A股或迎来反弹窗口期

　　在过去的一个月，机构大规模调仓，让周期股着实火了一把，“煤飞色舞”在“供给侧改革”的助力下走出了一波靓丽行情，尽管有些主流机构并不认可周期复辟的提法，并且提出了周期复辟是一种幻觉，但市场似乎还是给了更多的真实行情，所以，我们要尊重市场的选择。

　　自2015年年底以来，我们就提出“牛在囧途”的观点，即在2016年一定要重视供给侧改革对传统行业的影响。我们认为，以“煤飞色舞”为主导的周期股依然是本轮反弹行情的主流之一。一方面，随着阶段性的需求端刺激和供给侧改革的双向发力，已经使得以基建和房地产为主导的投资增速将逐步回升，根据2月份的数据，70个大中城市中，有47个环比上涨，且涨幅扩大，这反映了消费者和投资者信心的逐步恢复，预计2016年房地产市场的回暖对中国经济增速的企稳会有极大帮助；另一方面，供给侧改革本身就是淘汰落后产能，帮助企业降低成本的过程，所以，供给端的改革效果也会反映到企业经营和业绩层面。随着利率下行趋势的强化，加之去库存和减税周期的来临，由于产品供给减少，以钢铁、水泥、有色、煤炭等行业存在出厂价格恢复性上涨的动力。加之各项成本的下降，企业经营业绩改善边际效益大幅提升，对于这些经营杠杆较大的重工业企业，其业绩回升的势头仍未到证伪的时候。

　　就本轮反弹的性质而言，在3月17日市场出现上涨之后，不少机构认为市场很有可能会出现一个比较像样的反弹，主要原因包括：在当前位置上，卖出力量接近枯竭，机构投资者已经缺乏进一步大幅减仓的能力；汇率方面，美元加息比较多的可能要等到六月份，目前具备反弹的机会和窗口期等。

　　的确目前美联储加息预期的下调对市场风险偏好的提升有很大帮助，受此影响，人民币汇率也出现300个基点以上的反弹，反映了市场对人民币贬值预期的大幅扭转，预计人民币资产将会迎来一波大幅反弹机会。2638点附近一直有观点认为仍可能出现10%的下跌，但市场往往会出人意料的反弹，人的主观预测并不一定准确。

　　从沪深两市量能变化看，市场目前还是场内资金的存量博弈，因此，有观点认为，大盘难形成趋势性行情，有反弹、无反转，短线将挑战2933点附近压力，能否挑战成功还存在诸多不确定性。

　　创业板的率先启动表明了一部分市场主流机构仍然选择了成长股。一些公募机构投资者认为，按照2016年50%的业绩增速来预测，目前创业板动态市盈率也就30倍左右，跌到了2012年年底的水平，所以，创业板启动是有业绩成长性作为支撑的。创业板成为市场做多的急先锋是具备一定的市场影响力的；而蓝筹股的低估值为整体市场的慢牛格局提供了安全垫。蓝筹股的普遍低估值和供给侧改革带来的业绩复苏的动力，成为其出现大行情的戴维斯双击的因素。

　　综合来看，在美联储加息预期下调的背景下，在深港通即将启动的催化剂效应下，随着供给侧改革的层层推进，成长股和周期股都可能迎来系统性反弹机会。建议在这个阶段，主抓资源和证券股，考虑到这两个板块弹性最大，建议逢低加仓。

　　胡语文

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