关注新兴产业四大主题

　　近期市场比较关注风格切换

　　是否能持续。按照历史经验，年底市场出现过几次大的风格转换行情，蓝筹股表现优于成长股，且具备一定的持续性。我们此前也强调，蓝筹股有望迎来估值修复行情。但是，我们认为，在当前成长股滞涨且出现调整阶段，风格切换并不具备持续性。

　　蓝筹股表现不具备持续性

　　对于当前市场，我们认为，尽管成长股滞涨且出现调整，蓝筹股表现较为优异，但这一风格切换并不具备持续性。

　　（1）当前蓝筹股的估值确实相对较低，且历史纵向比较，在资金成本处于低位情况下，蓝筹板块存在估值修复，回归均值的需求。但是，考虑到估值修复幅度有限，对市场当前存量资金吸引力有限，在没有超预期稳增长方面政策出台之际，短期市场无法形成合力对蓝筹板块进行投资；

　　（2）虽然近几年在年底都有风格切换行情，但是我们认为，年底的蓝筹股行情，是基于政府对全年经济目标的完成，在四季度加码基建投资的预期，但是从今年开始，年初两会就开始强调稳增长的重要性，全年稳增长始终作为政策的主线，写进十三五规划的首要目标，因此政策对股票市场投资者的边际效应递减，对蓝筹股拉动作用有限；

　　（3）从资金面观察，2012年底和2014年底蓝筹行情都是增量资金驱动的，2012年的QFII等资金的进入，2014年的杠杆资金和银行资金的进入，都推动了当时市场的大蓝筹板块的启动。但是，今年增量资金入市的现象还未发生，当前市场格局仍然是存量资金博弈，在新兴成长股出现滞涨之时，更多资金更愿意选择等待，而不是进入蓝筹板块。我们选取十月份主题投资表现来看，源于十月份召开十八届五中全会对十三五规划的预期，主题表现较好的仍然集中在充电桩、3D打印、互联网金融、机器人等新兴产业方向；而十三五规划建议同样重点提出的京津冀一体化、国企改革等主题表现较弱。说明当前市场选择仍然以成长性行业为主。

　　综上，我们认为蓝筹股表现仍然不具备持续性，当成长股出现调整之时，是布局新兴产业的好时机。

　　主题投资关注四个方向

　　短期我们的观点。当前市场仍然处于存量博弈之中，在12月美国加息预期已经充分反映情况之下，下周市场有望出现先抑后扬的V型走势，但是考虑到明年1月上市公司减持压力的提前反映，仍然建议仓位中性。从中期角度看，市场仍然处于政策博弈和新经济转型中，我们仍然看好新兴产业代表的中小市值成长股。主题投资方向主要集中在四个方向。人口老龄化、环境要求、消费升级、产业结构升级。短期建议关注干细胞治疗、PPP、海绵城市、地下管廊等主题。

　　中泰证券 罗文波

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