定增市场火热 借道公募投资门槛降至百元

　　2015年以来，定增市场持续火爆。WIND数据显示，2015年，上市公司实施定增次数超800次，全市场定增融资规模超1.2万亿。定增融资已经成为上市公司融资的主要手段，规模远超IPO，从过去几年的情况来看，整体的收益跑赢二级市场。

　　定增投资受到投资者关注，公募基金进而纷纷布局。博时基金日前发布公告，宣布将于3月10日起发行博时睿远定增灵活配置混合基金（基金代码160518）。据介绍，博时睿远定增是一只专注于定增投资的基金，80%以上的权益类仓位配置在定增项目之中，产品有18个月锁定期，充分考虑了定增项目的建仓、锁定以及退出的时间周期。18个月后封闭期结束，基金将转型成为专注于定增相关机会的事件驱动型灵活配置基金。基金拟任基金经理陈鹏扬就2016年定增市场发展接受采访发表观点。

　　问：可否先向读者科普一下定增投资？

　　陈鹏扬：定向增发指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份，一般发行对象不超过10名，锁定期12个月，价格相对现价有一定的折扣。简单理解，相同一只股票，在二级市场是现价购买，随时可以买卖；在定增市场可以用一个折扣的价格购买，锁定一年的时间，除了二级市场的价格波动外，还可以享受到折价带来的超额收益。目前定增融资已经成为上市公司融资的主要手段，规模远超IPO，从过去五年整体市场的情况来看，每年都跑赢二级市场，大部分年份有绝对收益，是比较好的权益类配置方向。

　　“折价买股”、“超额收益显著”、“高成长性”是定增投资的突出特点。定增投资优势明显，定增的价格折扣为定增基金提供了一定的安全垫，若市场上涨，持有定增基金可以同时享受净值上涨和折价兑现的收益。经过年初的A股市场调整后，很多上市公司的估值和市盈率水平处于合理区间，定增已具备一定的投资价值。

　　问：今年以来大盘下跌比较严重，您如何看待今年权益市场投资机会？

　　陈鹏扬：个人认为16年财政政策会更加积极，改革稳步推进，当前位置系统性风险可控；从股票市场来看会有分化，整体机遇大于风险。的确现在不少概念股估值还在高位，但我们也看到较多的大盘、中盘蓝筹和细分行业龙头公司的估值已经回到了13-14年估值底部的水平，国际比较来看国内公司的成长性、估值吸引力都具备优势。而且从国内大类资产，和房子、债券比较来看股票整体相对低估，我们觉得当前时点自下而上还是能发掘出不少投资机会的。

　　问：您预计今年定增市场趋势和投资机会如何？

　　陈鹏扬：定增投资因为有一年的锁定期，所以从投资的角度而言和二级市场不完全同步，有的时候甚至是逆向的，我们会更注重当前股价和基本面比较的安全边际和一年之后的潜在空间。举个例子，15年上半年股市最热的时候大部分定增项目其实现在来看都是亏钱的，而12-13年市场不太好的时候那两年定增项目的回报率反而是比较高的。近期市场下跌使得定增企业估值下降，在这个基础上再打折发行的话从定增角度而言反而是更有吸引力的；我们看过之前几年的情况，沪指在2000点至4000点区间，大部分的定增标的是有正收益。

　　问：定增投资的参与门槛很高，2015年单份额参与的平均规模约为1.5亿元，而且还需具备一定的专业性，如果普通投资者要如何参与？

　　陈鹏扬：对于普通投资者来说，要想直接参与定向增发，必须跨过两道坎：一是资金门槛，定向增发动辄耗资数千万数亿；二是专业性门槛，从前期项目的调研沟通，到定增的报价配资，再到投后的管理对冲，处处都需要专业化操作，这对散户来说存在较大难度。普通投资者想要参与定增，获得超额收益，可以选择认购一些专门投向定增市场的专户产品或者公募基金，前者门槛相对高一些；后者门槛相对较低，且有些在交易所上市后能提供一定的流动性。

　　问：博时基金是老十家的基金公司，博时定增业务有什么优势？

　　陈鹏扬：从2015年全年上市公司公告的定增项目来看，博时基金参与规模在市场前列，我们在定增主动管理市场优势比较大，从参与项目的整体回报率来看，也是领先市场的。另外，博时基金在定增市场有五年以上的投资积累，目前的团队配置、流程规范和风控都比较完善。以基金经理为核心的博时定增投资团队，具有丰富的定增项目研究和组合管理经验，平均从业经验超8年，对包括TMT、汽车机械、地产、医药、消费等热门定增行业进行了全面覆盖。我们团队里面，有7位投资经理专注在定增市场，还有20多位行业研究员对具体项目提供投资研究支持，整体的人员配置和资源投入是比较强的。

　　问：博时基金的睿远定增于3月10日发行，能简单介绍一下这只产品的特色吗？

　　陈鹏扬：睿远定增是一只专注于定增投资的基金，80%以上的权益类仓位配置在定增项目之中，产品有18个月锁定期，考虑了定增项目的建仓、锁定以及退出的时间周期；18个月后封闭期结束后会转型成为专注于定增相关机会的事件驱动型灵活配置基金。基金会在成立三个月后在交易所挂牌上市，也方便为投资者提供一定的流动性。基金将运用多策略捕捉定增机会，借助博时基金资源平台优势，长期跟踪研究优质定增项目，择优构建定增组合；主动介入二级市场与一级市场定增项目实施的联动效应，把握定增事件对股价提振的投资机遇；将辅以股指期货对冲策略，以管理投资组合的系统性风险，改善组合的风险收益特性。值得一提的是，据wind统计，2015年定增项目平均参与起点达1.5亿元。而博时睿远定增基金则打破了传统定增投资的高门槛，场外投资者认/申购基金最低认购金额仅为100元。

　　总体来说我们认为定增是一类比较有吸引力的权益类资产，我们博时基金在这个市场已经取得较强的优势，睿远这支产品也是打破了之前定增市场比较高的进入门槛，希望大家积极关注。

　　本刊记者 林蔓