创业板五年的暴富与暴跌

　　一方面，五年间IPO造就了300位财富超过5亿元的亿万富翁；另一方面，二级市场参与者在投资博弈中处于劣势，大小非减持问题一度给创业板投资带来严重的负面影响。

　　五年时间有多长？咿呀学语的孩童可以背起书包，城郊菜地可以变得高楼林立。人的成长如此之快，社会的发展又如此迅猛。创业板在这样一个快得让人眩晕的社会变化过程中酝酿、出生、发展，迎来了自己五周岁的生日。

　　说到创业板，你最先想到的会是什么？大跌、暴涨？造富、减持？成长、风险？毫无疑问，这是整个A股最具话题性的板块。有人看到了市场的风险，认为高达60倍以上的市盈率，是资本市场无法支撑的热情；也有的人看到了机会，认为这些上市公司中的“小老弟”，代表了中国经济的未来。

　　五年时间，如今到了回头看看资本市场脚印的时刻。

　　波动、创富、成长

　　2009年10月30日，创业板首批28家上市公司集体登台亮相。在吉峰农机（300022.SZ）和新宁物流（300013.SZ）等强势个股迅速翻倍的带动下，创业板指数快速上冲至1129.69高点，并在第二波行情中，达到1239.60这个三年内最高峰。

　　这个过程中，自1999年就开始酝酿、十年之后终于现身的创业板，得到了市场资金的全方位关照。仅仅28只个股，却要供全国各地的资本轮番爆炒。标的的稀缺，让创业板的第一波上涨幅度足够大，时间却足够短。

　　随后的时间里全国经济下行，市场操作风格发生巨变。盈利能力强大的银行等蓝筹板块受到青睐，创业板从“市梦率”中惊醒坠落，市场连绵下跌。谁也没能想到，这一跌就是两年。创业板指数腰斩，个股腰斩之后再腰斩。

　　直至2013年初，地量的创业板开始悄然反弹，半年多的时间中实现快速翻倍。恍然大悟的投资者纷纷追进，将创业板指数进一步推高至1571.4的历史新高。一波新的涨幅，终于让创业板恢复了“新经济”应有的活跃，最初上市的一批创业板企业，多数已经收复了历史高位，创下新高。创业板中达到百亿市值以上的企业已有42家，创出历史新高的个股数量众多。

　　上涨，下跌，再度上涨。创业板在这五年的时间里，仅仅经历了三个大波段的行情周期。

　　回顾这段短暂的历史，才能让我们对无限大的未来产生更加明晰的判断：资本市场的波动幅度是如此之大，对于创业板，我们有什么理由，要用封闭的眼光去看待？

　　创业板的暴富和减持问题，一直饱受诟病。一方面，五年间IPO造就了300位财富超过5亿元的亿万富翁；另一方面，二级市场参与者在投资博弈中处于劣势，大小非减持问题一度给创业板投资带来严重的负面影响。

　　仅在创业板扩容最快的2010年，就有40多位IPO企业高管离职，并无视行情低迷，将手中的巨量筹码抛向市场。随后几年中，大小非的减持一直没有中断。

　　2010年3月，网宿科技总经理彭清辞职，“恰逢”股票解禁可抛售。其持股共计431.51万股，当时市值约8000多万元。但公司股价在2013年上涨了十倍，这些股份高峰时价值8亿，但已与他无关。

　　高管的抛售在当时看似潇洒暴利，但现在来看，这些抛售行为大多属短视行为，没有实现其自身利益最大化。抛售时二级市场苦不堪言，几年后，抛售者面对出手后数倍涨幅的股票同样后悔晚矣。但这也是新兴的中国资本市场所必须经历的过程。

　　另外，创业板个股涨幅过高，创业者、管理层纷纷暴富，被投资者所长期诟病。对此，我们不妨换一个角度去思考：创业板的牛股中，似乎并没有哪一个公司靠垄断赚取超额利润。

　　实际上，创业型企业获得超高溢价，并非是国内股市“不成熟”、“爆炒”的表现，而是全世界资本市场都存在的一种正常现象。美国“WHATSAPP”聊天应用，卖到令人咋舌的190亿美元高价，燃料电池厂商普拉格能源2014年最高飙涨5倍，疯狂程度远超过创业板。

　　历史上无数类似的“超高溢价”，鼓励着具备顶尖能力的创业者满足人们的多种需求。他们靠自己的技术、商业嗅觉取利，得到溢价鼓励，再刺激更多人发展新技术，实现良性循环。从这一点来看，

　　资本市场给予创业板极高的市盈率，并非疯狂炒作，而是促进了社会、科技的快速发展。

　　创业板开设的核心目的之一，就是借助资本市场的力量，培育出一批技术能力强，企业规模大的高科技企业。因此，“成长”从一开始就是创业板最核心的基因。

　　衡量成长性的标准有很多，包括收入水平的增长、利润率水平等等。纵观5年间创业板牛股的共性，可以发现，市场最在乎的是，企业提供的服务和产品，是否符合当下社会的核心需求。

　　2013一年之中，影视龙头华谊兄弟，互联网龙头乐视网，网络技术龙头网宿科技暴涨数倍，2014年的军工科技化龙头旋极信息，4G建设龙头大富科技极其强势。所有暴涨的创业板标杆牛股背后，无一不渗透出这样的逻辑：可以不在乎利润，但必须在乎产品是否处在市场需要的爆燃点。

　　创业板企业大多从事具备相对较高科技水平、高技术含量的业务，竞争环境相比传统企业有所缓和。特别是一些具备核心技术优势的企业，一旦其产品满足了市场需求，那么在较高技术壁垒、较弱竞争格局产品、极强的可复制能力、超高毛利率等特点的护佑下，其盈利能力往往会快速飙升，成长性得到充分体现。

　　例如，上涨数倍的华谊兄弟和网宿科技，原来的“市梦率”已经被暴增的盈利能力所熨平，回复至创业板整体常规水平。

　　另外，我国市场经济发展时间不长，国内企业数量最为巨大的阶段。以制药企业为例，据统计，目前我国有超过3万家药企，而美国全国只有300家。

　　企业基数庞大，但能够实现发展壮大的只有少数。创业板企业作为上市公司，具备资本市场运作平台的优势，融资能力强且成本较低，机会大大超过其他一众非上市公司。

　　自去年开始，以创业板为代表的A股上市公司资本运作大潮已经开始，数量众多的创业板企业停牌、定增、收购，利用上市公司资本运作平台的地位，降低收购资金成本，进行凶猛的外延式扩张。

　　可以预见的是，如今的收购大潮，只是资本运作时代的开始。我国企业基数巨大的现状决定了未来可供上市公司收购的企业标的数量庞大，经营受阻的企业出售意愿迫切。外延式扩张，仍将是未来上市公司扩大规模最好的选择。

　　首批连续增长的11家

　　在创业板走过的五年岁月里，数据似乎过于抽象，但是个股特别真实，特别是那些2009年10月，创业板开板就上市的企业，可以说他们自身的成长就见证了创业板的发展。

　　文|本刊记者 杨旭然 昝立永