黑电行业或进入反转阶段

　　种种迹象表明，2017年黑色家电行业出现恢复性增长，走出了过去多年的低谷期。市场有观点认为，随着智能家电时代的来临，传统的黑电已经转变了消费属性，从耐用消费品逐渐变成了快速消费品。这种消费频次的提升主要是受益于技术更新换代以及智能化家电更新频次更快的特点。以智能电视为例，网络带宽升级之后，对智能电视的硬件要求也相应提升。

　　除了硬件之外，软件功能以及视频内容质量近几年也在不断提升，如目前的电视可以通过微信等方式与手机互动，通过在线的方式观看4K超高清视频，玩大型3D游戏等等，硬件性能的增加让软件的体验更加出色，同时可以让软件开发者推出更多的功能和服务，这样市面上最新推出的电视产品在功能与体验上都会比上一代机型有很大的进步，因此能够不断刺激消费者的购买欲望，而硬件升级换代速度的加快也让电视推陈出新的频率不断增加。同时，一台智能电视与智能手机的价格相差无几，技术的快速进步和需求升级使得硬件更新速度更快，而智能电视的更换频率会更高更快。

　　从五力竞争模型角度分析，随着日欧等竞争对手的不断退出，黑电行业价格战的趋势已经基本趋于尾声，从行业竞争结构来看，行业龙头的优势地位更加凸显。

　　从上游供应商角度来看，在2017年面板价格先涨后跌的影响下，面板产能的大幅扩张带来了黑电厂商成本的下降，由于终端价格降幅小于面板价格，由此致出现的“剪刀差”更有利于黑电企业毛利率和净利率的提升。

　　从行业内部竞争对手来看，经过过去十几年的发展，行业内竞争对手，尤其是美日厂商的破产和退出，包括新锐的互联网电视厂商的衰败，使得黑电行业加快走出打价格战的历史阴霾，尤其经历了2016-2017年面板行业大幅涨价之后，电视整机厂商都已经无力打价格战，行业市场份额进一步行业龙头中集中，产品有望实现价涨量增的发展态势。

　　从行业下游角度而言，家庭娱乐化趋势的形成，互联网电视、视频节目及游戏节目的丰富化都有利于客厅娱乐平台的打造，客厅娱乐平台一旦掌握了亿万家庭的用户资源，将会形成巨大的复合效应，堪比手机终端的流量效果。

　　从行业替代者和新进者的角度来看，手机电视和视频网站都无法有效替代电视整机厂商作为家庭影院硬件和内容提供商的重要作用。传统电视厂商在向互联网电视转型的过程中，纷纷推出了各自的视频节目或邀请其他视频网站加入并采用会员收费模式锁定客户。而手机屏幕由于相比电视屏幕仍有较大的体验差距，这也是手机无法替代大屏幕电视的主要原因。而电影院同样也无法有效替代家庭影院的成本优势。综合判断，考虑到大屏幕、技术升级及互联网模式的影响，家庭影院仍有持续性的影响力。

　　由于黑电行业多年被当作衰退性行业看待，市场给予的估值是较低的。这一点不管是从行业龙头的市销率，还是市净率都可以看到。一旦行业消费需求打开，智能电视作为快销品的属性得到验证，那么，黑电行业咸鱼翻身的机会还是有的。当然，从大小年份的销售周期来看，由于2018年世界杯的如期而至，也会使得电视销量更具有季节性，所以，考虑到2017年基数较低，前4个月外销增速大幅超市场预期，预计2018年黑电行业的收入及利润增速有望达到阶段性高点，这将为行业整体估值的提升带来驱动力。

　　胡语文

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