数字投资：一个将被Fintech 颠覆的领域

20世纪90年代中期，共同基金行业引入了为合作分销商提供分销费的方法，来促使分销商向私人投资者推销这些共同基金。然而，利润的减少对共同基金供应商产生了非常大的影响。那时，只收取 1% 的管理费的基金经常不得不将一半的管理费支付给分销商。这就使基金公司利润至少减少了一半。对于基金公司来说，特别是对于那些要想分销商付费投资的投资者来说，这标志着出现了不利于发展的因素。随着时间的推移，客户要为越来越高的管理费埋单，因为基金公司提高了管理费，而且由于分销费用通常根据投资基金管理费的百分比计算，因此分销费也越来越高：如此的恶性循环减少了投资者的收益，同时增加了行业的利润。

这种高利润率是数字竞争者进入财富和资产管理领域的原因之一，同样也是他们有机会获得足够的市场份额，以在未来传统与数字世界之间竞争中得以存活的原因，而这种竞争最可能导致费用的总体降低。此外，因为主动型基金在过去几十年中表现不佳，导致投资资本大规模流出，而流向低成本的被动型基金、ETF期权和替代型资产种类及其工具。同时，全球范围内的低利率促使储户和投资者的需求发生了变化，他们的行为比之前更具前瞻性，例如他们可以承担更高的风险，并且比之前投资更多的或者开始尝试投资那些有风险的资产类别。

另外，过去几年的技术进步已经使零售客户摆脱了对银行或者咨询公司的产品顾问的依赖。零售客户能够轻松地完成他们从网络购物到金融需求的一系列线上操作，因此他们对于数字金融产品都保持着开放的心态。比起银行，这些数字金融供应商能够迅速地改变其服务方式。特别是在后金融危机时期，银行不得不通过适应日益严格的监管制度，而不是持续更新它们的数字产品来拯救整个行业。数字挑战者抓住了这一机会，金融科技初创企业中的那些早期行动者因此受到了持续关注。数字金融供应商推动了金融科技领域的变革，而这种变革的定义很复杂，因为其监管环境比其他领域更为严格。

根据以上这些趋势推测，我们可以得出以下合理的假设：数字金融供应商的可用资产将继续增加，从而增加传统金融机构的利润率压力，这将迫使这些机构削减成本，并重新关注自身的商业模式。在数字投资领域，传统金融机构的第一批挑战者由两类企业构成：社会化交易企业和提供智能投顾服务的企业，这两类企业都专注于零售投资者。

智能投顾领域的第一批市场进入者通过商业模式进行创新，而不是在价格上进行竞争。由于智能投顾使所有市场参与者为获得私人客户而展开竞争，因此金融业的很多参与者将会轻松地获得来自自动化投资咨询市场的建议：银行、在线经纪人、资产管理者等都将开始提供免费的智能投资咨询服务。随着嘉信理财公司（Charles Schwab）用免费提供自动化投资咨询服务反击了在线理财公司 Wealthfront 成功的进入策略，美国成为了这个领域的领头羊，这完全在人们的意料之中。目前，其他市场也正在见证类似的发展，比如德国商业银行（Commerzbank）的一家子公司于 2015 年 7 月进入了智能投顾行业。但仍然存在这样一个问题：在其他领域有一定成就的非金融领域的企业是否会进入智能投顾领域？比如英国一些由大型零售商控股的银行，像特易购银行（Tesco Bank）、马莎银行（M & S Bank）或者哈罗德银行（HarrodsBank）。这样的发展可能导致零售领域的利润率下降，而且传统参与者将会涉足市场中那些更复杂的业务领域（比如私人银行），同样会形成竞争格局，并且导致这部分市场的市场集中。

市场上涌现出了越来越多的智能投顾模式，比如德国的初创企业已经推出了代工服务。未来将有越来越多的算法展开竞争，但不同的算法终将随着时间的推移而日趋一致。独立的智能投顾企业不得不继续努力创新，一段时间后，它们将提供更多的连接服务，比如被称为“通话组合”（talking portfolio）的一种服务。物联网将为我们生活方式的方方面面缔造全新的商业模式和市场，其中也包括与金钱有关的事情。比如“自动驾驶汽车 + 物联网 + 保险”的模式将在未来给保险科技（InsuranceTech）领域带来一系列的定制化解决方案。物联网将也会我们的储蓄和投资文化产生影响。投资业将出现与保险业相似的发展过程：为什么谷歌地图只显示加油站和酒店？为什么不显示下一个可用的（人力）投资顾问？为什么租赁汽车配置的导航系统无法提供一种组合优化路线的选项？这些服务将为投资者提供某些公司的信息，这些公司与投资者目前持有的组合有着直接或者间接的联系，比如只显示壳牌公司的天然气站，不显示星巴克以外快餐店的位置，当然股东也会优先获得优惠券等。自动驾驶汽车将能够与家中的冰箱或者其他电器连接，“驾驶员”有时间来考虑今天他是否愿意优化日常家庭开支，并将这些开支用于优化他的短期交易组合，又或者优化他的长期投资组合。基于全球范围内在麦当劳汽车餐厅等餐的实际时间和预计时间，投资组合会发出买入或者卖出麦当劳股票的建议。而且，连接冰箱或者冰柜的一个按钮能够只选择那些经过优化的食物组合，并且每天早上都会告诉你，如果你和其他用户使用了这项服务，你们的共同年收益率将会是投资额的百分之几。投资组合的股份及其预期收益将根据所有接入的智能冰箱的总购买活动自动进行调整。这种趋势可能会促使一个基于投资风格的特殊利益群体 社群的形成。借助智能应用对投资者个人的生活和投资方式进行精准分析，无疑将会为他们买入或者卖出某种资产类别或者证券提供建议。

虽然这些发展看起来十分像小说，但是目前我们看到的仅仅是智能投顾的开端，它能够帮助初创企业获得高利润的业务。在美国，智能投顾正在蓬勃发展。Techfluence 公司预测，在未来几年内，智能投顾服务的数量在全球范围内至少将增长十倍。咨询服务变成了一种商品。比如，越来越复杂的工具允许投资者从投资组合或者单一资产类别甚至某只股票中挑选出特定的产品供应商，而且这些工具会将该功能作为收费的优质服务提供给客户，比如个人数据共享模式，而客户可以用法定货币或者社交货币进行支付。

传统意义上，投资组合管理者之间的竞争是最佳（风险调整）业绩的竞争，在未来，这种竞争将演变为智能分析提供者之间的竞争。因此，科技的进步影响了财富管理价值链的所有环节。成熟的投资算法将作为人性化的智能投顾通过 B2B 渠道提供给客户。瑞银集团（UBS）已经开始使用经由客户顾问验证的智能数据来优化投资组合的回报了。随着越来越多的社会化交易平台的出现和成长，越来越多的客户画像服务和咨询服务（包括在线的以及人工的）将被加入平台，用以帮助投资者在所有社会化交易组合中选择最佳用户。

由于智能投资咨询服务近些年才进入市场，特别在未来几年中，无论是线上还是线下，智能投资咨询服务与人工咨询服务之间都将展开直接竞争。一段时间后，这种竞争将形成人工咨询与智能咨询的混合模式，由于算法的日益复杂化将导致其需要人工支持的这种假设是合理的，因此这也会创造新的就业机会。未来，投资顾问不会代表客户挑选股票或者资产类别，而是会在算法上为客户提供咨询，甚至帮助客户定制适合他们的算法。