低估值蓝筹股或迎来投资盛宴

　　当下的A股很有可能又将面临最佳击球区（巴菲特）、临界点（霍华德马克斯）或者极度悲观点（邓普顿爵士）等等拐点机会。首先，当前市场低迷程度可以从极度萎缩的量能得到验证。最近沪市日成交额达到了1400亿元，较2015年6月的最高峰值1.3万亿萎缩近90%。按照“底量之后有底价”的说话，目前离市场最低位置不远了。依据霍华德马克斯多年的总结，影响市场走势的因素包括三个：基本面、情绪和技术指标。结合目前情况来看，A股基本面的确存在不确定性（任何时候基本面都不可能存在确定性），市场情绪普遍比较悲观（一些观点普遍认为上证2900点难以突破），技术指标出现超卖（上证2638点岌岌可危）。当某些市场观点逐渐被市场多数人士接受的时候，临界点就有可能出现。当然，期望市场一下子涨回4000点之上可能也不现实，但目前位置继续维持悲观失望的观点却并不理性。

　　在这个阶段，我们可以轻易看到一些优秀的公司，尤其是业绩保持了较高增长的蓝筹股，少有人问津，股价被压低到了较合理的水平，这或许是市场悲观情绪带来的投资机会。

　　随着这些低估值机会的逐步出现，一些先知先觉的聪明投资者开始加仓，一些重要的大股东开始增持，不少上市公司开始主动回购。这反映了一些市场比较敏感的投资者已经逐步进入加仓阶段。当然，如果市场在这个位置突然跌破2638点，则会带来更好抄底的机会。但这种机会往往可望不可及。

　　最近一些机构投资者的行为和观点值得认真研究，包括中信集团增持中信证券，霍华德马克斯开始看好新兴市场（含A股）的投资机会（当然他认为还有可能会继续下跌），前海开源认为过去9个月的熊市第一阶段下跌已经基本结束，未来一段时间将是去年6月份以来最值得期待的机会。加之新任证监会主席刘士余也在两会上大声疾呼大家买股票，不要卖股票。所以，无论是从政策角度，还是市场机构投资人士的判断来看，这个点位卖股票的风险远大于买股票的风险。

　　从大类资产配置的角度而言，随着国家政策对一线房地产市场的严厉调控，从一线房市撤退出来的资金也会重新选择新的战场，相对目前一线城市房地产的大幅高估，股市里面的低估值股票提供的投资机会还是比较确定性的。

　　有研究结果表明，目前深圳一个小区（尚都花园）的房地产市值高达140亿元，抵得上深圳机场的市值，而且前者的收益风险比远低于后者。笔者预计，随着政策对一线房地产调控的加大，楼市撤出的新资金有望成为本轮股市上涨的主要来源。

　　最后，近期监管层对银行业的相关政策的改变也有望对银行股价构成重大支持。如果银行将不良资产上升的风险可以通过债权转股权的方式来化解，那至少可以阶段性解决银行不良贷款上升的问题，从而提升市场对银行股的风险偏好。尤其是目前股权资产普遍估值比较便宜，至少，未来经济复苏之后，随着注册制的推出，预计未来银行手里的大量股权资产又将面临重新上市融资的新机遇。所以，市场的周而复始也为银行业发展带来了机遇。

　　一切空头都是纸老虎。我们判断，随着市场担忧的风险逐步消化，2016年3月中旬至4月底，A股将面临2015年6月以来最佳的做多机会。这一次机会的成功捕捉可以部分弥补过去9个月A股暴跌所带来的损失，建议投资者加大仓位，集中资金布局低估值蓝筹股，回避伪成长股。

　　胡语文

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