美联储暂缓加息影响几何

  近日公布的美国二季度GDP“年化季环比”初值仅有1.2%,二季度个人消费支出的“年化季环比”初值也只有4.2%,不及4.4%的预期。换句话说,美联储的加息时间又要往后推了,这已是美联储连续5次会议“按兵不动”。

  这个消息,将如何影响中国金融市场?

  冲击不大

  寇宁(一德期货宏观策略研发中心高级分析师)

  7月美联储议息会议仍维持0.25%~0.5%的联邦基金利率的目标区间不变,符合市场预期,货币政策立场依旧宽松。

  7月美联储会议声明重新引发了市场对美联储年内加息的预期,而未来外部风险及通胀预期仍是美联储政策的主要影响因素。

  先说外部风险。尽管英国脱欧风险年内预期暂时缓解,但其风险依然存在,特别是随着年末的临近,全球市场仍将面临英国脱欧谈判带来的风险,外部风险对美联储加息的制约依然存在。

  而通胀方面,上半年国内外大宗商品价格的反弹在7月出现明显的调整,在全球经济下半年预期难有明显改善的条件下,未来美国通胀仍将面临下行压力,因此,通胀因素预期难以对美联储加息形成有力的推动。

  综合判断,维持美联储年内加息一次的判断,预期加息时点为9月或12月,幅度预期为0.25%。

  再来说市场影响。考虑到未来推动美联储加息的因素较弱,尽管7月美联储议息会议声明较6月更为鹰派,但加息预期的增强并未对美元指数构成强劲拉动,美元指数在声明公布后短暂拉升后继续回落,离岸人民币汇率还呈现升值的走势,总体看此次会议对国内市场的冲击及影响不大,但考虑到市场的加息预期重燃,未来美联储官员的鹰派表态可能增强市场对加息的预期,进而对国内市场造成冲击。

  是一个利好

  刘晓博(财经媒体人)

  2016年以来,美国的加息预期经过几番大的波折。

  1月初,美国人高歌猛进却遭遇中国的股市、汇市双跌,认识到了跟中国配合的重要性。随后而来的是相对平稳期,美国甚至配合中国,在汇率市场上扫荡了美元多头。

  4月下旬,中国货币政策转向,5月初权威人士在《人民日报》上发声对当前经济形势进行解读。随后,美元开始准备加息,全球市场风雨交加,黄金连续5周下跌。然而,英国脱欧公投及其意外翻盘,再次让美元加息预期延后,当然,这里面还有5月份美国非农就业数字恶化这一因素的影响。于是,黄金、白银迎来将近6周的上涨行情。

  7月8日,美国公布6月份非农数据,“好得不要不要的”。于是美元指数大幅反弹,黄金白银以及其他大宗商品再度走软,美元加息预期上升。直到近期公布的数据显示美国二季度经济出人意料的差,美元的这轮上升再次宣告终结。

  毫无疑问,这是一个利好。这样说,不是基于“中美竞争,美国的坏消息就是中国的好消息”这样一个逻辑。如果美国经济突然负增长,对中国也同样构成利空,毕竟美国是中国最重要的贸易伙伴。

  这个消息好就好在,美国仍然是正增长,只是不如预期显著。这让美联储很难在今年12月之前加息。这就给了中国的管理层和投资者更多时间来应对挑战。中央决策层正在“抑制资产泡沫”,金融市场在去杠杆、严监管,楼市也在调控过热城市。美元加息,势必带来人民币贬值压力。而中国又面临国际货币资金组织的9月末大考。也就是说,在9月30日之前,人民币必须保持稳定,否则去年冲刺SDR(特别提款权)货币篮子的努力可能落空。

  扩大国债、日元、黄金配置比例

  肖磊(黄金钱包首席研究员)

  本轮美联储加息的谨慎程度前所未有,自2015年末加息至今,已经过去7个多月,这在其所有加息周期当中没有出现过。

  美国经济增速一季度只有0.8%,上修之后也只不过1.1%。二季度刚刚公布的数据显示,美国二季度GDP年化季环比初值1.2%,远差于预期的2.5%,美联储加息的依据进一步减弱。

  美元加息预期的降低,对非美货币市场的推升将重新出现。目前看,日元的升值周期还没有结束,日元作为避险货币的角色并未改变,甚至更招人“待见”。

  另外,黄金受到外围资产市场的关注,其引导和激发出来的投资情绪,可能要比预期的更大。

  下半年中国市场关于经济增长的预期不会改变,投资者除了追逐部分业绩突出的股票之外,更多的应该是保护资产,从追逐高收益回归到保守的保值层面。

  说到保值,我的建议是下半年国内投资者要放弃幻想,如果持有的股市、楼市、人民币现金资产占比过重,风险系数会增大,在逐步降低三者持有总额的同时,扩大对国债、日元和黄金的配置。

  因为,实体回报率下降为国债市场走牛提供了基础,货币宽松预期存在,投资国债目前看几乎没有系统性风险;日元依然处在“升值”通道当中,持有日元可同时规避美元汇率走低和人民币贬值风险;黄金从中长期能够对冲掉国内外各种突发状况带来的不确定性。

  美联储加息的风向标

  黄生(喜投网董事长,货币专家)

  美联储到底加息不加息?什么时候加息?怎么加息?当全世界都为美联储的利率政策声明偏鹰派还是偏鸽派争论不休,当全球金融市场为此阴晴不定,当全球资本躁动不安时,我们却发现资金源源不断流向了美国,美国在这场全球资本争夺战中仍处于最有利的地位。

  最新的数据显示,2016年7月的最后10天里,约百亿美元的资金流出了欧洲,而最大的目的地自然是美国,这使得美元指数大涨。

  那美联储到底什么时候加息呢?几个需要关注的指标是:

  贴现利率。美联储加息之前一定会提高贴现利率,以期各家商业银行进行资金拆借,这是为了让已经有市场经济活动对应的货币充分流动,而不是让央行投放基础货币。

  股市。美国股市实际上是美联储加息的重要参考指标,美国进行几轮量化宽松,投放了大量基础货币,当时的目的是为了救助金融机构,让美国避免危机,而这些金融机构主要是靠股市、债市在支撑。

  也就是说,美联储次贷危机后的量化宽松,本质不是为了促进美国经济增长,而是为了避免金融危机,拯救金融机构。

  那么美国股市、债市的情况就是美联储货币政策的最重要指标,经济数据指标反而成了第二决策指标。

  现在美国股市已经创下历史新高,已经出现过热的景象,股市也没产生大的动荡,那么这个时候,美联储加息的预期就会非常强烈,加息也就随时会到来。

  还有一个指标是美联储的资产负债表,如果美联储的资产负债表比较平稳地减少,那就说明承接美联储出售债券的资金比较平稳,那么也将是美联储加息的信号。

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