中信银行：深蹲起跳 拐点首选

　　中信银行（601998）：基本面拐点猜想一：预计2018年中信银行不再继续缩表。2017年中信银行通过“降增速、提转速、调结构”深度调整资产负债结构，在上市银行中缩表幅度最深，发行ABS量较大在满足流动性需求的前提下，低效益资产未来压缩空间已不大。

　　基本面拐点猜想二：预计2018年中信银行业绩增速大幅反弹。我们预计2017-18年中信归母净利润同比增速分别为2.6%和10.5%。净息差方面，我们预计在资产负债表结构深度调整后，中信2018年净息差将见底回升3bps，3Q17其净息差季度环比增幅11bps，改善苗头初显。2018年中信将使用IFRS9，帮助其在保证拨备覆盖率提升的基础上降低信用成本，助力2018年业绩增速大幅反弹。

　　基本面拐点猜想三：中信银行五年不良暴露期预计在2018年终告结束。2017年中信不良持续改善，不良率企稳，前三季度加回核销不良生成率同比下降。我们预计，2018年中信不良率为1.63%，加回核销不良生成率为133bps，五年不良暴露期结束，轻装上阵。

　　基本面拐点猜想四：预计2018年中信银行ROE将步入回升通道。在“拨备压力缓解—利润增速回升—资产增速放缓”的组合之下，中信银行2018年ROE将进入回升通道。据测算，其2018年ROE回升的净利润增速临界点较我们当前预测值低1.3个百分点。

　　操作策略：公司估值较低，投资者可积极关注。