苏宁云商 逆势增长 蝶变发力

　　苏宁云商积极打造的新零售模式完美绽放，即将迎来累累硕果的收获季。

　　零售业是投资大师彼得·林奇最喜欢的行业之一，也为他带来了巨大的回报。林奇认为，迅速扩张是零售业的最大动力，也是零售股长牛的秘诀。

　　林奇称，连锁零售业在扩张过程中，只要单店收入持续增长，企业没有过度举债，并且正在按照发展规划进行扩张，那么长期抱牢这只股票肯定就会大赚了。

　　2016年四季度可比店面收入同比增长4.28%、2016年全年连锁店坪效同比提升19.49%，全年新开直营服务站891家，资产负债率降至不足50%……苏宁云商（002024.SZ）完全符合林奇的选股标准，其积极打造的新零售模式完美绽放，即将迎来累累硕果的收获季。

　　2016年，在全国百家重点大型零售企业零售额同比下降0.5%的情况下，苏宁云商却取得实质性突破，实现了逆势增长。2016年，苏宁云商实现营业收入1485.85亿元，同比增长9.62%。

　　其中，苏宁云商线上业务收入达到805.1亿元，同比增长60.1%，远超26.2%的2016年全国网上零售额平均增速，凸显了苏宁易购竞争优势不断增强，市场份额持续提升。2016年，苏宁云商线上业务收入占比由2015年的25.41%升至35.59%。

　　线下业务方面，苏宁云商的线下店面的网络结构通过推进店面升级改造，不断优化，并同步探索完善母婴超市专业店的经营模式，形成完善的店面网络服务平台。公司通过强化门店基础管理，运用互联网数据营销工具等一系列措施，店面经营质量有较大改善，线下门店重新焕发新的活力。

　　首先是线下销售逐步回升。2016年，苏宁云商可比店面销售收入增速逐季提升。三季度增长基本持平，四季度在旺季销售、O2O促销联合推广的带动下，可比店面单季度实现收入同比增长4.28%。与此同时，一系列优化举措，带来连锁坪效同比提升19.49%，店面经营质量有较大的改善。

　　其次是运营效率大幅提升。2015年年底，苏宁云商的商品SKU（库存量单位）数为2000万，截至2016年年底，商品SKU数量已经超过了4400万。在商品SKU翻番增长的情况下，苏宁云商的供应链管理也更上一层楼。

　　2014-2016年，苏宁云商存货周转率分别为5.81、8.49、9.8，不断加速的周转率背后是公司商品供应链运作效率的持续提高。同时，公司经营活动现金流量净额由2015年的17.33亿元增加到2016年的38.39亿元，同比大增121.49%。

　　苏宁易购服务站的快速扩张是2016年苏宁云商线下门店的一大亮点。作为进军广阔农村市场的桥头堡，服务站是苏宁云商在三四级市场实践O2O零售模式的平台，2015年底直营服务站建成1011家，2016年底已扩展至1902家，同比增长近九成。

　　在服务站数量快速增长的同时，经营效益也逐步显现。2015年开设的苏宁易购服务站直营店在2016年单店年销售额较2015年同比提升17.25%，占比81.06%的苏宁易购服务站直营店在2016年12月实现了单月盈利。

　　由于苏宁易购服务站单店成本低，较易实现盈亏平衡，可以预见，随着三四线市场消费升级的不断深化，未来将成为苏宁云商的一个重要利润增长点。

　　收入是利润的报喜鸟，以苏宁云商如此巨量的销售收入，毛利率、费用率的些许改观就将带来利润的飞速增长，而改观正在发生。

　　2016年，因实施积极的价格竞争策略以及较低毛利率的电商业务营收占比提升，苏宁云商综合毛利率仅小幅下降0.04%至14.57%，但降幅较2016年上半年已大幅收窄。同时，公司期间费用率同比大幅下降0.83%至14.89%，持续改善。

　　随着规模效应发挥以及公司系列优化举措显效，苏宁云商盈利能力有望逐步提升，带来业绩巨大弹性。

　　苏宁云商积极打造的新零售模式2017年有望迎来蝶变发力：公司核心经营指标持续向好，线上线下将继续保持增长势头，经营利润在2017年实现盈利是大概率事件。此外，在行业“合纵连横”趋势下，不排除公司未来继续寻找行业内的优秀标的，通过外延整合等方式来加速自身成长。