投资要克服市场波动带来的情绪

　　想说投资不易，其实是受了霍华德·马克斯的启发。他最近的一篇投资笔记写出了过去多年的投资经验，并强调“投资不易”。显然，投资并不是最简单的事情，尤其是对在二级市场混战多年的人而言。二级市场看似门槛很低，谁都可以来炒股，谁都可以买卖，但实际上，要想长期稳定的获利，这并不是一件简单的事情。从常识而言，门槛越低的生意，往往竞争越大，竞争越大的生意，其盈利模式就不能持续。所以，要想在二级市场长期生存下来，最根本的优势就是建立竞争优势，挖一条足够深且宽的护城河。在二级市场参与投资的人，至少要保证有足够好的心态、勤奋且聪明。

　　最近笔者调研了好几家企业，它们分别来自于房地产、传统制造业和高科技行业。简单从参与调研的人数统计来看，传统型企业和房地产企业调研的人数明显少于高科技企业。实际上，从最近各行业的微观数据上也可以得到验证。最近半年新能源汽车行业明显出现了增长加快的趋势，二级市场相应股票也得到了资金大力追捧，而受PPI不断下滑的影响，传统制造型企业估值基本难以提升。房地产市场也出现了两极分化的走势，除了北上广深和几个相对核心的一线城市房价还能够保持增长，但其他二三线城市的房价均落入衰退的轨道。所以，尽管上证指数从6月份以来跌幅超过40%，但真正敢于抄底并值得投资的股票并不是想象的那么多。尽管市场中不乏有好的标的物，至少是物美价廉的选择。

　　比如说一家传统的轻工业企业，账面现金加理财产品已经达到40亿元，而负债率极低，且公司经营利润出现负增长，但经营现金流一直较为稳定，市值仅不足百亿，而公司还是属于有竞争力的品牌型企业，存在较强的护城河。但现在估值明显不高。同时，公司大股东还在不断增持，似乎对目前的估值还是不够满意的。

　　因此，对于那些大股东不断增持的企业来说，如果本身估值便宜，企业经营基本面没有明显恶化，那么，这样的企业未必不值得买入并持有。

　　当然，市场波动带来的情绪上的紧张是投资者必须克服的心理因素。有人把“短期强迫性的亏损担忧”当作投资过程中必须克服的事情来对待。而投资者如果无法克服短期波动对心理账户的影响，那么，他就不可能成功的持有那些最优秀的公司，从而获得来自企业层面的经营回报。

　　在熊市的阶段，投资者有大把的时间来选择好的企业，关键是好的企业可能并不便宜，便宜的企业又会担心它的基本面恶化，所以，投资其实并不是一件简单的事情。

　　最近新能源汽车产业链的火爆已经带来了市场资金的追捧，整个产业链的火热景象说明二级市场并不缺资金，尤其是某些妖股的表演更是惊人。在市场告别单边下跌之后，对投资者而言，更需要的是一双慧眼，找到不仅仅是自己喜欢的，而且是二级市场多数投资者，尤其是机构投资者可能喜欢的东西。这样的投资标的更加有短期的弹性。这个逻辑被称为“选美理论”，应该是有道理的。

　　所以，二级市场更多的需要从博弈的角度来分析，不仅仅是投资实体企业，更是看透其他各方博弈者的心理预期和判断分析，只要这样，才能把握先机，立于不败之地。

　　胡语文

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