各国“救市”招数借鉴：不只是买入

　　以央行6月27日晚间宣布降准降息开始，一系列救市措施接连出台，市场走上了信心恢复之路，但“救市”也逐渐显现其“双刃剑”的特征。

　　无论对于A股决策层还是对于A股的投资者，此次的暴跌都是史无前例，因此在应对上都缺乏足够的经验。没有人能保证下一次暴跌不会在未来某个时点出现，因此对此次“救市”得失的总结，无疑有助于决策层及投资者应对下一次可能来临的危机。

　　各国历史上“救市”的招数具有借鉴意义。事实上，西方股市市场化程度比较高，政府救市措施以注资和量宽救市为主，救市过程属于渐进式渗透。相比之下，中国股市市场化程度较低，决策层此次救市带有一定的行政干预的特点，如停止IPO、直接买入等救市手段，具有立竿见影的效果。

　　美国2008年政府救市：提供紧急流动性

　　在美国次贷危机中，联邦政府在危机之始就开始介入救助，采取了一些措施安抚市场情绪，稳定市场。如2008年3月美联储为贝尔斯登提供紧急资金、联邦政府接管两房、援助AIG等。至2008年10月3日，国会通过救助计划，财政部和联储根据这一法案相继救助花旗、通用和克莱斯莱等巨头。而在之前的9月29日，国会否决7000亿美元的救助华尔街一揽子计划，当日美股暴跌，道琼斯大幅下跌7%。

　　美国该次救市可谓效果显著，通过注入巨额资金直接救市，包括由政府接管“两房”，向多家金融公司和大蓝筹公司提供紧急救助基金，让股市转危为安，并进入延续至今的漫长牛市。

　　德国：五大救市招数

　　20世纪90年代末到本世纪初，德国也曾经掀起“全民炒股潮”。自2002年起，德国联邦财政部成立下属机构联邦金融监管局，直接监管银行、证券市场、保险公司以及政府资产。

　　至2008年全球金融危机时，德国联邦金融监管局发挥作用，快速推出“五大救市”举措：勒令雷曼兄弟公司在德国子公司停止一切账款往来：颁布临时性禁空令；由政府和银行界共同对陷入困境的地产融资抵押银行，提供信贷担保；德国政府推出总额达4700亿欧元救市方案；限制过度股市交易，避免股市出现巨大波动。

　　日本的教训：救市出手过晚

　　日本股市在上世纪90年代经济泡沫破裂后，股价在短短3年内从超过38000点的历史高位跌到14000点左右。90年代初日本试图通过扩张性财政和货币政策，特别是超低利率政策来为市场注入流动性，阻止金融机构和企业股票暴跌的“多米诺效应”，但成效不佳。

　　直到1997年金融危机爆发后，日本才拿出“破釜沉舟”的救市措施，制定《金融再生法案》，由国家出资收购日本长期信用银行与日本债券信用银行的股票，对其实施“暂时国有化”等。这一系列“组合拳”产生了直接的效果，但对于救市已显得为时过晚。

　　本刊研究员 林然

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