投资要点
1、进口替代趋势明显。
2、行业进入高速发展期。
随着科学饲养观念的提升，预计包装宠物食品行业未来三年CAGR18%，市场规模将达442亿，目前仍以干粮消费为主，预计未来湿粮、零食增长较快。具体来看，主粮领域已形成一线品牌（外资+部分国产品牌）、国产中端品牌、低端宠物粮三足鼎立的格局，其中由于国产厂商起步较晚，一线品牌中主要以进口品牌为主。宠物零食领域，由于国产厂商先发优势、原料优势、人工优势下，相对市场份额较高，且行业整体更为分散，未来龙头提升空间明显。往后看，国产厂商有望从品质、品牌、电商渠道突围。
医院先行，诊断、疫苗随后。宠物医疗兼具高壁垒和本土化的特征，予大型国产品牌巨大机会。其中，医院由于其流量入口属性，在医疗产业链中有望最先闻风而起。以瑞鹏、瑞派为代表的大型宠物医院门店扩张增速高达100%，管理的规模效应渐显，预计2019-2020年或将进入品牌红利期，拥有优秀人才、管理和服务的企业将致胜。中长期来看，宠物医院的发展将进一步带动国内宠物药品、诊断服务的发展，目前这两个领域进口产品市占率高达90%。随着国产品牌的技术储备和不断升级，或将在未来5-10年迎来爆发。
重点推荐：中宠股份、瑞普生物和佩蒂股份。
中信证券
关注读览天下微信，
100万篇深度好文，
等你来看……
