富邦股份：财务数据魅影重重虚增利润疲态初现

　　7月2日，富邦股份（300387）登陆创业板。由于新股资源稀缺，头顶“化肥助剂第一股”光环，还兼具现代农业、新材料、环保、物联网等时下热门概念的富邦股份一经上市即受到市场资金的热炒，连续拉出了8个一字涨停板。

　　彼时，上证指数依旧在2050点徘徊，创业板指数则见顶，一路下跌，击穿多根均线。在信奉弱势炒新无风险的A股市场，参与稀缺新股的炒作似乎是有赚不赔，一本万利的投资之道。然而，爆炒之后，终究会价值回归。对于中长期，甚至短期投资者来说，厘清公司的基本面，对于投资的决策、损益都是至关重要的。

　　上期，本刊曾连续刊出《富邦科技信披存诸多漏洞第二大股东疑为皮包公司》、《富邦科技IPO：高管欠薪只为做高利润》、《富邦股份系列报道一：上游需求持续萎靡募投项目前景存疑》等多篇报道，引发投资者的关注。当然，在上市前夜，富邦股份针对媒体的五大质疑进行了澄清。但记者注意到，对于投资者关心和媒体质疑的财务数据硬伤，公司依然没有给出明确的答复。公司财务数据前后不一致，高管欠薪存做高净利润的嫌疑，却还在逆势扩产，这都让公司未来的业绩增长蒙上一层厚厚的迷雾。

　　财务数据相互打架

　　在上市前夜，富邦股份针对媒体五个质疑进行了集中澄清（注：以下括弧中为澄清内容）：核心技术人员缺失（技研人员占比三分之一）、人工成本数据存差异（统计口径不一致）、大客户业绩不振影响募投项目产能消化（云天化巨亏对公司影响小）、公司废水废气影响村民且引发冲突（废水达标排放未与村民打架）、第二大股东踪迹成谜（公司正常经营）。

　　对于公司澄清的内容，记者无法确切地得知是否绝对真实。然而，记者注意到，对于媒体质疑的“上游需求持续萎靡，募投项目前景存疑”，以及财务数据存在的硬伤，公司却选择性的进行了回避。

　　如果说，募投项目的前景是公说公有理婆说婆有理，没有经过时间的验证终究是雾里看花，那么，对于白纸黑字的既定数据，显然是不存在争议的。业内人士表示，公司选择性回避回复这些质疑，原因只有一个，那就是这些问题是真的有问题。

　　记者仔细研读了公司2012版和2014版的招股说明书，经过仔细比对，发现在两个版本的招股说明书中，多项数据存在“掐架”的怪相。

　　在2012版的招股说明书中，公司2011年末的货币资金为7421万元，而在2014年的招股意向书中，2011年货币资金变更为5790万元。应收票据的数据同样存在这样的问题，2012版招股说明书中披露的数据显示，2011年公司应收票据为4539万元，而2014版则变为6171万元。

　　在经营活动产生的现金流量中，两个版本招股说明书中2011年数据也存在较大差异。2012版的招股说明书中显示，2011年，公司经营活动产生的现金流量表中，销售商品、提供劳务收到的现金为2.65亿元，2014版中则变为2.32亿元。同年，在购买商品、接受劳务支付的现金项中，2012版招股说明书中为1.88亿元，2014版则为1.65亿元。由于大量数据被变更，最终导致2011年公司经营活动产生的现金流量净额在2012和2014两个版本的招股说明书中分别为1405万元、2355万元，相差高达950万元。为何在同样2011年中，公司2个版本的招股说明书中数据会存在如此差异？

　　此外，公司的一组营业收入数据和国家统计局的数据大相径庭。招股说明书显示，公司2009年至2011年的营业收入分别为1.71亿元、2.12亿元和2.65亿元。这本来没有什么可以质疑的。然而，记者注意到，招股说明书上的数据与公司上报给统计局的数据大相径庭。国家统计局规模以上企业直报数据显示，富邦科技2009年1-11月营业收入为17432.4万元；2010年1-11月主营业务收入为24602.7万元。也就是说，在2009年和2010年两年内，不考虑12月份营业收入，仅1-11月的营业收入就比招股书上的全年数字分别多出269.57万元和3346.38万元。如果将当期12月份的营业收入计算在内，那数据必然会进一步放大。

　　业绩增长存虚增嫌疑

　　本刊在《富邦科技IPO：高管欠薪只为做高利润》一文中即对公司利用扣发薪水的方式推高净利润的做法进行了披露。一位接近富邦科技高层的知情人士对记者表示，从2013年起，公司高管就只发放75%的薪水，剩下的部分都做净利润，等上市之后再进行发放。

　　或许，被扣发薪水的很可能还不只限于高层。招股说明书显示，2009年-2013年公司应付职工薪酬分别为180万元、295万元、486万元、475万元和453万元。其中，2009年至2011年期间，短短两年，公司应付职工薪酬增加增加了1.7倍。

　　2011年至2013年，公司应付职工薪酬逐年下降，但公司的净利润与经营现金流开始变得有悖常规。数据显示，2011年-2013年公司净利润分别为4488万元、5463万元和6004万元，而经营活动产生的现金流量净额则分别为1405万元、4410万元和1992万元。现金流明显低于同期净利润，其中2013年公司净利润同比增长的同时，现金流却反而出现明显下滑。

　　上述业内人士指出，从以往的经验来看，净利润和经营性现金流常年存明显差异意味着该段时期内公司业绩增长存在“虚增”的成分。

　　据富邦股份披露，公司预计2014年1-6月营业收入较2013年同期下滑0-20%，净利润同比下滑15%-20%。业绩持续数年“增长”后，2014年富邦股份迎来业绩的“拐点”，上市首年业绩下滑，似乎已成定局，而这些只不过是公司过往诸多病症的集中爆发而已，业绩的下滑或许仅仅只是开始。

　　对于公司存在的其他诸多问题，本刊将继续密切关注，并进行深入报道，请读者保持关注。

　　本刊记者 任远