED行业明显维持了去年下半年以来的高景气态势。数据显示，2013年Q4飞利浦LED照明业务收入同比增长48%、欧司朗2013年Q4LED 照明业务收入同比增长28%。

　　国内LED行业将边发展边洗牌

　　19日召开的2014春季·高工产研新兴产业投资策略会议上，高工LED产业研究所所长张宏标认为，LED行业2014年将进入一个新的黄金增长期。高工产业研究所发布的一组研究数据显示，2013年中国LED上下游总产值2638亿元，同比增长28%，2014年LED行业产值会超过3200亿元，其中应用领域的产值大约占70%，而室内和户外照明又占了其中的很大比例，特别是室内照明首次超过景观照明，成为推动行业持续快速发展的主要动力。

　　从众多上市公司公布的业绩预告来看，大幅预增的公司很多，比如，国星光电、洲明科技等公司2012年净利润普遍同比大幅下滑，而2013年则均实现大幅预增接近或超过100%，超出市场的预期。

　　与此同时，我们也注意到，从2010年到2013年，国内LED室内照明产品价格年均下降幅度超过20%。在这种背景下，部分竞争力不强的公司则陷入“增收不增利”的局面。从产业链来看，上游的芯片由于进入壁垒较高，竞争相对没有中游的封装与下游的应用激烈。在封装与应用领域，由于技术门槛不高，因此产能可以很快释放，是造成产品价格逐年下行的主要原因。相关的上市公司盈利水平也有下滑之虞，以瑞丰光电为例，从2010年至2013年三季度，销售毛利率分别为30.97%、27.15%、22.10%、20.98%，意味着盈利能力大幅下降。同样的现象在下游照明应用领域很普遍，譬如鸿利光电、佛山照明。

　　高工LED的董事长张小飞预测，未来5年，尤其是在未来3年，大鱼吃小鱼，快鱼吃慢鱼，中国LED行业将迎来大“洗牌”。从另外一个角度来看，行业洗牌也不见得是坏事，在一定程度上可以起到“优胜劣汰”，提高整个产业链竞争力的作用。

　　投资的三大主线

　　对于2014年LED行业的投资策略，高工LED产业研究所所长张宏标日前表示，可以把握三条主线：即上游(蓝宝石材料与芯片)、照明领域的投资机会，以及行业兼并整合的机会。

　　蓝宝石材料是LED衬底，目前全国产能有8000万片，但LED芯片厂的实际需求是3000万片，供给远大于需求，因此，目前蓝宝石衬底企业都是不赚钱的。但这个领域具有很大的想象空间，因为一旦蓝宝石应用在智能电子领域获得技术突破，“钱”景将会非常广阔。芯片作为技术壁垒较高的领域，目前国内企业超过50家，本土LED芯片企业的产值已超过70亿，2014年产值有望达到100亿，即增幅超过40%，前景非常光明。可关注龙头企业三安光电（600703）。

　　照明应用环节受益于政策强制淘汰白炽灯的剌激，未来需求会得到极大的释放。值得注意的是，照明领域的竞争格局已然明了，雷士、欧普、飞利浦、欧司朗等巨头已牢牢占领了高端市场，国内其它照明类公司大多集中在低端市场厮杀。可关注佛山照明（000541）、洲明科技（300232）、雷曼光电（300162）。

　　就行业兼并重组来说，高工产业研究院院长张小飞表示，2014年LED行业并购或会持续，行业龙头将逐渐显现。我们认为，可关注已形成较大规模，具有产业链整合能力，以及具备资金实力的企业是首选标的，比如国星光电（002449）、长电科技（600584），以及德豪润达（002005）。值得说明的是，国星光电、长电科技虽然主营业务在竞争激烈的封装领域，但在该领域已经具备明显的竞争优势，也具有产业链整合的优势与能力。

　　机构奋蹄调研

　　深交所互动平台的机构调研记录显示，马年以来，在不到半个月的时间内，已经有15家机构火速调研LED行业的优势企业（参见表1）：

　　从众机构“奋蹄”调研来看，其对LED行业的迫不及待之情已跃然纸上，或许也能照亮该行业的前进之路。

　　本刊研究员 张鹏飞