摩擦带来“不确定”，投资什么更靠谱

　　自3月3日公布500亿美元对华301调查征税产品建议清单后，特朗普政府在对华贸易问题上的态度苍黄翻覆。伴随中美贸易摩擦，世界经济大环境产生了众多不确定因素。渣打银行的报告指出，如果真的爆发贸易战，五分之一的全球经济将受到影响。在此背景下，投资者该如何选择投资标的，以确保获得相对稳定的收益呢？

　　黄金依然是重要的避险资产

　　戚兴（黄金现货分析师）

　　市场不确定时期，黄金始终是安全避风港资产。

　　依据高盛最新报告：除了避险投资情绪高涨，未来数月美国通胀走高与美股回调风险骤增，都将支撑金价走强。这是高盛五年来首次看涨金价，分析师表示：在过去六次全球货币紧缩周期里，金价有四次涨幅表现超过其他资产。

　　4月2日，全球最大黄金ETF（交易开放式指数基金）——SPDR Gold Trust持仓大增6.19吨，持仓量创2017年10月以来最高值。COMEX黄金期货主力合约价格一度大涨20美元突破1340美元/盎司整数关口。4月3日，随着市场传闻中美可能达成共识，金价回落至1340美元/盎司下方。

　　4月4日，黄金市场被消息面打了个措手不及。美国政府发布加征关税的500亿美元中国进口商品清单不久，中国商务部出台反制措施，触发大量资金回流黄金避险。这打破了此前黄金市场多空博弈僵持格局。当日下午，黄金从1337.5美元/盎司直线上涨至1349美元/盎司，短短30分钟涨幅超过0.8%。

　　美国期货交易委员会（CFTC）发布的数据显示，截至3月27日当周，对冲基金持有的COMEX黄金期货净多头头寸较前一周大增54623手，突破20万手，促使金价大涨约35美元。

　　现在看来，4月4日触发金价突然飙涨的主要资本，不再是投机资金，而是大型资产管理机构与对冲基金。这是由于，市场对于贸易摩擦所将产生的影响和波及度有了提前避险情绪。市场的逻辑是，一旦摩擦进一步升级，美股科技、农业、航空等投资标的都将持续走低，为缓解自身投资组合净值下滑幅度，增持黄金寸头成为共识。

　　对中国投资者而言，由于上一轮的黄金十年大牛市，众多的中国投资者介入到黄金投资领域，但由于介入点位颇高，被深套的不少。此时，投资者应关注的是黄金资产在自身投资组合中的比例，如果手上高风险资产比例较高，现在的点位和形势下，参与黄金投资的确是维护投资回报率的有利途径。

　　日元为什么也是避险资产

　　严生生（外汇分析师）

　　2018年开年至今，追踪日元的交易基金CurrencyShares Japanese Yen ETF已经累计上涨近6%。尽管全球紧缩周期已逐步来临，货币紧缩政策成为多数国家政府的选择趋势，但日本央行依然故我，目前日本央行依然将短期利率维持在-0.1%。

　　在购入日元前需要明确为何日元能成为避险资产，以及如何进行套利。

　　日元属于低息货币，这是它成为避险货币的首要前提。在货币政策的宽松周期，由于经济下行，央行多采取降息政策来影响经济形势。当全球都进入降息的宽松大环境，降息的预期使得持有高息货币行为产生不稳定因素，低息货币的避险作用就随之体现。经济危机发生时，别国货币可能降息和贬值，而日本货币长期低利率，使得其降无可降。

　　目前世界经济环境处于货币紧缩周期的开始，在此背景下，日元的避险作用具体如何实现呢？由于目前日元已经是负利率货币，这就为追求更高收益的投资者带来了机会。他们从银行借入日元，将其转换成投资收益率更高的其它币种，再用该币种进行投资。从资金使用成本考虑，投资者在日元上的利息支出可忽略不计。

　　一旦大环境出现不确定性，比如全球金融危机、经济衰退，也包括这次中美贸易摩擦，高息经济体的投资标的产生趋势性的改变预期，套利空间缩窄、投资回报不稳定等情况就会出现。此时投资者往往主动将套利交易平仓，买入日元偿还借款。

　　对于普通投资者而言，由于资金量和市场熟悉程度有限，参与国际范围的套利投资可能性不大，但在资产配置框架中，依然可以关注日元作为避险资产所带来投资利益平衡效应。

　　看好中国科技股

　　杨力其（科技股分析师）

　　即使贸易摩擦继续升级，中国科技股板块的增长前景也不会遭到很大破坏。2017年，百度、阿里巴巴、腾讯、京东等公司的股价都在上涨，鉴于中国国内的互联网普及程度越来越高，国内外市场对这些公司的前景都非常看好。

　　美国此次针对中国计划重点发展的先进制造和高技术领域采取限制性措施，压力就是动力，在激励创新方面，我们既要有“时不我待”的紧迫感，也要有“功成不必在我”的使命感。此前新华社评论文章指出：应对不可避免的挑战，中国需要积极修炼内功，走好高质量发展的路。实现高质量发展，就要坚持创新引领发展。从中国政府的主张和着力点可以看出，高科技企业在国内的成长环境会持续向好。

　　今年全国两会期间，阿里巴巴、腾讯和京东纷纷表示愿回A股发行CDR(中国存托凭证)；百度、网易等“掌门人”也在会议期间表态愿意回归A股。这意味着中国投资者将有更为便捷的途径投资这些高科技企业。

　　随着回归脚步的加快，回归体量的增加，中国投资市场将拥有更多话语权，中国高科技企业股票的定价权将重新洗牌。

　　某些大公司的股票会在不同的交易市场同时上市，比如中国联通就同时在中国大陆、中国香港和美国证券市场上市，在不同的市场其股票价格有所不同，但不可能存在超乎常理的价差。依据资本逐利的特性，一旦同一股票在不同市场的价差出现极端背离，资金必然向洼地涌去。这也就是中国高科技企业回归A股后，所可能产生的波动效应。

　　目前大环境不确定的情况下，中国高科技股虽然也遭遇了卖盘，但中国本土市场的稳定和增长保证了这些科技股的光明未来。这就意味着，现在是相当不错的介入时间点。

　　建议特别关注光芯片等领域的中国企业

　　李国修（光纤芯片产业分析师）

　　从目前的情况看，中美贸易摩擦对光纤通讯、芯片等行业的影响有限，美国公布的对华301调查征税建议中，通信行业主要涉及光纤光缆，未包括此前市场较为担心的光模块和手机终端等设备。

　　目前北美光纤光缆市场被康宁、OFS等龙头企业垄断，国内光纤光缆企业对美出口量较少，2017年中国相关行业出口到美国的总金额仅1.5亿美元。

　　主要上市公司中，亨通光电和中天科技海外收入占比均在10%左右，且主要集中在美国以外，美国加征关税对相关企业影响非常有限。

　　目前中国对美国光纤光缆及光纤预制棒均采取反倾销措施，原有反倾销政策即将到期，若美方此次加税实施，我国大概率将延续反倾销税政策，这将整体利好国内光纤光缆行业。

　　光模块和设备商目前未受此次贸易摩擦波及。

　　我国光模块行业海外收入占比较高，以龙头中际旭创为例，其73%的产品销往海外，大部分为美国数据中心；设备商中，中兴通讯对美有手机终端出口，年出货量在1500万台左右，但出口额在中兴收入和盈利中占比很小。

　　从长期来看，贸易摩擦将促使中国加快前沿技术研发和薄弱环节突破，在通信行业的5G技术和高速光电芯片、通讯芯片等领域，加速占领技术高地和实现国产化替代。因此，投资市场长期看好5G技术研发和上游自主芯片突破。

　　对于美股的芯片股而言，贸易摩擦的影响其实更为严重。美国半导体股的收入对于中国市场有很大依赖性，博通和英特尔等大市值芯片公司都有数十亿美元的营收来自于中国市场，很多小型芯片厂商则有半数以上的销售额来源于中国。

　　对于投资者而言，如果贸易摩擦继续，美国芯片类企业的利润下降是显而易见的；而相关中国企业则面临着突破的契机，值得长期持有和关注。