顺鑫农业：业绩加速释放

　　顺鑫农业（000860）：有两点值得重视，一是增值税改革对于低净利率的企业形成实质性利好，我们测算增值税率下降至16%后可增厚公司利润约10%，同时2017年成本端处于上行周期，2018年一旦成本拐头盈利能力将会回升；二是继2017年燕京啤酒国改后，同是北京国企的顺鑫有望在2018年推进改革进程，国资委对企业的权限下放和更为市场化的考核制度值得期待，届时相应的薪酬制度、经营策略优化后将进一步提升公司经营动力，同时非主业的房地产业务亦有望加速剥离，财务费用将得到大幅缩减。随着公司加快聚焦白酒主业发展，利润端弹性将会加速体现。

　　中长期来看，看好牛栏山在低端酒市场的十足发展潜力。白酒行业50元以下的低端酒有千亿元规模，主要以地产酒和散酒为主，尽管此价格带消费升级趋势偏弱，但长期来看需求量是比较稳定的，牛栏山在该价位段的性价比优势首屈一指，毛利率和净利率长期稳定在60%和10%。低端酒消费不受三公消费影响，过去5年牛栏山销量复合增速达15%，远超行业平均水平，多年耕耘使其逐步成长为全国化品牌，目前其在低端酒中的市占率仍旧较低，在居民回归品质和品牌消费时代，我们看好未来牛栏山逐步收割低端酒市场的充足发展潜力。随着公司利润端加速释放和改革步伐的加快，压制公司估值的因素将逐步解除，届时有望迎来戴维斯双击机会。

　　操作策略：短期股价波动较大，待调整后可积极关注。