投资要点
1、行业景气度提升。
2、长期前景可期。
从产品提价角度看，自从国家取消对低价药的限价后，各类普药产品尤其是OTC产品逐步涨价，多数产品出厂价和终端价同步提价，后期厂商还会给药店一定的返利，因此连锁药店的受益程度甚至可能高于厂家；从处方外流角度看，医院药占比和零差率压力推动处方流出医院，连锁药房是非常重要的处方承接方；从厂商合作角度看，目前连锁药店的规模已经得到上游企业的高度重视，外企、国内一线龙头已经从自然销售转而建立药店销售队伍，盈利能力显著改善。
通过对净利润的拆分可以看到人效是影响单店净利润的核心要素，门店数是影响整体净利润的另一大因素。药店一方面可以通过提高人效来内增单店净利润，另一方面通过外延扩张扩大规模。药品价差一直以来是医院的核心盈利来源，同时药店医保定点覆盖不足、药师缺乏导致药店承接处方的能力不足，这些因素成为限制处方药外流的核心因素。日本医药分业经历三个节点、数次推进，目前医药分家率超过70%。其通过提高医生诊疗收入、对院内和院外处方服务制订不同的医保支付价格；着手改革药品定价方式，控制由药品购销差价形成的收益来源；政府完善相关配套法律和规范，加强药师队伍的培养和教育等措施，对我国的医药分开具有借鉴意义。
重点推荐：一心堂、大参林和国药一致。
广发证券
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