钛白粉：产能增速或将受限

　　投资要点

　　1、产能增速或将受限。

　　2、海外需求强劲。

　　由于环保政策趋紧以及出口形势向好，2017年钛白粉量价齐升。2017年我国钛白粉产能为287万吨，同比增长约11%；行业开工率上升至80%，产能利用率提升显著。同时，2017年仅22%的钛白粉生产企业由于环保趋紧政策导致产能下降，大部分生产企业均处于高负荷生产状态。

　　供给方面，2017年我国钛白粉仍以硫酸法生产为主，氯化法产能仅占约8%，而我国环保政策趋紧导致部分硫酸法不达标，产能停产，同时氯化法的高壁垒导致新装置数量较低，钛白粉未来产能增速或将受限。新增产能方面，2018年海外新增产能主要来自于Venator芬兰工厂产能恢复。而国内2018年主要新增产能为中核钛白的10万吨硫酸法项目，龙蟒佰利20万吨氯化法项目则有望于2019年投产。在此背景下，话语权将加速向少数企业集中，。

　　需求方面，我国钛白粉2017年出口约为83万吨，同比增长15%，2018年3月出口量约为10万吨，同比增加50%，海外需求强劲。由于发展中国家需求扩容以及国际巨头相继提价，中国钛白粉出口亦呈量价齐升态势，出口向好或将改变供需格局。钛白粉终端应用广泛，其中涂料为钛白粉主要应用领域之一，占比高达60%。以涂料为代表的终端需求对于价格缺乏弹性，将进一步支撑钛白粉价格。随着存量新房装修以及二次装修需求的增长，钛白粉价格有望稳中有升。

　　重点推荐：龙蟒佰利和中核钛白。

　　川财证券