阿里7折甩卖美团股份 腾讯接盘成“新美大”最大赢家

　　在寻找O2O战友这件事上，阿里可能已有新欢。

　　11月23日，阿里出售所持美团所有7%股份的传闻曝光后不久，即有消息透露前者欲15亿美元投资美团竞争对手饿了么。

　　业界认为，如果消息属实，这意味着阿里的O2O盟友出现了新旧交替，同时也暗示了阿里O2O生态圈背后的资源重构。

　　打折甩卖退出“新美大”

　　虽然美团和大众点评的合并（新公司被业界称为“新美大”）被业界认为是阿里与腾讯在O2O的二度联手，但正是从该合并案落定时起，阿里退出美团的消息也在不胫而走。11月23日，知情人士更是进一步透露该传闻的细节内容。

　　有消息指出，阿里正在考虑出售所持美团的7%股份。根据后者在最新一轮融资的估值，阿里这笔交易价格约10亿美元。因为美团在当前一轮融资中向投资者提供了“棘轮条款”(无论以后的投资者购买多少股份，以前的投资者，如美团之前的投资者阿里都会获得额外的免费股票)，阿里为促成此交易甚至不惜打7折出售。

　　尽管阿里和美团方面针对股份出售之说表示不予回应，但是业内人士普遍认为，“这个传闻十有八九是真的”。

　　其理由是，阿里在2011年投资美团后，两家一直没有达成密切合作。有分析人士对此直言，“美团从一开始其实就应该知道，要想保住独立发展，跟阿里正面竞争就是迟早的事，团购只是O2O的小组赛，从小组赛突围后就会直面巨头之间的决赛，这个巨头当然包括了阿里。”

　　“在这样的背景下，继续持有美团股份也就变成了单纯的财务投资，这显然满足不了阿里对O2O行业的野心，”该人士如是说。

　　与打折甩卖美团股份正相反，传闻中阿里却对与饿了么出手阔绰。据披露，“阿里内部已敲定投资饿了么，将花费约15亿美元持有饿了么30%股份，此次投资后，阿里将成为饿了么第一大股东。同时，饿了么估值达到49亿美元”。对此，饿了么方面也表示不予置评。

　　“投资传闻不会空穴来风，饿了么被阿里拿下不是没有可能”，上述分析人士表示，“饿了么CEO张旭豪之前多次否认和美团合并，并且态度十分强硬，在对手不断壮大之时，自己找到新靠山很合理，更何况饿了么的投资方腾讯、京东和大众点评现在明显对美团投入了更大的精力，饿了么地位很尴尬，必须考虑寻找新出路。”

　　腾讯适时出手

　　合并不足半个月，“新美大”便放出融资消息，融资目标为30亿美元，腾讯计划参与本轮融资，合并后公司的估值据称将超过200亿。显然，在这场资本局中局，腾讯是破局的积极拥趸。

　　一个未经证实的消息称，美团和大众点评的合并没有事先知会阿里巴巴。不过，从商业逻辑判断上来说，这并不太可能，或许只是侧面说明阿里巴巴是这桩资本合并案的被动方。

　　事实上，阿里巴巴和美团的种种间隙已非新闻。这也是为何阿里巴巴在投资美团后，又陆续投资布局了新的本地生活服务入口，无论是投资还是自营。

　　转折点发生在今年6月23日。阿里巴巴集团与蚂蚁金融服务集团联合宣布，双方将合资成立一家本地生活服务平台公司。合资公司被命名为“口碑”，也意味着4年前停止运营的口碑网重新启动了。

　　为了进一步显示在口碑上的雄心壮志，阿里巴巴甚至让集团二号人物蔡崇信来担任口碑网董事长。种种迹象表明，阿里巴巴是要在本地生活领域重新构建一个可靠的入口，并且这个战略级的入口会投入很重的资源。

　　对弈之下，僵局难破。而此时的腾讯已经在投资滴滴、大众点评、京东、58同城、易车网中渐渐意识到，实物类O2O和服务类O2O才是共同构建整个本地生活服务类O2O的核心。对于有着连接能力，但缺乏线下庞杂的商户供应链资源的腾讯来说，资本撬动是最好的效率整合。

　　今年上半年，在大众点评的第6轮融资里，腾讯再次领投，淡马锡控股、万达集团和复星集团跟投。这轮投资总额8.5亿美元，大众点评的估值达到40亿美元。

　　短短的一年时间，腾讯对大众点评两次出手。第一次是战略投资，4亿美金获得大众点评20%的股份，以及未来有权增持股份的条款。第二次是领投，腾讯带了一帮新的战略资本进入，帮助大众点评完善资金和生态圈的布局。

　　但是，真正能让大众点评完善生态布局，实现资源互补整合的最佳标的非美团莫属。在美团和阿里存在间隙，阿里又自立门户后，腾讯加快了破局的速度，与红杉资本，以及双方早期投资机构一道，共同推动了美团和大众点评的联姻。

　　早期投资者全身退出

　　在这场资本局中，出局的并非只有双方早期的投资机构(PE)，特别是大众点评的投资方。此外，阿里巴巴也是腾讯破局之后加速“出局”的一方。

　　大众点评从2003年成立至今，已经融资6轮，如果腾讯融资最后成真，那将是7轮。7轮融资，对于一个至今还未上市也未死掉的公司来说，绝对是个奇迹。

　　当然，对于投资机构来说，10年时间还未上市也是一件苦不堪言的事。在众多的PE基金里，每一笔募资的基金都有固定的期限。一般来说，一只私募美元基金不会超过10年的时间。这个很好理解，对于LP(有限合伙人)来说，他们也要讲究投资回报周期的。

　　简单梳理下大众点评早期融资。2006年获得红杉资本第一笔100万美元投资。2007年，谷歌资本投资400万美元的第二笔投资。2011年，红杉资本、启明创投、光速资本等投资1亿美元。2012年，今日资本、红杉资本和其他资本方投资6400万美元。

　　即便在极端情况下，红杉资本从2006年募资的一笔新基金正好投资到大众点评项目上，到2015年的今天，这只投资基金也到了收网的时候。更何况，其他PE投资大众点评的项目里，并非都是恰好刚刚成立的新基金。

　　因此，腾讯的注资让早期的投资者得以退出的阶梯。另一方面，让后续的投资者吃了定心丸。一个值得注意的细节是，今日资本是大众点评的第4轮融资的领投方，也是积极促和腾讯注资的媒婆。无独有偶，今日资本也是京东的早期投资者。

　　随着股份被稀释，大众点评的管理团队的话语权也会被减弱。在合并之前，对照双方估值，美团的估值为70亿美金，大众点评估值为40亿美金，本身后者就占合并的下风。腾讯不断增加持股比例，让大众点评管理团队的股份相应有所下降。这仿佛迎合了市场上唱衰这家公司的声音。

　　不过，如此规模的资本大联姻，在各自利益判定后，企业的管理方都会遵守谈判的契约，服务完约束期的各自工作，做好业务整合和团队维稳工作。

　　腾讯的不断加码让美团的投资方阿里巴巴在美团里的情形变得更为尴尬。

　　在腾讯投资的两轮中，至少获得大众点评25%-30%的股份。此次追加10以美元投资，将进一步稀释大众点评的股份，从而进一步提高在“新美大”(合并后的美团与大众点评)上的股份。而公开资料显示，阿里巴巴只持有美团10%的股份。按照“新美大”合并后5：5换股方式的话，阿里巴巴股权进一步稀释，远远落后于腾讯，从战略投资者的地位变成了单纯的财务投资了。

　　这和阿里巴巴近期自立门户的战术动作相符。重启口碑、投资苏宁、控股银泰等都预示着阿里巴巴要在本地生活服务类平台上大干一场。

　　新资本局产生

　　这轮资本对弈之后，腾讯成为“新美大”的最大赢家。除了投入资金，腾讯势必还会投入更多的资源，最直接的包括微信、手Q，甚至搜搜地图等触及消费者生活服务场景的产品。

　　腾讯也通过“新美大”建立了本地生活服务领域的护城河，与其投资的58同城、滴滴快的、易车、京东共同打通了消费者的衣食住行。

　　没有废掉一兵一卒，就成功地攻城拔寨。这在BAT向线下延伸的过程中表现尤为明显。过去，BAT适应了互联网小步快跑，快速迭代的方式，实现了轻资产的快速切入。今天，BAT在积累了庞大的用户和资金后，完成了资本撬动市场的转型。无论是百度、腾讯，还是阿里巴巴，在移动互联网阶段大抵如此。

　　百度在第三季度财报中，不断强调O2O战略的同时，推出了本地生活服务在线营销解决方案：看似整合手机百度、百度地图、百度糯米在内的综合应用和服务，实为更好地聚合流量，更为精准地连接人与服务。其中糯米正是百度为延伸线下，抵达生活消费场景做出的投资布局。

　　将资本推向巅峰的是去哪儿和携程的联姻。百度一跃成为携程的大股东，拿下了在线旅行市场的重要入口。

　　至于阿里巴巴，在投资美团失意后，重心转向自营。比如支付宝的生活场景附加，口碑网的重启，两者相得益彰，相互补位。这一局面可能不会太久，在口碑投入更多资源后，支付宝未来会迎来减负。目前支付宝APP承载的应用太多，既有阿里巴巴集团的需求，也有用户的需求，在泛金融服务和业务拓展上如何平衡将是个新考题。

　　然而，也不能忽略阿里巴巴在资本上的投入。全面控股银泰，成为苏宁第二大股东，以及双11启动“万店同庆”，这些典型O2O的布局是阿里巴巴并未放弃资本和资源撬动的杆杠。

　　不过，可以肯定的是，新的资本局又将产生。

　　《IT时代周刊》特约撰稿人/丁弋弋（发自上海）