英国脱欧的影响分析及广东的应对策略

　　作为全球经济高度融入的开放型经济大省，广东对英国脱欧难以置身事外。英国是中国新阶段进入欧盟的桥头堡，英国和欧盟更是广东第三大出口目的地，也是广东现阶段高水平“引进来”和“走出去”的重点合作区域之一，英国脱欧及其后续影响对广东不容忽视；其对全球金融市场第一波冲击逐步消散，但对英国、欧盟及全球经济增长的负面影响预期正在形成，全球央行和政府正处于策略应对的观察和探讨期。研究发现，如果脱欧造成欧盟经济增长放缓1个百分点，广东对欧盟出口将下滑约7-8个百分点，进而拖累广东外贸出口下滑1.1个百分点左右；同时，广东企业走进欧洲也将带来新的风险和机遇，为此，我中心在深入分析基础上提出几点策略建议。

　　第一波冲击已成，未来不确定性加大

　　（一）短期来看，全球金融市场避险情绪大涨，包括人民币在内的新兴市场货币对美元呈现较大的贬值压力。英国脱欧公投结果远超市场预期，虽然公投结果后续还将经历一系列法律程序，但对市场的冲击已经形成。一是金融市场上，日元、美元相对升值，欧元、英镑贬值，新兴市场货币也对美元呈现较大贬值压力。虽然人民币离岸价格贬值有利广东对本币升值国家的出口，但欧英国家同样贬值却影响广货出口这一地区，总体而言，弊大于利。二是从区域分化来看，脱欧冲击的影响程度可以明确划分为：欧洲>美洲>亚洲，与IMF（国际货币基金组织）的研究结果相一致，脱欧的第一波冲击更多局限于欧洲内部和相关国家。

　　（二）从进程看，市场波动和政治不确定性要延续到9月份。脱欧程序的启动需要触发《里斯本条约》第50条款，而且只能由英国自己启动，不能由欧盟逼英国启动。虽然现在欧盟很多官员让英国快一点启动脱欧程序，德国总理默克尔就表示“不用太快，但也不要太慢”。但这是英国自身主权决定的。因此市场的波动、政治不确定性会一直延续到9月。

　　（三）从焦点看，英国伦敦金融中心地位及英国、欧盟经济增长前景已经引发市场担忧。一是伦敦能不能保持金融中心的地位——也就是是否继续拥有欧盟金融护照（可以向欧盟卖自己的产品、与客户进行交流）。如果没有护照，伦敦的投行就不能向法国的客户卖任何产品。如何保留金融护照也是一个法律上的问题，暂时还没有达成共识。当前欧盟内部态度分化，德国比较温和，法国比较强硬，其他一些国家也比较强硬，这是欧盟历史上首次出现一个国家法律意义上仍是成员国，但是政治上已经不是成员国的情况。二是英国未来增长前景堪忧。根据IMF发布的研究报告，脱欧后最糟糕的情况会是英国经济将逐步走弱、迈向衰退。如果英国留在欧盟，今明两年经济增速分别为1.9%和2.2%；如果英国离开欧盟，在影响有限的情形下，今明两年经济增长为1.7%和1.4%，而在极端情形下，今年增速仅为1.1%，明年将降至负0.8%。到2019年，英国整体产出将比留在欧盟少5.6%，失业率回升到6%以上。当前，英国的经常项目逆差占GDP的8%左右，需要大批国外资本流入；但英国并不是一个出口大国，尽管英镑已经下降了15-20%，对贸易逆差和经常项目赤字的改善能有多大的帮助也有待观察。此外，由于预期“脱欧”将损害英国经济，国际信用评级机构标准普尔和惠誉在今年6月27日均下调英国主权信用评级，并同时将评级展望降为“负面”。我国选择英国作为人民币国际化重要节点的部署也将受到影响，这对广东未来对欧英贸易中避险货币的选择带来更多不确定性。三是欧元区的经济增长前景也已蒙上阴影。根汇丰银行首席欧洲经济学家沃德（Ward）预期，欧元区2017年的经济增速展望从1.5%下调至1%。

　　（四）从长远看，英国脱欧和一个更为分裂的欧盟都不利于全球的经济、贸易前景，英国与欧盟以怎样的模式共存，值得关注。英国公投对欧洲国家的示范效应已经开始显现。法国、荷兰、丹麦均有声音提出就欧美成员国身份举行公投，苏格兰此前也明确表示若英国脱欧将发起公投独立加入欧盟，欧盟更为分裂、一体化进程严重受挫的风险大大上升，因此事件后续发展仍然较为关键，引发全球关注。随着脱欧进程演进，英国重新进行贸易、投资方面的谈判，对全球各大经济主体而言，增加了很多不确定性。目前倾向的方向是英国退出欧盟但是加入欧洲经济区（European Economic Area），欧洲经济区是欧洲自由贸易联盟与欧盟之间的协议，欧洲自由贸易联盟最重要的成员国是挪威、冰岛和列支敦士登。挪威与欧盟的关系是大部分保守党人偏向的方式，即在缴纳一定的预算补助后，就可以进入欧洲共同市场。

　　对中国影响：贸易、金融和外贸环境

　　英国脱欧不仅给英国和欧盟带来负面影响，也标志着全球化进程逆转风险的增加。短期内，英国和欧盟需求下滑降低对中国外需带来冲击；中长期看，如果全球化出现逆行，将给中国出口和经济国际化进程带来不利影响。

　　（一）短期看，主要影响在贸易投资和金融。从贸易渠道看，外需面临下滑风险。近期，中国出口出现好转迹象，英国脱欧给欧盟经济蒙上阴影，中国出口再度面临下行压力。以2011-2012年欧债危机情形作为参考。2012年欧盟GDP增速同比下滑2.3个百分点，从2011年第四季度开始的6个季度中，出现了5个季度环比负增长，这使得2012年中国对欧盟出口下降6.2%，远低于同期中国出口总体7.9%的增速。

　　根据中金公司测算 ：在基准情形下，预计欧盟GDP增速减缓1个百分点，按照历史关系估计，将拖累中国对欧盟出口增速5-6个百分点，欧盟占中国出口的16%，加上通过香港的转口贸易，约占中国出口的18%。因此，会降低中国出口增速1个百分点左右；按照出口占GDP1/5的比例测算，将对中国GDP增速造成0.2个百分点的拖累。如果欧盟出现更多负面变化，GDP增速减缓达到2个百分点，将对中国GDP增速造成0.4个百分点的拖累。

　　金融渠道的影响或更加明显。我国与英国和欧盟的资本往来迅速增长。2014年，中国对欧盟直接投资（ODI）约为98亿美元（占我国对外直接投资的8.0%），其中向英国投资15亿美元（占总量的1.2%）；来自欧盟的直接投资（FDI）约为68.5亿美元（占总FDI的5.7%），其中来自英国的7.4亿美元（占总FDI的0.6%）。虽然与欧盟投资往来在中国对外投资中占比不高，但增长较快；2005-2014年，中欧FDI增长了44%，ODI增长了131倍。

　　近年来，英国和欧盟成为中国重要的并购目的地；2015年，中国企业公开宣布721起海外并购，其中31起并购目标为英国企业，另有116起是其他欧盟国家企业。中国居民和企业在英国投资房地产热情高涨，2013年在伦敦房产投资额达到历史高点28亿美元。此外，中国与英国和欧盟还有较高的双向证券投资，截止2016年5月，注册地为英国的QFII投资额度为67.82亿美元，英国的RQFII授予额度为800亿元，仅次于香港和美国。伦敦作为国际金融中心，也是中国资本进入全球市场的重要通道。

　　英国脱欧将显著抑制中国与英国和欧盟直接的投资往来，影响很可能立竿见影：一是英国和欧盟经济受到冲击，投资回报下降，中国资本赴欧盟积极性可能下降。若伦敦国际金融中心地位受威胁，中国对英国投资也将受影响。二是短期内全球市场震荡，避险情绪升温。资本流出新兴市场，中国也面临一定流出压力。尤其是香港市场对外围风险反映敏感，受影响程度可能更大。欧盟增长前景面临重估，中国对欧投资或将要求更高的风险溢价，投资下滑风险上升。

　　（二）长远来看，对中国外贸环境正负影响皆存。一方面，英国脱欧将加大欧盟分裂风险，导致欧盟贸易商对中国态度软化。如今年5月欧盟法院通过有关中国市场经济地位的决议，反对承认中国市场经济地位，并宣称未来对中国企业实施双反措施时继续采取“非标准方法”。欧盟贸易地位弱化将迫使其在贸易摩擦方面有所让步，有利于改善中国外贸环境。另一方面，英国脱欧反映全球民粹主义抬头，贸易保护主义升温，这意味着未来可能有更多的贸易壁垒和摩擦，将对全球贸易发展带来不利影响。因而英国脱欧对中国外贸环境影响并不确定，积极和消极并存。对不同产品来说，积极和消极影响分布差异可能较大。

　　对广东的影响及应对策略

　　作为开放型经济大省，英国和欧盟不仅是广东第三大出口目的地，也是广东新阶段高水平“引进来”和“走出去”重点合作区域之一，英国脱欧及其后续影响对广东外贸不容忽视。英国脱欧影响目前仍然在发酵和扩展，对全球金融市场第一波冲击正在逐步消退，对欧盟及全球经济的长期影响，全球央行和政府正处于观察期和策略应对的探讨期。

　　（一）从贸易渠道看，对广东外贸影响要强于全国。广东对欧盟出口与欧盟GDP增长有强相关关系。从贸易渠道看，欧盟是广东出口第三大市场，2015年对欧盟出口占广东外贸出口13.1%，加上香港的转口贸易，欧盟占广东出口约15%左右。

　　在基准情形下（见表1），将使广东外贸下滑1.12个百分点左右。在基准情形下，预计英国脱欧将导致欧盟经济增长减缓1个百分点，根据历史关系，导致广东对欧盟出口下滑7个百分点，欧盟市场占广东出口15%左右，从而使广东外贸下滑1.125个百分点。在风险情形下，将使广东外贸下滑2.25个百分点。如果脱欧使欧盟经济下滑2个百分点，将拖累广东出口2.25个百分点。

　　（二）从投资渠道看，对广东企业“走出去”积极因素增多。英国和欧盟是广东企业“走出去”的重要目的地，截止2015年底，对欧洲的投资存量占广东对外投资的7%，特别是广东正从“广东制造”向“广东主导+欧美设计+亚非拉制造”转变，欧洲国家拥有品牌、技术和研发优势，其中部分产业估值仍然较低，广东省很多处在转型升级中的企业希望对欧投资并购，以便开拓潜力巨大的市场、获取先进的技术和管理经验。德国、法国、意大利和荷兰是广东企业并购投资的重点区域，随着英国脱欧进程的演化，欧元和英镑贬值为广东企业欧洲并购提供了新的机遇窗口。

　　（三）广东的应对策略

　　英国脱欧，将对英国和欧盟的经济前景带来负面影响，进而使广东外部需求面临下滑风险；同时，英国和欧盟经济前景堪忧，给广东企业“走出去”到欧盟国家开展并购投资带来新的机遇。

　　1、高度重视欧美国家的汇率变化，抓住人民币离岸价格走低的契机扩大出口，提升市场占有率。随着英国脱欧，短期人民币存在着较大的贬值压力，对美元、欧元出现了一定幅度的走低。美欧是广东重要的出口目的地，广东应当抓住人民币走低的机遇窗口，积极组织企业扩大外贸出口。

　　2、积极参与“一带一路”合作，拓展新兴市场，促进市场多元化。2015年，广东对“一带一路”沿线国家出口7777.1亿元，增长7.1%，与广东外贸全年出口0.8%的增幅形成鲜明对比。根据国际货币基金组织2016年6月最新预测，新兴市场和发展中经济体2016、2017年将增长4.1%和4.6%，东盟等广东外贸增速较快区域仍将维持较快增长。因此，继续加大“一带一路”沿线国家合作，针对贸易增速较慢的新兴国家和地区，采取办好境内外重点展会、利用第三方国际电子商务平台等多种措施，加大对非洲、南美洲国家的开拓力度，力争在这些国家市场中占有较多的份额。

　　3、抓住英国和欧盟的投资机遇，积极鼓励企业“走出去”。鼓励企业赴欧洲投资，尤其是加强与欧洲企业在高端装备制造、新能源汽车、生物医药、节能环保、工业设计等领域的合作，扩大销售市场，有效利用欧洲企业的先进技术、管理经验、专有知识、品牌以及人力资本，提高广东企业的经营管理水平。

　　4、加快供给侧结构性改革，提升外经贸的质量和效益。加快外经贸供给侧结构性改革，根本上讲就是要提升国际竞争力，扩大国际市场占有率；既要巩固市场份额的存量，又要抓好市场份额的增量。外贸的发展无论是保存量，还是抓增量，最终都体现为商品进出口总量和投资服务合作的扩大。因此，要适应国际市场需求和区域经济的变化，及时结构优化，不断突出优势产业，以更多更好更新的产品和服务满足国际需求，拓展市场的深度。

　　广东省政府发展研究中心课题组

　　执笔人/张帅

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